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亚联财小额贷款-天风证券：上调明源云(00909)评级至“买入” 云客客单价快速增长 SaaS占比提升 – 财经

wx头像 wx 2022-01-31 15:37:29 6
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智通财经APP得悉，天风证券发布研究报告，将明源云(00909)评级由“增持”升至“买入”，以为其相对可比公司估值较低、增速较快。一起，该即将2021-25年的营收调整至25/34/46/60/77亿元，公司当时市值为533亿港元，别离对应2021-25年18/13/10/7/6倍PS，83/57/41/29/22倍PE(按经调整净利润进行核算)。

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事情：公司发布上半年财报，营收达9.74亿元，同比增加45.2%；经调整净利润达1.94亿元，同比增加32.7%，全体略超商场预期。结构上，SaaS占比提高至56.7%，带动毛利率提高至79.5%，较上一年同期增加0.6pct，营收结构进一步改进。

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天风证券首要观念如下：

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上半年公司ERP营收达4.22亿元，同比增加25.1%，首要原因为公司加大了对头部房企及下沉商场的深耕，以及获益于上一年房地产出售额的增加。注意到其间软件营收同比增加37.6%，有望带动后续产品支撑及增值服务营收的高增；上半年合同财物达1.03亿元，较上一年末增加97.8%，也为增值及施行服务的营收增加供给财政根据。

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上半年SaaS营收达5.52亿元，同比增加65.5%，略超商场预期。注意到上半年未履约的长时间SaaS合同额达8.43亿元，同比增加50.8%，为公司后续高速增加奠定根底。

出售方面，公司上半年公司直销团队人数由上一年年末的200多人增加至350人，加深了关于头部房企的服务；而且公司上半年已与5200家房地产开发客户展开协作，数量同比增加44.4%。

分版块看，云客营收4.28亿元，同比增加82.1%；云收购营收0.2亿元，同比增加76.7%，这两块事务获得较快增加。到本年上半年，云客掩盖1.62万个售楼处，较上一年年末的1.5万个提高有限，首要增加动力为新模块推行带来的ARPU提高；云收购的首要增加动力为聚集资料、设备两大类供货商，并供给综合性服务带来的客单价提高。

云链营收0.79亿，同比增加14.1%；云空间营收0.22亿，同比增加25.2%，营收增速相对较慢，该行以为首要系云链产品功用愈加聚集、优先致力于提高建筑工地浸透率，以及云空间产品仍在打磨所造成的。

全体而言，该行以为地产职业不具备剧烈下行的根底：

我国城市化率刚超越60%，远低于发达国家80%以上的城市化水平，作为发展中国家，统筹公正的一起，更需重视功率。本年以来，住所新开工面积继续大于竣工面积，全体施工面积增速仍然较高，这为工地以及售楼处数量的增加供给了基本面支撑。

一起，地产职业完毕粗豪成长年代，进入向办理要功率的年代。明源云赋能地产职业提高内部安排办理以及与顾客、供货商、建筑商等外部生态的衔接功率，有助于用数字化才能驱动地产职业完成有质量的增加。

根据上半年运营成果，该即将本年云客、云收购的增速预期别离由60%、60%调增至75%、70%，将云链、云空间等增速预别离由80%、200%调降至20%、100%。

危险提示：1)房地产职业不景气，数字化进程低于预期；2)公司产品推行及立异进程不及预期；3)竞赛格式改变，职业呈现强有力挑战者。

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