南玻a股吧-瑞士信贷深度报告：快手(01024)的变化是什么？ – 财经

近来，瑞士信贷发布快手(01024)深度研究陈述，保持“跑赢大盘”评级，保持目标价140港元。该行以为，本年三季度以来，快手在运营功率、用户规划、品牌广告布局、电商等范畴呈现活泼改变。

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出资者们关怀的是快手Q3运营才能完善的可继续性。经过与业内人士的途径回访，咱们的确看到了一些好转痕迹，并以为假如调整能落地收效，快手在未来几年将有极大上升空间。

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在曩昔的几个月里，快手已进行一些安排架构调整，包含：

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(1)整合用户添加功用部与产品部，树立四大事业部；

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(2)树立SKA品牌运营中心；

(3)稳固海外产品线；

(4)继续优化电商生态系统。

安排架构调整已带来：

(1)第三季度的用户添加愈加明显，并将继续到10月份；

(2)掩盖更多品牌广告商。经咱们对广告代理商的途径回访发现，安排调整带来了更高的功率和更好的服务；

(3)节约更多商场营销费用，但这取决于商场营销活动和海外扩张方向；

(4)更可继续的电商事务开展。

由于安排架构调整才刚刚开始，咱们估计这些赋能作用将表现在接下来几个季度的成绩表现上(未来成绩的活泼催化剂)。而商场遍及轻视了近期安排架构调整带来的优点，给予较低的预期和估值，因而咱们主张加仓快手。

在快手Q3前瞻陈述中，咱们着重，虽然面对监管压力，快手的安排架构调整可以带来用户、收入和利润率的改进。出资者的要害问题在于，是什么推进了这些改变以及改变是否具有可继续性。究竟，由于用户增速低于预期、海外出资带来盈余压力以及监管方面的不利因素等，快手的股价已从峰值水平回调了75%，现在买卖价低于发行价。经过与业内人士(如广告代理商)途径回访和对用户添加趋势的回忆，咱们的确看到了一些好转痕迹。咱们的研究结果包含：

(1)是什么驱动了这些改变；

(2)带来的优点是什么；

(3)怎么看待估值。

改变是什么？

据媒体报道，快手在曩昔几个月进行了一系列的安排架构调整，包含：

(1)年头以来：优化快手电商生态系统——削减对尖端KOL的依靠；严控低质/虚伪产品；

(2)7月：整合用户添加部与产品部，完成后端数据同享，更好助力用户添加；

(3)7月：树立SKA品牌运营中心，以更好服务品牌；

(4)8月：整合海外产品线，以进步功率(媒体报道)；

(5)9月：树立电商事业部、商业化事业部、国际化事业部、游戏事业部等四大事业部，并将中台功能型部分对应拆分至各事务事业部，以更好地服务一线事务运作。

表现在各个方面的改变：

功率进步，用户添加改进。曩昔，用户的获取、留存和激活被划分为不同的部分，导致功率和出资回报率十分低。安排架构调整后，日活泼用户数(DAU)的确有所改进，咱们估计日活泼用户数(DAU)将环比添加7%至3.14亿，一起营销收入占总营收的占比将从2021第一季度的68.5%降至2021第三季度的55.7%。依据QuestMobile计算，快手用户添加的气势将继续至10月，每月进步3.5%。跟着“双11”行将到来，咱们估计快手用户数将进一步添加，日活泼用户数在12月底可达3.2亿。咱们以为微弱的用户添加会成为股价上涨的催化剂。

品牌广告商大幅添加。经咱们对广告代理商的途径回访发现，他们以为将中台才能分配给事业部后，协作进程变得愈加顺利，决议计划也愈加敏捷。曩昔，广告代理商和品牌商需要与不同产品线的不同团队协作，但是，SKA品牌运营中心树立后，专门的客户经理可以供给一个包含广告、品牌建造和电商事务的整合解决方案。回忆曩昔，腾讯在2018年也进行了一轮严重广告渠道整合，有用推进运营才能改进。咱们估计，越来越多的品牌广告商将助力广告事务和电商事务商品买卖总额(GMV)的添加。

海外利润率进步。快手现在已将三大产品(Kwai中东、Kwai拉美、SnackVideo)整合为一个产品——Kwai。经过合为同一个品牌、同一个产品，营销功率将明显进步。咱们估计在未来几个季度，快手利润率将有进一步进步的空间，由于安排结构调整的作用现在没有彻底表现。

电商事务的有序开展。咱们发现快手将更多资源用于支撑中腰部KOL，以建立健康、平衡的生态系统。在咱们与商家的评论中，他们说到某些快手头部KOL的议价才能十分强。咱们以为，一个更健康的生态系统和更有议价才能的渠道将会带来可继续的盈余添加。