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风华高科吧-信达证券：给予安井食品“买入”评级 预计2021

wx头像 wx 2022-02-04 02:21:16 6
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事情：公司公告，拟以4.09亿元对价受让肖华兵持有的新宏业40.50%的股权，以3.08亿元对价受让卢德俊持有的新宏业30.50%的股权，公司向肖华兵和卢德俊付出的算计股权转让款为7.17亿元，收买完成后安井食物将持有新宏业90%的股权。2018-2020年，新宏业经营收入别离为6.49亿元、9.24亿元、9.37亿元；2018-2020年净利润别离为7,969万元、8,483万元、6,934万元。2021年度、2022年度和2023年度新宏业的成绩许诺别离不低于7,300万元、8,000万元、9,000万元。

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点评：

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积极向上游延伸，保证鱼糜的安稳供给。新宏业是国内抢先的水产企业，事务范围首要包含淡水鱼糜和小龙虾的出产，以及小龙虾的综合利用等。20年公司向新宏业的收买额到达1.52亿元，占年度收买总额的比重为3.32%，占鱼糜收买额的比重为13.12%。淡水鱼糜和小龙虾的出产时节是错开的，因而两者在事务上能够到达很好的互补。跟着速冻鱼糜制品事务收入的快速增加，公司关于淡水鱼糜的需求不断添加。为此，公司在辽宁和湖北都建立子公司，从事鱼糜的出产和储藏。此次，公司经过收买的方法进一步加强了关于上游供给链的布局，有利于加强对小龙虾和鱼糜等原材料的掌控力度，缓解旺季时原材料供给的压力。此次收买后，核心高管肖华兵仍持有新宏业食物10%的股份，且以不低于3.5亿元的股权转让款购买安井股票，依据成绩许诺达到状况，股票将分三期逐渐解锁。此机制绑定了办理层的利益，一起也能保证了收买后新宏业食物仍能健康持续开展。按成绩许诺，新宏业2021-2023年净利润估计增加别离为5.3%、9.6%和12.5%，猜测市盈率别离为13.8/12.6/11.2。

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加强小龙虾产业布局，有利于速冻菜肴制品事务开辟。预制菜肴事务是冻品先生的重要板块，也是公司“双剑合璧，三路并进”战略的发力方向之一。新宏业具有小龙虾的出产和加工能力，已为冻品先生代工麻辣虾尾等预制菜肴产品。未来在出产、出售等各个方面，安井食物和新宏业都有协同效应，能够一起推动预制菜肴事务开展。

盈余猜测与出资评级：21年公司在途径端全面发力，开餐饮、推BC、扫盲点。公司将环绕速冻菜肴制品持续开发餐饮的客户，持续扶持BC类商超途径经销商，一起打扫商场掩盖盲点。公司了提出“主食发力，主菜上市”的产品战略。本年公司会分途径、分品类、有节奏地推行预制菜肴产品。针对小B端，公司会推出调度肉片等半制品菜；针对大B端，公司会推出蒜香骨、扇子骨等厨师菜；年底公司还会推出佛跳墙、梅菜扣肉等制品菜。当时公司在产品和途径方面的竞赛力显着，未来公司有望在品牌、文明、战略、办理等各方面加强竞赛优势。不考虑定增和新宏业并表的影响，咱们估计公司2021-2023年EPS别离为3.60/4.60/5.73元，对应PE别离为64.64/50.52/40.62倍，给予“买入”评级。

危险要素：原材料价格上涨超预期；产能扩张不及预期；食物安全事故。

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