600763-安信证券：首予奈雪的茶(02150)“买入”评级 目标价12.85港元 – 财经

智通财经APP得悉，安信证券发布研究报告称，首予奈雪的茶(02150)“买入”评级，6个月目标价为12.85港元，估计2021-23年收入分别为57.74/81.04/107.72亿元，对应增速分别为89.9%/40.4%/32.9%，经调整归母净利分别为1.46/3.19/5.79亿元，对应增速分别为708.6%/117.7%/81.6%。

上海天跃科技股份有限公司,上海天跃科技股份有限公司

事情：公司发布2021年半年报：2021H1完成营收21.26亿元/YoY+80.2%，归母净利润-43.21亿元，因为公司此前阅历了多轮融资，因而存在可转化可换回优先股公允价值变化损益43.29亿元，终究经调整净利润添加至0.48亿元，扭亏为盈，根本契合预期。

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安信证券首要观念如下：

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一线城市持续扩店，门店运营利润率大幅添加，PRO店模型体现亮眼，估计成为后续公司的新开主力店型。

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1)新开店：公司2021H1期间新开店93家，门店数净添加87家。

按店型区分，规范茶饮店/第一类PRO茶饮店/第二类PRO茶饮店为9家/49家/29家，现在规范店数量依然占比最大，估计单店模型愈加优异的第一类PRO店型将接力规范店成为下一阶段的开店主力；

按城级区分，一线及新一线城市新开61家，高线城市加密有助于公司培育消费费品牌认知，筑高品牌势能，考虑到职业开店规则一般下半年开店数量更多，估计招股书中300家的开店方案大概率能够完成；

2)门店体现：奈雪的茶门店全体运营利润率为19.2%，高于2019年的16.3%，更高于12.2%。分店型来看，规范店均匀单店日出售2.19万元，与第一类PRO店的2.11万元根本相等，但第一类PRO店门店运营利润率为21.7%，高于规范店的19.9%。第二类PRO店均匀单店日出售为1.19万元，门店运营利润率15.3%。

奈雪的茶快速扩店带动品牌茶饮出售高增，零售产品出售发展潜力大。

1)分品牌拆分：①奈雪的茶2021H1收入20.07亿元/YoY+81.1%，收入占比添加至94.4%/YoY+0.4pct，首要系门店数量扩张所造成的；②台盖2021H1收入0.78亿元/YoY+23.0%，收入占比下降至3.6%/YoY-1.7pct；③其他事务2021H1收入0.42亿元/YoY+400.7%，收入占比2.0%/YoY+1.3pct，首要系气泡水、零食等零售产品的推出所造成的；

2)分产品拆分：现制茶饮营收15.87亿元/YoY+73.4%，占营收74.7%/YoY-3.0pct，收入提高较快首要系门店数量快速扩张所造成的；烘焙产品营收4.69亿元/YoY+88.5%，占营收22.0%/YoY+1.0pct；其它产品营收0.70亿元/YoY+350.0%，占营收3.3%/YoY+2.0pct。

3)分途径拆分：店内收银占比27.8%/-0.3pct，小程序自提占比37.9%/+1.8pct，外卖占比34.3%/-1.5pct，到店取餐仍是公司的首要出售途径。

供应链逐渐完善，原材料本钱降幅显着，其他费用根本安稳。

1)原材料本钱：占收入比重31.5%/YoY-8.0%，首要系集团供应链逐渐完善；

2)职工本钱：占比31.5%/YoY+0.3%，首要系疫情相关社保减免削减，以及公司为新店开店提早招募人员所造成的，其间奈雪的茶职工本钱占其收入比为24.3%，台盖人工占比为26.5%；

3)物业租金：占比4.4%/YoY+2.2%，首要或系抢手购物中心开店增多所造成的；

4)水电开支：占比1.8%/YoY-0.4%；5)配送服务费：占比5.2%/YoY-0.3%；6)促销开支：占比1.8%/YoY-0.1%；7)物流及仓储费：占比2.0%/YoY+0.1%。

未来展望：

1)在资源配套方面，将持续在科技、供应链、营销等范畴进行投入，经过全面数字化提高运营功率；致力于研制规范化、自动化设备，简化茶饮制备流程；经过整合各大事务系统，树立包含出售猜测模型在内的智能化运营决议方案系统，协助门店更精确地拟定出产与出售方案。估计以上办法将于下一年一季度逐渐推广到全国门店，逐渐提高公司全体运营才能。

2)在零售事务方面，估计本年下半年开端向线下连锁商场等途径推出零售类产品。3)不扫除敞开子品牌加盟途径：如台盖能经过规范化和自动化等行动，充沛下降单个加盟商不端行为带来的危险，并补偿部分加盟商出产和管理经验的缺失，公司或许考虑在适宜的机遇逐渐放开台盖门店加盟。但奈雪的茶将持续保持自营形式。

危险提示：疫情影响超预期，新开门店不及预期，食材本钱提高等。