佣金宝国金证券官-中信建投：东方财富目标价45.00元 维持公司“买入”评级 – 财经

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事情

宏观经济走势？宏观经济走势

东方财富发布2021年半年度报告。

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简评

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一、成绩同比翻倍，规划效应明显

收入端。上半年，公司完结经营收入57.80亿元，同比+73.17%；完结归母净利润37.37亿元，同比+106.08%。公司的经营收入增速和归母净利润增速，均远高于证券业平均水平(+8.91%和+8.58%)。

本钱端。上半年，公司经营总本钱率为30.74%，同比-9.59pct，规划效应愈加明显。公司保持研制高投入，产生研制费用3.78亿元，同比+111.17%，为后续继续展开奠定坚实的技能根底。此外，公司进一步加大品牌宣扬推行力度，产生出售费用5.23亿元，同比+33.59%。

二、互联渠道流量优势安定

公司以“东方财富”为中心的互联财富办理生态圈，聚集了海量高粘性的用户资源。上半年，天天基金服务渠道日均活泼拜访用户数为337.99万，较2020年+43.18%。据Questmobile计算，2021M6东方财富APP的月活数/日活数别离为522.35万/1802.64万，高于一切传统券商APP，别离较2020M12+29.13%/+20.52%。另据艾瑞数据计算，2021M6东方财富APP的装置设备达4199万台，相同高于一切传统券商的APP。海量高粘性的用户资源，为公司金融事务的变现奠定了坚实根底。

三、基金出售事务拥抱商场高景气量

上半年，国内公募基金发行比例同比+48.87%，其间股票型+混合型基金发行比例同比+80.81%；到上半年底，国内公募基金净值同比+36.32%，其间股票型+混合型基金净值同比+88.53%。依托公募基金商场的大扩容，子公司天天基金获得长足展开，其基金出售额到达9753.04亿元，同比+71.60%；其间，非钱银型基金出售额5336.26亿元，同比+84.03%；基金出售事务完结收入23.97亿元，同比+109.77%。展望未来，跟着“房住不炒+资管新规+资本商场变革+利率商场化”等方针组合拳的施行，居民财富将继续流向资本商场，基金商场规划将继续扩展；天天基金将经过社群运营打造差异化竞赛优势，稳居第三方出售组织双寡头之一。

四、证券事务市占率继续提高

证券生意事务方面。上半年，两市股票、基金生意额同比+22.21%，出资者生意心情保持活泼。东财证券的证券生意事务净收入到达19.08亿元，同比+50.53%，其增速远高于两市生意额增速，首要是因为市占率提高所造成的。东财证券将上生意额挂靠在西藏拉萨经营部，上半年西藏区域股票、基金生意额占全国的比重由去年同期的2.4%增至3.0%，咱们判别东财证券的股票、基金生意金额市占率也有相似的增幅。展望未来，东财证券继续经过低佣钱率(据咱们测算，平均为0.023%)完结用户导流，面向客户供给线上线下一体化的财富办理服务，带动生意事务市占率继续提高。

融资融券事务方面。上半年底，两市融资融券余额同比+53.31%，出资者的杠杆生意需求旺盛。东财证券的两融余额为364.16亿元，同比+90.81%，市占率由去年同期的1.64%提高至2.04%。公司于2021年4月完结“东财转3”的发行作业，征集资金158亿元，其间不超越140亿元的征集资金将用于扩展融资融券事务规划；东财证券发动公募债发行作业，发行金额不超越120亿元；上述举动将为东财证券两融事务的展开供给富余资金支撑，推进两融事务市占率继续提高。

五、新式事务继续布局，蓄势待发

跨境证券事务方面。公司旗下的哈富证券成立于2009年，具有香港证监会第1/4/9类车牌，以及伦敦证券生意所和绿宝石生意渠道会员资历。上半年底，哈富证券的财物规划仅53.22亿元，小于首要竞赛对手。但哈富证券的港股佣钱率(0.025%)、港股融资利率(5.80%)均低于首要竞赛对手，供给的打新资金杠杆上限(一般20倍)高于首要竞赛对手，具有必定的竞赛优势。2021年以来，公司加速推进世界化战略，做出多项行动：

(1)6月9日，东财世界证券正式更名为“哈富证券”，提高品牌辨识度；(2)公司拟经过现有或新设的境外全资子公司在境外发行总额不超越10亿美元的债券，以下降融资本钱、支撑事务展开。跟着居民跨境理财需求的继续升温，哈富证券有望继续做大，并缩小和竞赛对手的距离。

基金投顾事务方面。7月6日，证监会同意东财证券试点展开基金出资参谋事务。与传统的基金出售事务比较，基金投顾事务答应投顾人员代客户作出详细基金出资种类、数量和生意机遇的决议方案，并首要向客户收取投顾费(而非申赎费)来获利，因此投顾人员会愈加重视基金保有规划(而非基金出售规划)，用周到的服务来提高留存客户财物(而非过度推销)，终究完结本身与客户利益的绑定。此前，公司旗下的天天基金已上线“投顾管家”功用，并接入7家具有基金投顾试点资历组织的产品，为上述组织供给导流服务，积累了必定的经历。

未来，东财证券可经过基金投顾优化客户体会，带动基金保有规划的继续添加。

六、股权鼓励方案显示高管层决心

7月23日，公司发布2021年限制性股票鼓励方案草案，拟向董事、高档办理人员、中层办理人员、技能(事务)主干人员等818名鼓励目标颁发5000万股限制性股票，约占公司股本总额的0.48%。本次鼓励方案限制性股票的颁发价格为34.74元/股，高于公司股票当日收盘价，反映出高管层关于公司内涵价值的认可。别的，本次鼓励方案以2020年净利润为基数，要求2021/2022/2023年的净利润增加率别离不低于40%/80%/120%，以此作为的限制性股票发放的成绩条件，反映出高管层关于公司成绩长时间生长远景的决心。

七、出资主张：保持“买入”评级

公司将继续稳固“东方财富”大渠道的流量优势，拥抱基金商场和证券商场高景气量的盈利，以贱价、高质的服务推进各项事务市占率继续提高，带动成绩高速增加。咱们估计2021年公司完结归母净利润77.67亿元、根本每股收益0.75元，给予公司2021年底市盈率60倍，对应目标价45.00元，保持公司“买入”评级，看好其短期成绩弹性和长时间成绩生长性。

八、危险提示

证券商场生意活泼度回落，基金商场申赎活泼度回落；公司的境内证券事务市占率增速放缓。