踏入2022年,股神巴菲特与女股神“木头姐”凯西·伍德频上热搜,这是由于两人的出资组合完美诠释了美股风格的转化——从科技股转向周期股和消费需求概念股:曾搭乘科技股特别特斯拉(TSLA.US)大涨之势而春风得意的木头姐,出资组合连续失利,而巴菲特的出资旗舰伯克希尔(BRK.US)则凭仗对苹果(AAPL.US)的重仓创下新高,现报48万美元/股。
这种改动在情理之中:新年以来,在美国经济复苏和工作局势杰出的支持下,美联储关于货币政策的情绪转趋强硬,皆因通胀率已处于让人不适的水平,收紧流动性和加息时刻将或许提早,商场利率也开端上升。
在此状况下,得益于经济重启的股份(工业、出行、旅行等)、利率灵敏股份(金融股)、消费类股份以及周期性股份(例如石油)从头获得了商场的凝视,巴菲特正偏重于这些财物。
另一边厢,在疫情期间风景无限的未盈余科技股,从前由于新颖技能处理了疫情关闭期间物理隔绝的不方便,而完成市值的暴升,现在却由于加息和资金收紧的预期,见顶下滑。
未盈余新经济企业的估值,一般选用其未来所发生现金流的预期,通过商场利率(或再加危险因子)折现而得。
举例来说,预期未盈余新经济企业A下一年能发生净现金流100美元,下一年底其股东或出资100美元进行私有化,而当时的商场利率为1%,那么能够计得A公司的净现值为198美元=(100+100)/(1+1%)。
假如商场利率增加到2%,净现值就变为196美元=(100+100)/(1+2%),比本来的198美元下降了2美元。
这是加息环境下新经济企业估值遭商场下调的理论基础。
“木头姐”麾下基金持仓基本上为未盈余新经济企业,估值遭到下调实属正常。
巴菲特与“木头姐”的持仓比照
到2021年9月30日,伯克希尔的持仓中,信息科技占比最大,到达43.41%,由于苹果(AAPL.US)就占了42.73%;其次为金融股,占比32.24%,包含美国银行(BAC.US)、美国运通(AXP.US)等银行及金融服务类股份;第三类是消费必需品股,包含可口可乐(KO.US)、卡夫亨氏(KHC.US)等。
见下图,在这二十年中,伯克希尔的出资风格呈现了较大改动:21世纪初(2001至2010年),金融股与消费必需品股占了大部分;2011年起,信息科技股鼓起,消费必需品股在近两年的占比降至二十年来最低,或因经济向好,资金转向开展远景更佳的标的,而不再羁绊于经济跌落周期更显价值的刚性消费股,而致刚性消费股的全体体现不如大市。
“木头姐”凯西·伍德的方舟出资(ARKInvest)到目前为止推出了9只ETF,其间6只为自动型ETF,别的3只为指数型ETF。由于咱们研讨的是女股神木头姐与股神巴菲特的选股情绪,下文将要点调查木头姐的自动(即依托基金司理的选股才干)型ETF。
这6只自动型ETF别离包含方舟立异式ETF(ARKK)、方舟新一代互联ETF(ARKW)、方舟基因组改造ETF(ARKG)、方舟无人驾驶科技与机器人ETF(ARKQ)、方舟金融科技立异ETF(ARKF)以及方舟太空探究及立异ETF(ARKX)。
其间于2014年推出的包含立异基金(ARKK)、新一代互联基金(ARKW)、基因组改造基金(ARKG)以及无人驾驶技能相关基金(ARKQ)。金融科技立异和太空探究基金别离于2019年2月4日与2021年3月30日推出。
见上图,与伯克希尔出资于更为老练的企业不同,方舟首要出资立异企业、未盈余的新经济公司,其间特斯拉(TSLA.US)更是女股神的爱股,六个自动型基金中有三个都纳入了特斯拉,并且特斯拉在这些基金中的持股占比都在前三之列。
巴菲特与木头姐的出资报答
巴菲特的持仓最近的更新是在2021年9月30日,市值2934.47亿美元,较2020年底的2699.28亿美元高出8.71%,但无法知道从上一年9月末到现在的体现,或可通过其五大持股今年以来的涨跌,看看大致的走向。
从下图可见,持股最大的苹果公司今年以来回落3.04%,但金融股美国银行和美国运通,以及消费必需品股可口可乐和卡夫亨氏则上涨。
即使这些股份时刻短回落,做长线的伯克希尔并不忧虑,由于它的买入本钱低得多,到目前为止一向坚持浮盈。以其2020年年报发表的数据为例,出资本钱只要1086.2亿美元,出资市值却到达2811.7亿美元,报答率高达158.86%,当然这并不包含出售承认的收益、发放的股息等,假如加上这些收益,其报答率更高得多。
与伯克希尔出资组合体现要到本月稍后待其发布持仓后才干了解不同,方舟出资每天都发布基金的体现状况,出资者对其亏本的感知时刻存在。
见下表,方舟出资的六个自动型基金今年以来体现并不抱负,立异基金、基因组基金和金融科技基金的累计跌幅均在10%以上,互联基金、自动驾驶基金和太空探究基金的累计跌幅也别离到达9.98%、5.31%和4.82%。
不过假如将时刻拉长,从推出以来的体现看,除了上一年3月才推出的太空探究基金体现未上轨迹,以及2019年才推出的金融科技基金只要两年体现之外,推出满七年的别的四个基金均有三倍以上累计涨幅(到2021年9月末),而假如按一年年化报答率核算,有四个基金的年化报答率在30%以上,“女股神”仍然实至名归。
两位股神尽管出资风格悬殊,但出资体现实际上都不俗,他们的出资方法是否有值得参详的当地?
两位股神的出资风格比较
上世纪40年代末五十年代初,巴菲特曾师从出资圣经《聪明的出资者》的作者、“华尔街教父”格雷厄姆,并在后者于1926年参加组成的格雷厄姆·纽曼公司当了两年的剖析师,可谓深谙价值出资之道。
格雷厄姆建议剖析企业盈余、财物及未来远景,以寻觅具有安全垫的证券,在曩昔,这一般指的是价格低于净现值(即价格低于清算的剩余价值)。
巴菲特的出资风格多少带有这一经典出资学的滋味:注重股票的内涵价值——归纳财务状况、事务体现、开展远景之后得出的净现值与股价之间的距离,内涵价值越高,意味着潜在增值潜力越大,反之亦然。
从巴菲特的出资组合可见,他宠爱消费型股票,这是由于消费型股在经济下行时具有必定的危险抵挡才干,事实上关于美国出资者来说,苹果公司也归于消费型股,由于手机现已成为不能脱离的消费品,而美国是苹果公司最大的商场。
其次是金融股,由于巴菲特最了解金融股,特别稳妥股与银行的特点,所以这类股份不只占了组合的重要比重,也是他获取低本钱资金的首要来历——GEICO等稳妥公司是伯克希尔的兼并事务,所以并没有呈现在出资组合中,但却是伯克希尔首要的收入及盈余来历。
木头姐的理念,则是开掘那些有或许改动国际的立异科技。在她买入时,这些企业或许名不见经传,但凭仗改造技能,它们有或许成为新式产业中的佼佼者。特斯拉便是典型的比如。
以立异基金ARKK为例,这是木头姐净值最高的ETF,也涵盖了其他五个基金的概念。
于2014年10月31日推出的ARKK出资于颠覆性立异科技。何为“颠覆性立异”?指的是科技赋能的新产品或服务,有潜力改动国际运转的方法。ARKK掩盖的包含得益于以下科技研讨范畴的新产品或服务、技能改善和晋级开展的企业:
1)DNA技能以及“基因改造”
2)自动驾驶、机器人和储能
3)人工智能以及“新一代互联”
4)金融科技立异
风格:如此可见,巴菲特出资的是自己了解、得益于消费和经济开展、有防护效果的股份,通过前史验证成绩杰出、估值偏低(即现价与他所预期的估值存在距离)的公司;木头姐出资的是未来,在未来能改动国际的新式经济企业,这些企业当时的盈余可见性很低,但开展潜力巨大。
集中度:伯克希尔的集中度偏高,苹果公司占了其美股总持仓的42.73%,前十大持股占美股持仓总量的88.46%;方舟出资相对来说较为涣散,就立异基金而言,到2022年1月10日止持仓最大的是特斯拉,占出资组合的比重只要8.37%,前十大持股合共占其组合的比重为52.62%。
换手率:伯克希尔事必躬亲做时刻的朋友,whalewisdom的数据显现,其2021年9月末季度的换手率只要11.63%,前十大持股与前二十大持股的持有时刻别离长达29.60个季度(相当于7.4年)和26.8个季度(相当于6.7年)。
方舟出资的换手极高。立异、互联、基因组、自动驾驶、金融科技五个ETF在最近一个财政年度的换手率别离为71%、120%、45%、86%和78%。
以立异基金为例,2014年刚推出时,立异基金占比最大的职业别离为:互联软件及服务(21.1%),代表企业有阿里巴巴、Facebook、谷歌、领英、腾讯、推特等;软件(14.7%),代表企业有Salesforce。
到2021年10月末,阿里巴巴、腾讯、谷歌、Facebook、Salesforce现已绝迹,持仓最大的职业别离为软件(18.7%),代表企业有Zoom;生物科技(18.4%),代表企业有ExactSciences;轿车(11.2%),首要为特斯拉。
值得注意的是,最近在很多新经济股见顶后,木头姐已开端减持头部持仓股,以特斯拉为例,2021年10月末时的持股量到达214.76万股,到2022年1月7日只剩下115万股。
可见木头姐的轮换极快,这其实与她的出资风格相符——跟从新经济概念的改动而变,这与伯克希尔买入并持有的价值出资理念天壤之别。
对出资者的启示
很多人奚落木头姐最近的出资失利,但正如前文所述,木头姐的基金自推出以来的体现仍跑赢大部分基金的年度报答,却被挑选性疏忽。正如在木头姐春风得意时,咱们都奚落巴菲特错失科技股大牛市相同。
巴菲特与木头姐是两种出资风格,当商场转化主题时,他们的体现呈现倒置正正契合其出资理念。
所以两位出资者给咱们的第一个启示便是:不要管“股神”神不神,把握商场脉息,了解商场的风向改变,在对的时分做对的事。
举例来说,当预期美国降息放水时,能够预料到科技股将大涨,这时分出资木头姐概念股正当时;当预期美国加息周期提早来暂时,能够预料到保存型出资将在可预见的将来成为新的主题,巴菲特属意的收息股或许能在资本商场的风声鹤唳中避过风暴。
取两位股神之长,在正确的挑选,这要求出资者有独立思考的才干,具有大局观,避开当时抢手的板块,依据经济开展周期的客观洞悉提早布局。
尽管巴菲特与木头姐重视的范畴、出资理念、出资期限并不相同,可是他们都具有同一个令人敬畏的特质——了解所出资的公司。
巴菲特的价值出资,自身就要求对公司的事务、远景和财务状况有十分透彻的了解,然后发现该公司所包含的价值是否与市价存在距离,这个距离便是出资报答。木头姐要出资未来,也有必要对所出资公司有深入的了解,才干预判到颠覆性影响力能否发明价值。
显见,了解出资的公司才是取得成功的要害。
所以,出资者要致胜其实不难,把握股神这一两大特质天然无往不利:审时度势,了解出资的标的。