长城品牌基金200008-酱油产品占比超50%中报业绩承压 加加食品“三扩”战略能否破局？ – 财经

加加食物集团股份有限公司(002650.SZ；下称“加加食物”)8月27日发布的成绩中报显现，公司上半年盈余约1908万元，同比下滑约82%。实际上，在本年7月份，刚刚走出控股股东违规担保的疑云，摘掉了“ST”的帽子，股价自本年7月7日邻近到达约8元/股的高位后，就一路震动下行，到9月2日报收4.74元/股。

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但若调查公司近三年的成绩，加加食物的根本面并无重大问题。2018年至2020年期间，公司净赢利和运营收入比年上涨，2018年净赢利约1.2亿元，2020年则迫临1.8亿元，营收从缺乏18亿元，增加至近21亿元。

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加加食物净赢利改变

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不少投资者急于知道，加加食物此番股价跌落，是否仅仅暂时的周期性调整，公司运营情况，能否支撑其股价再度上涨“收复失地”，未来公司赢利还有哪些新的增加点？

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产品格式怎么更优？

实际上，不仅仅是加加食物主营的调味品，同赛道的其他公司的股价也不同程度受挫。

数据显现，本年上半年，千禾味业净赢利同比下滑约58%，其股价自本年8月中旬的25元/股邻近，滑落至现在约16元/股；中炬高新股价自上一年8月约82元/股，一路震动跌落至约30元/股；海天味业上半年净赢利虽同比上涨约3%，可是其股价体现也不甚达观，从年头约168元/股，下滑至90元/股。

这或许能在必定程度上阐明，商场资金关于调味品职业全体的预期均不达观。

加加食物成立于1996年，2012年1月在深圳买卖所上市，被誉为“国酱油榜首股”。公司开创至今一向致力于酱油的研制、出产和出售，是国内酱油职业中具有全国性品牌影响力的企业之一。

现在，公司构成两大品牌，其一是以调味品为主的“加加”，其间包含酱油、蚝油、料酒、陈醋等，其二是“盘中餐”，包含花生油、茶籽油等产品。到本年上半年，各类调味品出售收入占收入总额的80%。

尽管，公司的产品品类广泛，但酱油的位置仍是无足轻重，这不仅是创业之初令公司打响名号的拳头产品，也是现在营收最高的产品。上半年，公司酱油类产品营收约4亿元，占总营收51%左右，较上一年末约49%的份额持续小幅上涨。食用植物油占比约28%，其他如味精、食醋等产品的营收占比仍处在个位数。

加加食物各产品营收

可是值得注意的是，关于酱油产品的依靠并非加加食物独有的情况。现在，国内调味品范畴可根本分为根底调味品、复合调味品两大类。酱油即归于根底调味品。

揭露材料显现，在愈加老练的商场上，复合调味品的占比更高，例如美国、日本、韩国的复合调味品占比别离约为73%、65%、59%，我国商场则愈加依靠根底调味品，复合调味品的浸透率约26%。

同业公司的产品发布也有此情况，上半年，海天味业酱油营收占比约59%，显着高于调味酱和蚝油，后两者的营收占比别离约为12%和18%。

可是，跟着我国调味品商场的不断强大，复合调味品的商场占有率将进一步进步。艾媒咨询数据显现，2020年，我国调味品职业商场规划到达3950亿元，同比增加15.3%，估计2021年商场规划将打破4000亿元，复合调味品仍有较好的增加远景。

从产品战略来看，现在，加加食物尽管非酱油类产品的占比偏小，但现已构成较为完好的产品矩阵。公司施行“1+1”品牌战略，“加加”这一品牌下包含的产品有酱油、蚝油、食醋、料酒、鸡精、味精等，“盘中餐”品牌则包含花生油、茶籽油等。面临未来的复合调味品竞赛，加加食物现已构成了必定的根底。

酱油研制远景几许？

关于国内调味品商场，有业界观念称，调味品范畴的格式首要是“小产品，大商场”，某一单一品类的产品，如能完成精细化运作，也能构成品牌效益，带来丰盛报答，例如老干妈安身辣椒酱商场，王守义以十三香作为支柱。

加加食物如能在酱油范畴持续研制，丰厚产品类型，也是未来一大赢利增加点。现在加加食物酱油类产品中，细分为减盐、原酿制、味极鲜、面条鲜等产品，在必定程度上能满意顾客日趋多样化的需求。

从加加食物现在的研制方向看，酱油类中的减盐酱油值得注意。一方面减盐酱油能更好的满意顾客对健康的需求，但另一方面，产品中盐分削减，对酱油的防腐才能提出更高要求。加加食物侧重研制更优质的乳酸菌、酵母菌，以削减杂菌对酱油质量的影响。

从财务数据看，到本年上半年，加加食物货币资金约3.9亿元，同比下滑约36%，研制费用约1465万元，同比下滑约27%。或能阐明，上半年中，加加食物的资金情况对研制有所掣肘。2021年公司研制力度怎么，仍需鄙人半年持续调查。

“三扩”战略能否破局？

从职业现状看，直销与经销是两种常见形式。直销形式比经销商署理削减了中心多重加价的问题，能必定程度上提高公司毛利率，而直销有首要有“商超出售”和“线上出售”两种。

一向以来，加加食物首要采纳经销商署理形式，经销商出售采纳先款后货的结算方法。上半年，公司经销形式收入约8.3亿元，直销形式收入约980万元，二者距离较为悬殊。

公司在半年报中表明：“陈述期内快消职业商场竞赛加重，社区团购等线上途径对传统职业、传统途径冲击较大。”不少业界观念以为，依托络的社区团购是，食物零售业开展的大趋势。

朱丹蓬称，社区团购必定是未来新零售范畴的风口之一。我国顾客现已享受到整个社区团购带来的实惠、快捷安全以及高效服务。也有职业剖析以为，出产厂家若活跃向线上转型，铺设线上直销途径，或可以防止第三方途径过多侵吞赢利。

加加食物以“三扩”来应对途径改变对成绩的冲击，即“扩经销商、扩途径、扩点”，加大对社区团购等线上途径的投入，加强对业务人员的办理和鼓励。本年上半年，公司直销形式有约60%的较大提高，经销形式则下滑27%。“线上直销”的出售毛利率约45%，比较2020年39%的毛利率提高约6%。

下一步，加加食物或需求进一步平衡线下点的出售费用，以降低本钱。上半年，因加大一线商场人员投入，在整体出售费用下降之时，公司的员工薪酬却明显上升，到达约3979万元，占出售费用份额约44%，同比上涨约32%。整体出售费用约9118万元，同比下滑约31%。

关于调味品厂家而言，外卖职业的开展带来新的时机，到2020年年末，全国外卖整体订单量到达171亿单，同比增加7.5%，全国外卖商场买卖规划将到达8352亿元，同比增加14.8%。

值得一提的是，本年上半年，加加食物的出售毛利率约为23%，同比下滑约26%。公司未来如能捉住外卖这一开展机会，深耕KA(要点客户)、饭馆餐饮等途径，关于企业操控本钱、提高毛利率或将有所协助。