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齐峰股份-中信证券：通胀飙升美债利率还能维持低位吗？ &#8211; 财经

wx 2022-02-04 01:44:42 6

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7月13日和14日，美国CPI和PPI数据飙升，再次超出商场预期。美国通胀或在短期内坚持高位，假如美联储不进行干涉，那么“暂时性”的高通胀或继续到今年年底。在通胀继续上行的情况下，美债利率继续坐落1.4%以下低位的概率不大。短期内涵影响通胀预期和实践利率要素的博弈下，美债利率或将在1.4%-1.6%之间震动。后续来看，在本轮Taper评论开端后到正式施行Taper前，估计美债利率将小幅上行，年内或将抵达1.8%-2.0%的水平，一起需求警觉利率回调过程中，美国资本商场的危险露出。

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▍美国通胀继续飙升，再超商场预期。

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7月13日，美国劳工部发布数据显现，美国6月CPI同比增5.4%，创2008年8月以来新高，中心CPI同比增4.5%，创1991年11月以来新高。7月14日数据显现，美国6月PPI同比增加7.3%，大超商场预期。从愈加要害的CPI分项来看，动力项和交通运输项依然是CPI分项中坚持最高增速的项目，住所项增速依然坚持高位。供需缺口和宽松方针的继续存在，出行放松、油价上涨和薪酬上升是美国CPI坚持高位并屡创新高的首要原因。咱们以为通胀或在短期内依然坚持高位，假如美联储不进行干涉，那么“暂时性”的高通胀或继续到今年年底。

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▍5月中旬以来美债利率的下行能够分为三个阶段，各个阶段的首要驱动要素分别是流动性、通胀预期和实践利率，此外，买卖要素也是近期美债利率下行的重要原因。

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第一阶段是5月中旬到美联储6月FOMC议息会议之前，该阶段美债收益率下行首要因为流动性过剩。

第二阶段是美联储6月FOMC议息会议到6月21日前后，该阶段美债收益率下行首要因为通胀预期快速下行。

第三阶段是6月21日前后到6月CPI发布之前，该阶段美债收益率下行首要因为实践利率快速下行。

除基本面要素外，买卖要素也是近期美债利率下行的重要原因。

▍通胀预期与实践利率的博弈决议美债利率短期走势。

从通胀预期视点来看，美国通胀水平的读数和美联储对待通胀的情绪将直接影响通胀预期水平。就通胀水平读数而言，短期内通胀预期或将继续上涨，但美联储是否对通胀做出反响将是较大扰动要素。从实践利率的视点来看，短期内疫情发展、经济数据和工作商场的复苏将直接影响实践利率，假如Delta毒株要挟美国经济复苏，经济数据大幅边沿走弱，那么实践利率将在短期面对下行压力。通胀预期与实践利率的博弈将决议美债利率的短期走势。

▍在通胀继续上行的情况下，美债利率继续坐落1.4%以下低位的概率不大。

当时美债利率在1.4%以下的水平或许存在定价过错，其合理中枢或在1.5%邻近。因而，短期内涵上述影响通胀预期和实践利率要素的博弈下，美债利率或将在1.4%-1.6%之间震动。后续来看，依据上一轮Taper经历，在本轮Taper评论开端后到正式施行Taper前，估计美债利率将小幅上行，年内或将抵达1.8%-2.0%的水平。别的，当时利率定价过低，或许导致美国财物定价过高，美国资本商场或许包含必定的金融危险，假如利率定价回到正轨，需警觉美国资本商场危险露出。

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