益盟投资学院-行业加速回暖 复星旅游文化（01992）下半年迎来业绩“逆转”？ – 财经

8月20日，复星旅行文明(01992)发布2021年上半年财报，因为海外疫情，多国采纳旅行约束办法，导致海外财物无法开释成绩，受海外事务影响成绩下滑。期间完成收入27.81亿元，毛赢利5.95亿元，经调整EBITDA亏本5.65亿元，股东净亏本和盈警根本一起。

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上半年成绩契合预期，利空要素也根本消化，不过该公司此次成绩仍是有比较大的亮点，首要为国内成绩抢眼，国内休假村事务及亚特兰蒂斯均完成了三位数的增加水平，且全球疫情逐渐转好，海外事务持续复苏，估计第三季度悉数开村，带动下半年盈喜预期。

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作为全球归纳旅行职业龙头，复星旅行文明最早获益于职业的加快复苏，并取得西南证券、中金公司及国海证券等各大投行看好，其间中金公司看好该公司国内事务的长时间开展及海外事务的康复，给予15.6港元的目标价，较现价溢价73.7%。在成绩预期驱动下，看好下半年的股价趋势。

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成绩持续复苏，我国区增加微弱

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智通财经APP了解到，复星旅行文明现在旗下首要中心品牌为休假村品牌(ClubMed)和旅行目的地品牌，这两大品牌运营经营额占有总经营额近80%。2021年上半年，休假村品牌因中心财物在海外，受疫情影响较大，截止2021年6月，ClubMed在全球六大洲超越40多个国家及区域运营63家休假村，其间欧美中东35家，美洲及亚太别离为16家及14家。

上半年，ClubMed经营额13.68亿元，下滑起伏较大，首要为中心商场欧美中东区域影响，首要客源地暂停境外出行，山地休假村包容才能大幅下降。不过我国商场却大放异彩，上半年ClubMedJoyview包容才能增加91.07%，使得亚太区域包容才能逆势增加9.65%，期间我国商场经营额同比增加达171.9%。

旅行目的地品牌商场现在坐落我国，成绩表现非常抢眼，上半年旗下的三亚亚特兰蒂斯完成经营额8.35亿元，同比增加152.1%，其间客房均匀每日房价2478元，同比增加43.05%，每间可售房收入1980元，同比增加153.3%，客房入住率79.9%，同比提高34.8个百分点。亚特兰蒂斯期间经调整EBITDA为4.11亿元，同比增加309.1%，赢利率提高至49.22%。

值得一提的是，旅行目的地品牌旗下丽江及太仓复游城现在还未完成运营成绩奉献，这两个复游城为亚特兰蒂斯晋级版项目，学习了一些成功经验，丰厚产品供处以满意商场需求。不过上述两个项目地产部分现已预售，到2021年6月，丽江及复游城别离取得2.85万及14.3万平方米的出售许可证，别离可售482套及1260套物业。其间太仓复游城到2021年7月，累计823套可售物业单位已获预售。

此外，该公司多元化事务稳步开展，爱必侬上半年经营额同比增加85.7%，其间休假公寓及休假村板块同比增加104.3%；在休假解决计划事务中，泛秀演艺观摩人次达15.4万人，同比增加100.6%；迷你营亦拓宽新的事务，打造游学课程，期间学员人次超越9300人，同比增加近十倍，经营额同比增加306.7%；托迈酷客我国经营额同比增加47.5%；上一年9月全新的ThomasCook在线旅行社(ThomasCook英国)在英国上线试运营，本年上半年ThomasCook英国经营额1.13亿元。

“冬奥会”迎商场机会，冰雪项目成新增加点

打造完好且丰厚的滑雪生态系统，这是复星旅行文明最大的事务亮点之一，首要依据三点：一是行将到来的“北京冬奥会”，将进一步推进滑雪热潮，迎候万亿滑雪商场；二是国务院近期印发全民健身计划(2021—2025年)的告诉，滑雪是推行项目之一，方针扶持；三是该公司具有欧洲及我国最大滑雪场所，充沛获益于商场机会。

滑雪运动在欧洲许多国家是国民运动，“冬奥会”将在北京举行也进一步推进滑雪热潮，复星旅行文明是欧洲及国内最大的滑雪休假村经营者，以2019年滑雪休假村的数量计，该公司是欧洲最大的滑雪休假村供货商。

该公司旗下的ClubMed运营欧洲的15家及亚太的四家山地(滑雪)休假村，到2023年末前，计划开六到八家山地休假村，其间有两家将坐落我国。行将竣工的太仓复游城的阿尔卑斯冰雪国际计划成为规划级的室内滑雪场，由法国抢先的滑雪场运营商阿尔卑斯集团(CDA)规划并一起办理，内置五条滑雪道，七条运送魔毯，供应20余项滑雪和娱雪活动。

此外，ClubMed联合欧洲闻名的非营利性滑雪教育组织ESF，已在石京龙、融创等国内多个滑雪场开设教育分支，“让三亿人上冰雪”的一大条件有充沛专业的滑雪教育供应。而室内模仿滑雪品牌复游雪致力于为城市人群滑雪供应优质计划，已开店七家，在冬奥会滑雪热下，复游雪品牌及滑雪项目将得到成绩表现。

而滑雪生态仅仅FOLIDAY生态圈中的一部分，生态圈将旗下一切旅行品牌资源整合为渠道，以互联引流+企业端直销形式，持续赋能及完成各大事务品牌晋级。截止2021年6月，该公司直销比例挨近七成，而打造的数字化渠道，如托迈酷客我国生长敏捷，本年上半年下载量增加172.7%。

值得一提的是，复星旅行文明商场掩盖全球，加上收入多元化使其成绩具有同行更高的抗风险性，不过亚特兰蒂斯的成功(现在现已成为三亚规划最大的高端休假村供货商)，该公司开端注重海南商场的旅行资源开发。海南自贸港方针促进当地旅行需求，该公司以复游城品牌在海南活跃拓宽旅行目的地事务，与三亚市政府就三亚复游城的开发达到协作意向，一起在旅行零售及生活方式产品等范畴拓宽新事务，强化和集团内IP的协作。

该公司资金富余，活动资金改进显着，到2021年6月30日，咱们具有现金及银行结余51.58亿元，经营活动现金流大幅转正，为13亿元。足够资金保证该公司后续迎候冬奥会在

冰雪项目上的投入，以及丰厚FOLIDAY生态圈，在产品开发、出资收买及事务商场拓宽的需求。

下半年高增加可期，值博率较高

2021年上半年，国际各国疫苗接种速度加快，下半年欧洲推出了健康证，我国全面进入第二针接种，截止现在根本完成疫苗接种的全掩盖，而欧洲及我国的旅行商场占有全球绝大数比例，全球旅行需求将得到开释。依据WTCF猜测，2021年全球旅行收入同比将增加54%，康复至疫情前约多半。

复星旅行文明旗下ClubMed自本年5月中旬连续开村以来，复苏形式远超预期，6月包容才能同比增加达352.5%，7月持续飙升，于2021年7月，已有41个在业休假村处于经营状况。以不变汇率计，该公司2021年7月9日现已取得2021年下半年的订单量较2020年同期将增加90%。截止2021年6月，该公司活动合同负债16.03亿元，同比大幅增加159.4%，一年之内将结转为经营额。

ClubMed中心商场在海外，依据已有的数据看，预期第三季度及第四季度将完成高增加，而旅行目的地及休假解决计划等其他事务首要散布我国，我国旅行职业复苏抢先全球，上半年完成了三位数的增加水平，下半年有望坚持。太仓及丽江复游城成绩暂未表现，下半年地产出售部分转为收入，预期2022年将发生运营成绩。

下半年高景气带来全年高增加预期，依据西南证券的猜测，2021年休假村及旅行目的地运营事务经营额为74.65亿元，同比增加30%，旅行相关机物业出售服务经营额23.44亿元，同比增加400%，休假解决计划坚持和运营事务增加同步，全体收入增加57%。此外，国海证券猜测该公司主营事务经营额增加69%，中金公司猜测增加80%。

综上看来，复星旅行文明上半年成绩契合预期，而下半年具有高增加预期，首要依据：职业需求开释，海外休假村第三季度将全面运营；FOLIDAY生态包容性，其事务形式具职业优势；我国区事务加快增加，丽江及太仓将奉献增加点。该公司取得各大行看好，股价大幅回落之后，下半年有成绩支撑，值博率较高。