502013-中信建投：维持鲁西化工(000830.SZ)“买入”评级 Q2业绩创历史新高 全年业绩有望持续爆发 – 财经

中信建投发布研究报告，估计鲁西化工(000830.SZ)2021-23年归母净利润别离为50.06/54.95/60.15亿元，对应PE估值别离为8.7X/7.9X/7.3X，坚持“买入”评级。

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事情：2021年半年报：H1算计完成营收144.71亿元，同比添加94.73%；完成归母净利润26.32亿元，同比添加1064.17%，其间归母净利润落入成绩预告给出的区间(25.5-26.5亿)。对应Q2单季公司归母净利16.33亿元，同比添加788%，环比添加63%。

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中信建投首要观念如下：

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Q2单季成绩前史新高，丁辛醇、DMF、PC等奉献首要增量

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2021Q2以来，因为(1)油价继续上行，到Q2末布油已突破75美元/桶；(2)供应刚性受限，首要化工品库存继续低位、场内货源紧缺；(3)煤价大幅上行推高本钱，公司主力产品价格根本景气坚持、上涨为主，而价差方面则根本与Q1末相等或略有上涨。公司上半年和Q2成绩也因而有大幅添加，Q2单季成绩更是创前史新高。

分产品来看，丁辛醇：Q2涨幅最大，也是公司现在盈余最丰盛的种类。辛醇下流主力产品之一是DOTP，DOTP是医用手套重要质料。20年国内医用手套线很多扩产，向上形成对辛醇需求拉动。丁辛醇共用设备，20Q4开端职业全体供需趋紧现已开端闪现，21年来丁辛醇价格急涨屡创前史新高。Q2丁辛醇设备检修较多，再加上原油上涨提振厂家心态，丁辛醇价格也根本坚持高位震动。

肥料：全球农产品价格上涨，氮磷钾单质肥最为获益，且质料煤价格大幅上涨推升本钱；

己内酰胺-PA6:上游质料(苯酚)以石化道路为主导，受原油上涨支撑显着，近期下流纺织服装等逐渐复苏，下流备货活跃，继续提振需求端；

DMF:20Q4华鲁新产能投进后被商场充沛消化，而职业供应益发会集、需求端坚持稳定添加，全体供需缺口仍存，价格依然坚持高位震动；

PC：上游质料(双酚A)以石化道路为主导，受原油上涨双酚A大幅提价，PC价格也因而大涨，价差小幅添加为主；

DMC:21Q1-Q2职业产能新增不多(合盛新产能未彻底投进)，供需严重态势坚持，价格时间短回落后又敞开上涨，在Q2根本坚持高位。

费用率方面，H1公司出售、办理、财务费用率别离为0.25%、1.41%、1.62%，别离下降0.15、0.67、1.97pct，首要是因为产品价格上涨带来的巨大营收添加使得各项费用都因而有所摊薄。

Q3景气仍在上行，全年成绩继续迸发

Q3尽管大多数化工品处于冷季，但公司首要产品依然坚持超预期上行趋势。丁辛醇方面：近期丁辛醇设备检修较多，价格依然坚持上行，当时丁醇、辛醇价格别离在15600、18800元/吨，别离超越Q2均价3000、4000元/吨，即便考虑到后续价格回落危险，Q3均价也应会超越Q2；

尿素/复合肥方面：农产品价格上涨显着提振农财物品需求，单质肥遍及冲高。当时尿素商场价约2750元/吨，在前史高位。终端复合肥也因本钱端坚硬而显着提价。

烧碱：此前烧碱价格一直在职业盈亏本钱线邻近，但近月来因为供需趋紧受供需严重(氧化铝产能增速超越烧碱)及库存消化影响，开端反弹，折纯单价已回升至2000元/吨以上。

己内酰胺-PA6:冷季需求依然一般，但质料端纯苯较为坚硬，支撑价格环比走强。

PC:获益于质料端双酚A供应约束，价格高位震动。

综上所述，公司首要产品价格或坚持上涨，或环评平稳，Q3公司单季成绩很可能继续会比添加，全年成绩有望继续迸发。

公告140亿元出资方案，新一轮大型本钱开支敞开，工业园兴起进行时

2020年12月25日，公司发布140亿元出资方案。到2020年底，公司固定财物算计215亿元，而本次公告的本钱开支为140亿元，占固定财物份额达65%，必然大幅扩展公司运营体量。分项目看：

(1)60万吨己内酰胺·尼龙6项目：实质上相当于尼龙三期项目，跟着前期两期项目投产，公司业已具有双氧水→环己酮→己内酰胺→PA6的完善笔直工业链布局，充沛压低本钱，盈余才能很强。本次的扩产是典型的“延伸长板”，有望带来确定性的成绩增量。

(2)120万吨双酚A:公司现有布局为氯气→光气→PC(现20万吨产能)，但不具有双酚A配套。本次拟配套的120万吨双酚A将能充沛处理PC的质料配套问题，归于“补齐短板”，进一步加强工业链一体化才能。

(3)24万吨乙烯下流一体化：公司现有30万吨MTO，对应15万吨左右乙烯产能，据公告，新项目或将以乙烯为质料出产下流丙醇、丙酸、丙醛等产品，将进一步丰厚园区工业链条。

中化入主，定增添加本钱实力、进一步增强中化集团的控制力

中化入主之后，20年7月，公司公告拟非公开发行征集资金不超越32.96亿元，悉数用于归还有息负债及弥补流动资金，发行目标为中化出资。定增完成后，公司控股股东将变为中化出资。本次增资，一方面协助公司添加本钱实力、优化财物结构；一方面继续加强中化集团的控制力：中化集团为有70年前史的国有骨干企业，旗下化工板块具有很多优质财物，其间包含氟化工(萤石、氢氟酸、制冷剂)、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司事务直接相关的部分，也包含其它农药化学品、石化质料与中间体等公司未来有时机拓宽的事务。经过扩展出资和工业链协平等多种方法，中化集团有望起到支撑鲁西集团加速开展、建造国际一流的化工新材料工业园的效果。

危险提示：产品高盈余状况影响下流开工，导致需求不及预期；油价大幅跌落。