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股市行情中心-中泰证券：维持华润啤酒(00291)“买入”评级高端化成效显现推动利润释放 &#8211; 财经

wx 2022-02-03 05:17:58 6

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中泰证券发布研究报告称，据华润啤酒(00291)成绩快报，调整公司盈余猜测，估计2021-23年收入分别为357.94/379.61/400.98亿元，归母净利分别为45.21/43.4/53.78亿元(调整前为30.56/43.13/56.38亿元)，EPS分别为1.39/1.34/1.66元，对应PE为40/42/34倍，保持“买入”评级。

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事情：公司发布21H1正面盈余预告，估计到2021年6月30日止的6个月，公司归母净赢利较2020年同期添加至少100%。

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中泰证券首要观念如下：

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除掉搬家补偿影响，主业赢利添加微弱。

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参阅公司过往正面盈余预告后的实在成绩状况，该行估计21H1公司归母净赢利同比添加100%-110%，即41.58-43.66亿元。依据公告，除掉公司出让其具有的地块收取初始税后补偿收益约13亿元，21H1公司主业对应的归母净赢利为28.58-30.66亿元，同比添加37%-47%，体现微弱。

销量估计回归2019年正常水平，高端化有望加快。

依据国家统计局数据，2021年1-6月啤酒职业产值为1889.1万千升，同比添加10.3%；比照19H1下滑0.18%，根本相等。华润啤酒作为职业龙头，该行估计其销量走势与职业挨近，即21H1销量比照2019H1根本相等，即同比上升5%左右。公司提出决胜高端，期望2025年在高端范畴的销量成为国内榜首。公司聚集高端产品矩阵，2021年要点发力SuperX、喜力、纯生，加快推动结构晋级，高端化进程处于抱负状况。受推行不含瓶出售的影响，2020H1公司表观均价下降2.4%。而本年开端该影响消除，表观均价回归上升态势。在喜力整合前，公司结构晋级推动ASP呈低个位数添加；该行以为获益于高端化加快+喜力奉献，公司ASP增速有望上升至中高个位数水平，推动赢利加快开释。

短期等待涨价催化，高端化加快可看久远。

21H1铝期货结算价同比上涨34%，瓦楞纸价格同比上涨16%，而拉罐和纸箱又是啤酒的重要包材。虽然啤酒企业经过高端化+降本增效消化部分本钱压力，但参阅前史，如2008、2011、2018年面对本钱大幅上涨时，职业均会呈现团体涨价。若后续本钱进一步上升，龙头华润啤酒涨价的可能性将添加。公司活跃推动高端化，下一年将要点推行马尔斯绿、纯生、喜力、红爵Amstel、黑啤、白啤等高端产品。估计2025年将构成SuperX、喜力、雪花纯生三大高端单品，马尔斯绿、红爵Amstel、Tiger也将对高端销量有明显奉献。本年公司针对年青消费集体的SuperX和马尔斯绿将代言人更换为王一博和龚俊，喜力也凭借欧洲杯赛事强化推行，公司高端化成效可期。

危险提示：全球疫情重复及全球经济增速放缓；食品安全危险；因不行抗要素带来销量的下滑；市场竞争恶化带来超预期促销活动。

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