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买乐-光大证券：维持华新水泥(600801.SH)“买入”评级 基建投资预期再度升温 水泥板块营收增长 – 财经

wx头像 wx 2022-02-01 06:17:07 6
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光大证券发布研究陈述称，保持华新水泥(600801.SH)“买入”评级，考虑到燃料本钱增加较大，下调21-23年EPS至2.8/3.18/3.62元(下调起伏分别为21.35%/15.87%/9.73%)。

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事情：公司发布2021年半年报，上半年完成经营收入147.44亿元，同增17.35%；归母净赢利24.38亿元，同增8.28%；扣非归母净赢利23.96亿元，同增6.83%。单二季度，公司营收85.55亿元，同降1.84%；归母净赢利17.04亿元，同降10.21%。

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光大证券首要观念如下：

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水泥产品量增价跌，板块营收继续增加：2021H1，公司水泥事务完成经营收入109亿元，同增7.7%；出售水泥及产品熟料算计3736万吨，同增14%；吨均价为319元，同降10元。20年上半年，受疫情影响，湖北区域水泥需求较弱，21H1水泥产值同增53%，带动公司水泥产销量的增加。

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燃料本钱上升腐蚀赢利，吨毛利有所下滑：燃料本钱在水泥熟料生产本钱中占比最高，21年煤炭价格明显上涨，致使水泥熟料吨毛利为111元，同降15元。21H1水泥事务毛利率35.66%，同减3.35pct；熟料事务毛利率26.55%，同减2.55pct。在水泥熟料事务影响下，公司归纳毛利率下降2.11pct，为36.87%。

“水泥+”事务继续发力，奉献生长动能：在国内水泥产能扩张受限的情况下，公司活跃在海外进行水泥产能布局，并快速推动产业链一体化开展。陈述期内，公司新增骨料产能1080万吨/年、新增混凝土产能600万方/年，共出售骨料1617万吨，同增93%，完成营收9.2亿元，同增95.33%；出售混凝土336万方，同增110%，完成营收11.87亿元，同增68.61%；此外各类废弃物接纳量到达164万吨，同增23%。现在公司具有水泥产能1.15亿吨/年、骨料产能6580万吨/年、混凝土产能3310万方/年。

PMI数据较弱，跨周期调理必要性增强：2021年8月31日，国家统计局发布8月PMI数据，制造业PMI50.1%，前值50.4%；非制造业PMI47.5%，前值53.3%。PMI已接连下滑5个月，降至临界点以下，显现经济暂时面临较大压力。因而，后续基建投资预期再度提高，专项债发行也有望提速，将对水泥需求构成支撑。

进入9月份，全国水泥商场将正式步入旺季，当时基建稳增加预期再度提高，需求有望继续上升，公司也将充沛获益。中长期看，公司“水泥+”事务规划继续扩张，成绩有望不断向好。

危险提示：固投、房投、基建增速下滑危险；原材料和煤炭价格动摇危险；价格下行危险；汇兑丢失危险；海外产能扩张不及预期危险等。

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