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关注：中青旅客流超预期成本费用控制较好

wx 2021-11-19 22:14:00 6

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6月24日：A股“结构牛”深化短线大盘继

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支撑评级的要点.

1. 乌镇景区前三季度客流同比增加24%,单3 季度客流增长37%:2014 年前三季度乌镇接待游客517.03 万人次,同比增长24.08%(第三季度接待游客207.88 万人次,同比增长37%);其中东栅前三季度客流274.82 万人次,同比增长 18.58%;第三季度客流109 万人次,同比增长32%;西栅前三季度客流242.21 万人次,同比增长30.96%;第三季度客流99 万人次,同比增长44%。乌镇前三季度实现营收7.09 亿元,同比增长27.98%(第三季度实现营收2.83 亿元,同比增长35%);前三季度实现净利润2.67 亿元,同比增长26.19%,净利率37.66%。第三季度乌镇实现营收2.83亿元,同比增长35%;第三季度实现净利润9,665 万元,同比增长25%,净利率下滑到34%;乌镇前三季度客单价达到 137 元,第三季度客单价136 元,基本保持稳定。

2. 古北水镇前三季度迎客77.63 万人次,第三季度客单价达到208 元:古北水镇前三季度接待游客77.63 万人次(第三季度接待游客37.98 万人次),实现营收14,589 万元(第三季度营收7,916 万元);前三季度客单价188元,第三季度客单价208 元;第三季度客单价比上半年提升大约24%(2014年上半年客单价168 元)。考虑国庆节10 万客流接待量以及11-12 月北京天气逐渐转冷,我们预计古北全年客流在100 万人次左右,营收在2 亿元左右,净利润会略微亏损。

3. 前三季度会展收入持续高增长,地产业务结算进度缓慢:前三季度旅行社业务收入同比增长27%,遨游网收入增长超过100%,会展业务收入同比增长75.51%;策略投资方面,中青旅创格科技收入同比增长21.12%;风采科技收入同比基本持平;房地产结算进展缓慢;由于上半年会展业务利润确认较多,单3 季度会展业务利润贡献占比较小。

4. 成本费用控制较好,净利率略有提升:2014 年前三季度公司实现毛利率19.21%,同比减少0.3 个百分点;实现净利率3.69%,同比增加0.63 个百分点;管理费用率3.36%,同比减少0.62 个百分点(3 季度单季度3.37%,同比减少0.32 个百分点);销售费用率8.01%,同比减少0.62 个百分点(3季度单季度8.05%,同比减少0.3 个百分点);财务费用率0.61%,同比减少0.05 个百分点(3 季度单季度财务费用率0.19%,同比减少0.46 个百分点)。

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