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股票医生个股诊断-天风证券：维持风华高科(000636.SZ)“买入”评级 目标价51元 – 财经

wx头像 wx 2022-02-03 09:12:58 6
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天风证券发布研究报告称，风华高科(000636.SZ)作为国产MLCC龙头，在景气复苏周期+国产化加快布景下，公司管理改进产能扩张带来的高生长机会。该行保持21-23年净利润猜测13.3/18.2/24.5亿元，方针价51元，保持“买入”评级。

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公司发布2021H1成绩预告，估计2021H1完结归母净利润4.7亿元至5.2亿元，同比增加84.74%-104.4%，上年同期为2.54亿元；根本每股收益0.53元至0.58元/股，上年同期为0.28元/股。

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天风证券首要观念如下：

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21H1成绩预告超预期，公司前期出资成效逐渐开释。获益于下流对电子元器件产品旺盛需求+活跃推动研制+技改扩产投入，21H1归母净利润有望完结倍增。下流职业高景气，未来生长可期。月产56亿只片容技改扩产项目顺畅达产，450亿只电容扩产等项目逐渐推动，产能扩张，成绩开释。与世运电路签署增资合同，子公司奈电将出表，公司成绩或将进一步生长。

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21H1成绩超预期，公司前期出资成效逐渐开释。

公司21H1估计完结归母净利润4.7亿元-5.2亿元，yoy+84.74%-104.4%，21Q2单季度归母净利润估计为2.84亿元-3.34亿元，qoq+52.45%-79.3%，成绩超预期。首要获益于1)商场对电子元器件产品旺盛需求推动价格上涨；2)活跃推动研制，薪酬鼓励方针推广增强活力；3)技改扩产项目等归纳要素的活跃影响。

下流需求推动产品价格上涨，国产MLCC龙头未来生长可期。

(1)得益于多国政府提出的减排方针及购车补助等方针，全球电动汽车商场快速增加，电动汽车的数量和质量不断提高，对MLCC的需求也随之日益上涨。(2)5G手机通讯制式晋级带来手机频段增多，单机MLCC需求是4G手机的1.1-1.3倍，跟着5G大规模商用，MLCC需求增加已成确认趋势。

下流商场对MLCC需求旺盛，及疫情进一步推动上游元器件的国产化，进口代替迎来加快，国产被迫电子元器件进入提价周期。

扩产项目加快推动，加大研制力度，步入高端扩产成绩生长周期。

(1)安身长远方针，稳步推动扩产：月产56亿只片容技改扩产项目已于2020Q4顺畅达产；月产450亿只高端电容基地项目按合同签定金额已完结出资29.88亿元；月产280亿只电阻技改扩产项目已于2020年12月完结立项，现在正加快推动。(2)研制力度继续加大，促进产品晋级：上一年风华高科全年研制投入2.3亿元，同比增加60.32%，占营收5.33%，均创前史新高。上一年公司国内外授权发明专利69件，超越20项技能与产品填补国内空白，2000多款高端阻容产品经过战略客户认证，完结部分国产化代替。

与世运签署增资合同，奈电将出表，公司轻装上阵，步入成绩生长期。

公司4月28日发布公告，赞同子公司奈电科技以揭露挂牌交易方式增资扩股，引进战略出资者。依据最新公告，公司已与世运电路、奈电科技签署增资合同，公司将持有奈电30%股权，世运电路持有奈电70%股权。奈电科技主营FPC事务，2020年净利润-1.07亿元，亏本连累公司主营成绩。

此次引进战投为公司一大成绩拐点，增资完结后，奈电科技将不再归入公司兼并报表规模，公司轻装上阵，专心主营事务，步入成绩开释期。

危险提示：MLCC扩产不达预期；下流开展不及预期；相关诉讼或许败诉引发高额补偿；成绩预告为开始测算成果，财务数据以公司发表公告为准。

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