“画饼”还是“重生” 跨界并购重组业绩兑(齐鲁证券上交易系统)现待考

2015年，A股商场触及成绩许诺的上市公司共有527家，而当年共有107家上市公司发生成绩许诺不合格记载，占2015年一切触及成绩许诺事项上市公司总数的20.3%。 上市公司2016年中报发表落下帷幕，曾经过并购重组向游戏、影视等新式范畴跨界转型的上市公司也逐个露

2015年，A股商场触及成绩许诺的上市公司共有527家，而当年共有107家上市公司发生成绩许诺不合格记载，占2015年一切触及成绩许诺事项上市公司总数的20.3%。

上市公司2016年中报发表落下帷幕，曾经过并购重组向游戏、影视等新式范畴跨界转型的上市公司也逐个显露实在成色，到底是凭仗收买标的二次重生，仍是最初的“馅饼”现在已成“圈套”？

本年上半年以来，并购重组监管全面趋严。而在这之前上市公司并购重组的环境相对宽松，大都上市公司凭仗这一途径完结跨界转型、概念炒作，致使在时间短的股价狂欢之后，罕见真转型求蜕变的上市公司凭仗双主业抑或是第二主业站稳商场，大部分则是对赌成绩难达预期，后遗症一再发生。

第二主业“上位”

假如说2013年是“我国并购重组商场元年”，那么2014年和2015年则可称为“并购重组活泼年”。在其时炽热的并购重组环境下，不少传统职业上市公司开端了向文明影视、移动互联、游戏等范畴跨界的转型之旅，而现在转型成效也已在成绩中有所表现。

2014年5月份，主营混凝土输水管道事务的巨龙管业(002619.SZ)声称，拟以30亿元收买手游开发商艾格拉斯科技(北京)有限公司(下称“艾格拉斯”)100%股权，增值率高达25倍。这在其时被称为天价的标的财物在2015年完结过户。谋划期间，艾格拉斯的成绩许诺由2014年开端的三年许诺期调整为以2015年开端的四年许诺期，而成绩预期相应有所调低。

依据巨龙管业2015年2月份的修订稿，艾格拉斯2015年度-2018年度兼并报表规划扣除非经常性损益后归属于母公司一切者的净利润即许诺净利润别离不低于17886.60万元、29992.82万元、40138.31万元和40886.05万元。该公司上一年年报数据显现，艾格拉斯2015年完结净利润1.96亿元，自上一年2月份并表后为上市公司奉献净利润1.87亿元；本年上半年艾格拉斯完结净利润1.02亿元，完结了2016年成绩许诺的33.9%，这意味着还有逾六成的成绩待本年下半年去霸占。

不过在巨龙管业原有主业竞赛剧烈、增加承压的情况下，艾格拉斯的成绩奉献为上市公司成绩增加有所助力。巨龙管业在本年半年报中指出，该公司2014、2015年混凝土输水管道事务运营欠安，成绩继续下滑并于2015年呈现亏本，为削减成绩动摇，拟出售运营欠安的混凝土输水管道财物和事务，进一步聚集互联信息服务、软件和文明娱乐工业。

本来主营服装事务的凯撒股份(002425.SZ)也由于跨界转型较为有用，而方案剥离服装主业。凯撒股份进军游戏范畴始于2014年，当年6月，该公司发布重组草案，拟作价7.5亿元收买主营移动游戏的研制及运营的深圳市酷牛互动科技有限公司(下称“酷牛互动”)100%股权；2015年3月，该公司作价5.4亿元收买主营IP运营服务的杭州幻文科技有限公司(下称“幻文科技”)100%股权；2015年9月，该公司再次作价12.15亿元收买移动络游戏研制和运营的四川天上友嘉络科技有限公司(下称“天上友嘉”)100%股权。

上述三个标的在前期成绩许诺完结的情况下，本年的成绩许诺期也已过半。凯撒股份本年半年报显现，酷牛互动、幻文科技、天上友嘉本年上半年别离完结净利润3716.05万元、2657.81万元、2172.45万元。上述三者2016年的成绩方针别离为不低于9375万元、5000万元、11460万元，以此看来，酷牛互动上半年已完结成绩预期的近四成，幻文科技则已完结了逾五成，而天上友嘉要完结成绩许诺则压力较大些，现在完后占比不到两成。

不过，凯撒股份估计本年前三季度净利润同比增加115%~165%，理由在于，“本期较上期兼并报表规划新增子公司天上友嘉，所以归属于上市公司股东的净利润较上期增幅较大。”

相似巨龙管业和凯撒股份的“双主业运转”在近一两年来的兴起气势强烈，特别以开展触及天花板的传统职业涉水新式工业更为显着。

成绩许诺完结难

跨界转型的初衷虽好，但并非一切的收买标的都能如预期完结成绩许诺。假如第二主业不能站稳脚跟，则或许反过来连累上市公司成绩。

来自中信证券的统计数据显现，2015年，A股商场触及成绩许诺的上市公司共有527家，而当年共有107家上市公司发生成绩许诺不合格记载，占2015年一切触及成绩许诺事项上市公司总数的20.3%。

自2014年起，本钱商场已掀起影视职业的并购潮，浙江广厦(600052.SH)就是在这股热潮中玩出“黑天鹅”。2014年7月17日，浙江广厦与控股股东广厦控股董事长楼明之妻卢英英等签署《财物置换协议》。上市公司以持有的华裔饭馆股权、蓝天白云会展中心股权与上述人等持有的东阳福添影视有限公司(后改为“广厦传媒”)100%股权进行置换。关联方广厦控股许诺，福添影视在2014年度~2016年度扣除非经常性损益后的净利润不低于5221.77万元、6272.96万元、7815.31万元。

本来浙江广厦期望借此剥离低效亏本财物，注入运营效益好、盈余才能强的轻财物文明影视类公司，但是福添影视2014年仅完结了3663.34万元的净利润，比盈余猜测数少了1558.43万元；2015年更是只要760.44万元，较盈余猜测数少了5512.52万元。关于成绩大幅低于盈余猜测，上市公司解说称，受方针影响，电视剧商场供大于求；一起，电视台购片价格下滑显着，导致福添影视发行收入削减。依照最初许诺，成绩不达预期，广厦控股将以现金方法进行补偿。

以本年上半年广厦传媒的成绩来看，完结全年成绩许诺依旧存在较大的压力。本年上半年广厦传媒完结净利润907.63万元，相较许诺的7815.31万元，仅完结了11.61%。

在很多本钱源源不断地注入到影视职业、扩展工业规划的一起，难以消去的商场泡沫也在对影视职业发生负面影响。就在8月21日晚间，北京文明(000802.SZ)宣告停止收买北京聚合影联文明传媒有限公司(下称“聚合影联”)100%股权，原因在于标的公司的盈余才能存在不确定性，买卖各方对标的财物估值存在较大不合。

材料显现，聚合影联到2016年6月30日时，经营收入为4097万元，净利润亏本408万元；而这组数据在上一年年末(2015年12月31日)别离为1.03亿、307万元。经审计后的财物总额由上一年年末的3亿元缩水至2亿元，净财物由1亿元降至9858万元。

曩昔的并购重组中一再呈现买卖标的高达数十倍的增值率，而这样的现象跟着监管晋级将被严厉约束，项目厚实、远景可预期、成绩许诺没水分的项目或许才被商场所喜爱。

沪市股票代码,沪市股票代码