第一操盘手-又见PE大佬上市 最聪明的人到底看到了什么 是屯粮还是预见危机？ – 财经

永久不要糟蹋一场危机，最理想的方法就是在它产生前就有所准备。

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美国当地时刻周四，私募股权出资公司TPG本钱顶着新年股市的逆风登陆纳斯达克交易所，截止收盘，股价报34美元，上市首日涨幅超越15%，市值超100美元，成为黑石、凯雷、KKR、阿波罗后又一家上市尖端PE。

我国银行外汇汇率表？我国银行外汇汇率表

TPG这个姓名对我国出资者来说，或许没有红衫、黑石、凯雷那么了解，但在国际商场却是一等一的大佬。TPG本钱前身是德州和平洋出资公司，于1992年创建，以乐意押注那些高危险或不受商场欢迎的公司并获得高额收益出名，从前参加UBER、爱彼迎等互联巨子上市前的融资。此外，TPG早在1994年就进入我国商场，参投包括多个范畴的项目，较为闻名的有李宁、和睦家、叮当快药、兆科眼科、(原)深圳发展银行、中金公司、凤凰等。

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十分恰巧的是，除了TPG本钱，美国最大做市商——城堡(Citadel)证券也在本周依照220亿美元估值向外部出资者出售20%的股权，后续不扫除有IPO的方案。

深市新股申购要求,深市新股申购要求

上市敲钟多是一件美事，但令外界隐约不安的是，这些全球金融商场最聪明的人，纷繁挑选在这个时刻点让渡自己公司的股权，背面究竟看到了什么？

“不缺钱”的PE上市：屯粮or预见危机

首要需求阐明的是，私募股权公司的生意本质上就是从商场吸纳资金，并经过本钱运作获益，所以不存在缺钱的问题，上市融资的首要意图大都是“扩展公司运营规划”、“收买现有事务所有权”等。

TPG也不破例，招股书中发表的办理财物规划到达1090亿美元，差不多在五年时刻内翻一倍，美中不足的是与现已上市的同行比较缺少一些“逆风起跳”的才干。例如黑石的资管规划就从2011年的1美元一路上升至上一年三季度时的7300亿美元，KKR的资管规划更是在曩昔近一年时刻里从2000亿美元翻倍至4590亿美元。

当然，成绩和办理规划的倍增自身，也离不开两场危机(2008年金融危机、2020年新冠危机)赐予的时机。

十分恰巧的是，黑石与KKR都是在2007年上市，赶在危机降临前卖了个好价钱。尽管从出资者的视点来看打新需求数年时刻才干回本，但从PE公司的视点来看，入账的大笔资金不只供给了金融海啸期间安身的柱石，一起也有力支撑了后疫情年代的微弱复苏。

(KKR、黑石上市7年后才回本，来历：TradingView)

至于上市之前是否对金融商场未来的崩盘有所预期，黑石联合创始人兼CEO苏世民在十余年后的自传中清晰表明，面对“要不要花大力气改组上市”的决议方案时，除了上市后带来的巨额财富变现外，他也清晰地感受到“这个国际正在走向张狂”，因而公司需求赶快储藏现金，现已“不能再等了”。

从前史的后视镜来看，在黑石2007年6月底上市之前，商场现已呈现许多令人不安的信号。例如经济数据走弱、房地美年头就中止购买次级典当借款，而贝尔斯登押注次贷财物的对冲基金现已陷入了费事，而这家公司也有抛弃为出资者丢失托底的倾向。股市继续上涨的动力彻底来自于押注“股票一向涨”的博弈心态。

不过关于在IPO进程中下手黑石股票的出资者来说，上述“信号”就是朴实的“马后炮”了。大名鼎鼎的黑石，在IPO的进程中也招引了我国主权财富基金的出资。在全球下一个超级大国看中黑石的爆炸性音讯影响下，黑石终究筹资额到达70亿美元，比之前预期多了整整30亿美元。

之后就是次贷危机席卷全球的进程，黑石上市后也敏捷破发，依照31美元的IPO价格核算，大约在一年半的时刻里蒸腾超越8成。不过手握重金且没有债款压力的黑石彻底不必忧虑生计问题，并在之后的数年里将全美一半的养老金变成自己的出资人。到2015年末，公司资管规划打破3000亿美元，其间一半的财物都是公司在IPO之后征集或收买的。

此外，因为我国股东的加持，黑石也在次贷危机迸发期间进入我国房地产商场的温暖港湾并收益颇丰。关于我国股东来说，经每次贷危机、欧债危机后的2014年总算迎来这笔出资的“解套”，终究在2018年以盈余彻底退出。

多事之春：这个商场并不和平

尽管眼下的商场环境与2007年黑石IPO时天差地别，但商场关于危险财物脱离基本面地继续上涨也益发感到不安。而TPG挑选的上市时刻点也较为为难，这也给商场更多的理由忧虑“他们看到了什么”。在上一年一波IPO狂潮后，2021年末新股发行遭受一顿重击。依据Dealogic核算，在不核算SPAC的情况下，2021年以传统方法上市的公司年末时均匀较IPO价格跌落17%。

本来方案与TPG本钱一同在周四登陆美股的人力资源和薪酬软件公司Justworks也临阵挑选推迟上市，给出的理由是“现在商场环境欠好”。

更挑动商场神经的是，超级红马斯克也在近期表明，他感觉下一场经济衰退将会在2022年的春天或夏天前后产生，但不晚于2023年。

(来历：交际媒体)

当然马斯克的言辞能够被理解为“抛完股票不嫌事大”的吹嘘，但欧美央行在曩昔两年里“洪流漫灌”的行径，使得财物估值以惊人的速度胀大也是不争的现实，在次贷危机期间大杀四方的巴菲特也屡次着重商场估值太高，导致手握1美元现金的伯克希尔没有标的能够投。

就在美联储新年伊始清晰逐步加息、缩表将是本年的首要工作任务后，全球本钱商场一度接受“超预期加息”的冲击。比较于心情面上的推测，疫情期间全球债款水平快速堆集至300万亿美元水平则是更为火急的要挟，大约相当于全球GDP的350%。作为比照，次贷危机产生时全球债款/GDP的比值仅为282%。

(来历：IIF21Q3数据)

除了宏观经济的压力外，职业个股也逐步从疫情期间“低基数”的光环下走出，直面经济增速放平缓高通胀的揉捏。新年以来美股消费、金融职业均已呈现成绩逊于预期引发股价大跌的比如，这类由基本面逻辑引发的下挫通常会镇压商场对整个职业的决心。