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镍期货-中信证券：维持三角防务(300775.SZ)“买入”评级 目标价59元 – 财经

wx头像 wx 2022-02-03 22:09:41 6
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中信证券发布研究陈述称，三角防务(300775.SZ)是我国航空大型锻件中心供货商，估计未来将充沛获益我国航空配备的快速放量以及民用需求的继续扩张。保持2021-23年净利润猜测分别为4.5/6.5/9.2亿，现价对应PE为43/30/21倍。参阅可比估值水平，给予公司22年45倍PE，目标价59元，保持“买入”评级。

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中信证券首要观念如下：

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公司于7月28日晚间发布中报成绩，2021H1完成经营收入4.67亿元，同比增45.28%，完成归母净利润1.65亿元，同比增64.06%。公司是我国军用航空大型锻件中心供货商，充沛获益新类型加快列装，已进入开展快车道。此外，公司不断加大工业链延伸，向“航发盘类件+民用大飞机结构件”以及下流机加工、热表处理等特种工艺延展，商场空间进一步翻开，产品价值量继续提高。

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H1归母净利同增64%，盈余水平有所提高。获益于军品新类型的快速放量，公司21H1完成收入4.67亿，同比增45.28%；完成归母净利1.65亿，同比增64.06%。从产品结构看，公司首要产品模锻件添加较快，同比增71.40%至4.43亿。公司Q2成绩连续Q1添加趋势，单二季度完成营收2.79亿，同比增56.54%，环比添加47.74%；完成归母净利0.91亿，同比增43.12%，环比添加21.26%。受高毛利产品占比提高影响，公司Q2毛利率添加0.96pct至46.47%，H1全体毛利率添加3.72pcts至46.90%；研制费用同比增59.23%至1861.94万元，或显现公司正加快新品开发；利息收入大幅添加，财务费用同比下降997.01%，使得期间费用率下降1.16pcts至6.20%；归纳以上要素，上半年净利率同增4.05pcts至35.38%，盈余水平不断提高。

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存货、预付等目标大幅添加，或预示事务景气量向好。陈述期末公司存货达8.58亿，与期初比较添加12.32%；其间在产品同比增56.27%，或标明订单使命添加，出产规模继续扩展；库存商品添加154.40%至2.48亿，跟着后续产品顺畅交给，公司成绩或将加快开释。预付账款0.14亿，与期初比较大幅添加2344.10%；存货、预付等目标的大幅添加，或预示全年事务景气量向好。

陈述期末公司应收账款达5.67亿，同比减5.68%，回款进一步改进；上半年经营性净现金流0.15亿，上年同期为0.13亿。期末公司钱银现金同增440.2%至12亿元，显现公司有较强才能应对后续出产经营需求。陈述期内公司发动机盘环件出产及先进航空零部件制作等项目稳步推动，期末在建工程1.11亿，跟着项目逐渐建成投产，公司产能或将进一步提高，产品品类有望不断拓宽。

股价遏止要素消除，公司基本面拐点清晰。公司是我国军用航空大型锻件中心供货商，产品应用于新一代战斗机、运输机及直升机中，当时时点该行以为公司股价遏止要素消除，基本面拐点清晰：1、在我军国防战略转型进行“补偿式”开展的大布景下，公司充沛获益新一代航空配备的快速放量，成绩有望迎来迸发期；2、加大工业链延伸，向“航发盘类件+民用大飞机结构件”以及下流机加工、热表处理等特种工艺延展，商场空间进一步翻开，产品价值量提高；3、可转债发行后，公司诉求捋顺，股价限制要素逐渐消除，有望敞开成绩实现。

危险要素：军品订单放量不及预期；配备列装发展不及预期；民品开发不及预期。

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