600886-中金：港股估值偏低 具有长期吸引力 – 财经

利率坚持低位，重视活动性边沿改变

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香港仍处于低息环境。第三季度，美联储继续坚持零利率，香港也仍处于低息环境。隔夜同业拆出利率由六月底的0.01%细微跌至九月底的0.006%，又康复为10月底的0.01%。香港贴现窗根本利率平稳坚持在0.5%，最优惠借款利率在5.0%水平坚持不变。

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往前看，跟着美联储退出宽松预期升温，香港本地利率或存在上行压力。即便Omicron变种病毒引发担忧，全球冬天疫情不确定性仍存，但在美国通胀“破6”的巨大压力下，鲍威尔近期在国会听证会上仍开释鹰派言辞，暗示或许加速Taper[15]。咱们以为，最快的一种或许是把每月削减购债额度从当时的150亿美元进步至300亿美元，从而把完毕购债的时刻从下一年6月提早至3月。对商场而言，Taper节奏加速，将带来活动性边沿收紧，美债利率或趋于上行，在联系汇率制下[16]，香港本地利率或将存在上行压力[17]。

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图表16:银行同业拆息和零售层面的利率在第三季度内继续处于低水平

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材料来历：香港金融管理局，中金公司研讨部

港币汇率动摇上升

三季度，港元兑美元即期汇率在7.766至7.793间动摇。因为本地股票商场呈现避险心情，港元兑美元即期汇率在7、8月大部分时刻内倾向疲软，在8月后期时间短转强，后来跟着本地股票商场调整，在接近季末时再度回软。三个月港元远期汇率的折让由6月底的14点子[18]扩大为9月底的18点子，十二个月远期汇率的折让则由43点子收窄至37点子。

短期看，略偏强势的美元汇率或令港元汇率承压。因为美元兑欧元、英镑及日元等大部分首要钱银的汇率转强，6至9月交易加权名义港汇指数上升0.6%。但一起，因为三季度美国通胀上升速度快于大部分首要经济体，调整过相对物价的实践港汇指数跌落1.7%，与名义港汇指数走势分解。向前看，美元汇率在美联储退出钱银宽松的预期影响下走强，将对港币汇率带来压力[19]。

图表17:港元兑美元汇率处于短期动摇

材料来历：香港金融管理局，中金公司研讨部

图表18:近期港币汇率自强方确保线有所走弱

材料来历：香港金融管理局，万得资讯，中金公司研讨部

图表19:交易总值加权名义港汇指数小幅跌落

材料来历：香港金融管理局，中金公司研讨部

图表20:本质港汇指数在第二季内小幅跌落

材料来历：香港金融管理局，中金公司研讨部

港股调整，交投活动坚持活泼

因为投资者忧虑内地经济下行压力及地产职业危险，加上美国Taper行将落地，港股在三季度有所调整[20]。恒生指数在9月20日跌落至24099点，在11月23日收报24652点，较六月底的28828点下降14.5%。一起，香港股票商场的总市值在10月为45.1万亿港元，较六月底下降14.3%。

全体上，交投活动在第三季度仍坚持活泼，10月今后趋于转淡。香港股票商场的均匀每日成交额较上一季度上升9.3%至1,653亿港元，但10月当月均匀每日成交额仅为1,302亿港元，环比下降14.6%。

图表21:香港本地股票商场明显调整

材料来历：万得资讯，中金公司研讨部

图表22:总市值下降，交投活动仍坚持活泼

材料来历：万得资讯，中金公司研讨部

资金活动方面，南向资金11月转向流出，海外资金流入节奏加速。10月，南向资金累计净流入由9月的181亿港元收窄至98亿港元，削减45.8%。到11月23日，11月南向资金累计净流出109亿元，其间深市港股通由10月净流入113亿港元转为净流出12亿港元。北向资金继续净流入，9、10两月流入总规模分别为305亿元和328亿元，环比增速分别为13.4%、7.6%。海外资金方面，海外资金继续流入香港股市且节奏加速，10月净流入由9月的4.84亿美元添加至5.35亿美元，11月前三周流入总规模即到达5.9亿美元。

港股估值偏低，具有长时间吸引力[21]。港股前期大幅回调供给了满足的缓冲空间，相对于可比商场，估值处于低位。一起，中长时间来看，港交地点上市制度改革(引进SPAC机制)和互联互通(MSCI我国A50期货、跨境理财通等)等方面的不断尽力，将继续增强港股商场生机和对资金的吸引力。

图表23:北向资金流入脚步加速

材料来历：万得资讯，中金公司研讨部

图表24:南向资金11月转向流出

材料来历：万得资讯，中金公司研讨部

图表25:海外资金继续流入，且节奏加速

材料来历：EPFR，中金公司研讨部