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特朗普禁止美投资者投资部分中企-华泰证券：维持大秦铁路“买入”评级 目标价9.20元不变 – 财经

wx头像 wx 2022-02-01 12:15:22 6
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电力行业敞开“迎峰度夏”，大秦线运煤旺季接近各省电连续进入“迎峰度夏”阶段，用煤顶峰一般为7-8月，而运煤旺季一般提早数周，大秦线运煤旺季接近。短期看，考虑电厂库存较低、夏日日耗添加与进口煤管控，咱们估计大秦线7-8月的日均运量到达120-125万吨的高位。久远看，清洁动力对煤电的代替仍需较长时日，煤炭产地西移估计添加“十四五”期间的铁路运量；大秦线返程运量低且品类少，未来具有较大提高空间。公司许诺2020-2022年度每年最低派息为0.48元/股，按此许诺，2021/22年度股息率至少为7.3%/7.3%，具有装备价值。咱们估计2021/22/23年EPS为0.92/0.92/0.83元，目标价9.20元，保持“买入”评级。

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展望7-8月：下流用煤需求旺且库存低，对大秦线运量持达观预期电厂用煤需求旺，国内煤供应偏紧，进口煤管控与补库存利好铁路旺季运量。

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在需求端，5月全国火电量同比添加5.6%，较2019年同期添加15.1%；在供应端，5月全国原煤产值同比添加0.6%，较2019年同期添加0.6%(国家统计局)。5月进口煤数量同比下降4.3%(海关总署)，较2019年同期下降23%，竞赛格式利好国内运煤铁路。到5月底，滨海八省电厂存煤可用天数仅12.2天(中国动力报)。6月上半月，滨海八省电厂煤炭日耗略高于2019年/2020年同期，但库存明显低于曩昔两年同期(CCTD)。夏日气温升高驱动电厂日耗添加，电厂补库存有望提振夏日铁路煤炭运量。

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久远来看，煤炭产地西移估计添加运送需求，返程货运有较大开发空间据煤炭工业协会，中国煤炭消费量在“十四五”期间估计保持41-42亿吨，较2019年41亿吨小幅添加。中国煤炭开发布局是紧缩东部、约束中部和东北、优化西部，煤炭产地向晋陕蒙搬运，估计为西煤东运干线供给增量运送需求。现在大秦线的返程(港口至山西)运量较低且品类较少，返程货源开发有宽广空间，且返程运送的边沿新增本钱较低。

指数样本调整对流动性的短期冲击已完毕，保持“买入”评级上证180指数在6月11日调整样本，大秦铁路被调出组合，引起被迫装备资金流出，对股价形成短期冲击。公司在2020/6/11-2021/6/10的日均成交额约2.2亿元，6/11与6/15的每日成交额高达12.1亿元/4.3亿元，6/16至6/17的日均成交额已回落至1.8亿元。咱们以为指数样本调整的影响已完毕，而且不改动公司盈余基本面。咱们估计大秦线2021/22/23年运量为4.3/4.3/4.3亿吨(与前次相同)，咱们保持2021/22/23年归母净利猜测137/137/124亿元。参阅公司2014-2020年PE中枢10x，咱们仍根据10x2021PE给予目标价9.20元不变。保持“买入”评级。

危险提示：经济快速下行，浩吉/蒙冀/瓦日铁路分流运量，公路治超放松。

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