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香溢融通股吧-天风证券：维持特步国际(01368)“买入”评级 主品牌品牌力持续强劲增长 – 财经

wx头像 wx 2022-02-04 00:17:41 6
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天风证券发布研究报告称，考虑到全民健身方案促进终端需求添加，特步世界(01368)主品牌品牌力持续微弱添加，时髦和专业运动品牌扩张敏捷，以及多品牌战略逐步老练，上半年盈余才能提高，保持其“买入”评级。

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事情：8月23日，特步世界发布2021年中期成绩，期内完成收入41.35亿元，同比添加12.4%，归母净利4.27亿元，同比添加72.0%，添加首要因来自分销商的补货订单、电子商务事务及儿童事务的添加而导致来自群众运动的代表品牌带来的收入。

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天风证券首要观念如下：

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按品牌性质看，21H1集团群众运动特步主品牌收入35.97亿元(yoy+12.4%)，占比87.0%；时髦运动(盖世威和帕拉丁)收入4.62亿元(yoy+0.7%)，占比11.2%；专业运动(索康尼和迈乐)收入0.76亿元(yoy+289.5%)，占比1.8%。

金融服务业？金融服务业

21H1集团完成毛利17.29亿元，同比添加16.1%，全体毛利率为41.8%，同比添加1.3pct，首要由于产品组合的变化、不同品牌赢利奉献及电子商务途径，其间，群众运动毛利率41.5%(同比+1.0pct，下同)，时髦运动毛利率43.5%(+3.0pct)，专业运动毛利率45.4%(+6.7pct)。

费用率方面，21H1集团出售及分销开支费用7.74亿元(+13.0%)，出售及分销开支费率18.7%(+0.1pct)，首要由于广告及推行费用及职工成工添加所造成的；一般及行政开支4.83亿元(-5.9%)，一般及行政开支费率11.7%(-2.2pct)，削减首要归因于应收交易金钱减值回拨及存货减值拨备回拨，乃被职工本钱及购股权方案开支所抵销。

2021H1公司净赢利4.27亿元，同比添加72.0%，净利率10.3%，同比增3.6pct，添加首要由于期内运营赢利添加，运营赢利6.84亿元(+36.5%)。其间，特步主品牌净利率13.5%(+3.8pct)。

特步主品牌21Q2零售途径存货周转约为4个月，康复至正常水平。

疫情前特步主品牌零售存货周转为约4个月，疫情期间门店短期封闭影响线下事务规划，零售终端的库存周转水平最高到5.5个月，逐季度好转康复，2021Q1库存降至约4.5个月，21Q2康复至约4个月，阐明公司营运管理水平较好，控制才能较强，保持了终端出售的平稳工作。

特步主品牌持续成为集团的稳健添加动力，经过产品创新和技能提高，保持跑步商场的领先地位，乘国潮热浪，将中国文化的美学融入体育用品，也将专心开设门店面积更大、顾客体会杰出的第九代零售店提高店效及品牌定位，促进全途径零售；添加线上出售并在首要和交际媒体平台上加强与明星和络红人的协作。

时髦运动(盖世威及帕拉丁)与高瓴集团树立战略协作伙伴关系，供给更多资源和经历开展全球事务，盖世威品牌重组已步入正轨，首家自营店将于2022年头在中国内地开幕，帕拉丁本年将要点优化零售络，并提高店效，加速其于2022年在中国内地较高等级城市的扩张方案。

专业运动(索康尼及迈乐)加速在中国内地较高等级城市的开店速度，索康尼将在2021年下半年持续开设门店并添加服装和本地化产品的供给，经过多元化的商场营销和资助跑步活动提高品牌知名度和认可度。

盈余猜测：估计FY21-23年收入分别为94/112.92/135.51亿人民币，归母净利从7.1/8.6/10.4亿人民币上调为8.5/10.6/13.3亿人民币，EPS分别为0.32/0.4/0.5元人民币，对应P/E分别为33/26/21X。

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