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工银沪深300-国信证券：维持周大生(002867.SZ)“买入”评级 Q2业绩预告超预期 – 财经

wx头像 wx 2022-02-02 03:56:12 6
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国信证券发布研究报告，估计周大生(002867.SZ)21-23年别离完结归母净利润12.99亿元/16.05亿元/19.1亿元，对应EPS别离为1.18元/1.46元/1.74元/股，对应PE别离为15/12/10倍，保持“买入”评级。

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7月14日晚间，周大生发布《2021年半年度成绩预告》，估计21H1完结归母净利润6亿元-6.2亿元，同比20H1增加81.52%-87.57%，其间单Q2估计完结归母净利润3.65亿元-3.85亿元，同比20年Q2增加58.64%-67.33%，较19年Q2亦获得29.75%-36.87%的增加，全体体现超预期。

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国信证券首要观念如下：

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公司上半年在多地疫情发出布景下仍获得较高增加，估计获益于线上途径仍完结快速增加，且抖音等新式途径快速开展带来途径结构优化下的利润率提高；一起估计Q2开店环比Q1有所加快，线下加盟途径亦获得快速的康复性增加，这也与上半年黄金珠宝终端社零消费的微弱体现相符。展望下半年看，该行以为：

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1)线下途径阅历落后门店筛选和整合后，重回快速开店节奏，且强化三四线优势一起，以敞开加盟的方法强势进军一二线商场，估计全年可完结周大生主品牌净开店350-500家；

2)线上事务看，公司作为主打镶嵌首饰的龙头企业，活跃打造线上品牌矩阵，重视时髦规划，已在电商途径深耕多年，在珠宝职业消费晋级及线上化趋势下有望首先获益，一起共享新式电商途径的流量盈余；

3)品牌使用费涨价看，公司近期对加盟形式的品牌使用费进行了涨价，展示了品牌影响力，一起估计有望对盈余才能带来明显提振。

发布半年度成绩预告，Q2体现超预期

从公司21年半年度成绩预告能够看出，单Q2获得归母净利润3.65亿元-3.85亿元，同比增加58.64%-67.33%，而除掉疫情或许带来的低基数影响后，较19年Q2仍获得29.75%-36.87%的增加，估计一起获益于线上途径开展的提质增效和线下加快开店及加盟途径的快速康复性增加。详细来看：

线上途径方面，公司Q2直播回归有用增加，以21年“6·18”大促看，周大生全途径GMV总额打破2亿元，同比+109.2%，天猫店肆自播珠宝商家累计成交排行中，周大生位居排行榜第一位，全途径直播事务GMV完结7000万+的水平。一起京东、唯品会等电商途径估计奉献增量，抖音等新式电商途径完结快速开展，且公司抖音途径的运营是首要经过署理形式，涉及到流量投进和主播的费用由署理商承当，公司给署理商供给产品，以批发形式跟署理商做结算，全体毛利率相对安稳、费用率较低。

线下途径方面，一是跟着终端黄金珠宝零售的康复，估计公司的加盟途径完结快速的康复性增加，如国家统计局数据显现，21年1-5月，金银珠宝的社零消费获得同比68.4%的高增加。此外，除获益于职业康复性增加外，公司本身估计Q2开店较Q1有所加快，一起公司活跃在产品、门店形象、营销战略等多方面进行晋级调整，其间第六代门店的空间形象规划完结进一步的优化提高，主打时髦年轻化；营销方法上从络建议招引顾客，终端门店完结出售，一起参加不同产品系列做展演、快闪店等。

危险提示：疫情重复影响终端需求；线上事务及展店不达预期；回购方案未按方案施行。

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