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债券-西南证券：首予信维通信(300136.SZ)“买入”评级 目标价31.5元 – 财经

wx头像 wx 2022-01-31 00:06:41 6
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西南证券发布研讨报告，估计信维通讯(300136.SZ)21-23年EPS分别为1.05/1.33/1.62元，未来三年归母净赢利的复合增加率有望到达17%。考虑到公司是国内射频元器件的龙头供货商，新事务未来有望继续放量、逐步进入成绩奉献期，该行给予公司21年30倍PE，对应方针价31.5元。初次掩盖，给予“买入”评级。

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成绩总结：2021H1，公司完成经营收入30.6亿元，同比增加19.5%；完成归母净赢利1.7亿元，同比削减约47.5%。

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西南证券首要观念如下：

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公司营收继续稳定增加，受公司事务转型影响赢利呈现短期动摇。2020H1:1)营收端：公司天线、无线充电、EMI/EMC等老练事务坚持稳步增加，LCP、BTB、UWB、被迫元件、轿车互联等新事务正在加速拓宽，带动公司营收完成同比19.5%的增加。2)赢利端：公司归母净赢利同比下降47.5%，首要由于上半年是消费电子的冷季，老练事务产能使用功率较低；原资料价格上涨较快，带来必定的本钱端压力；拓宽较快的新事务在赢利方面奉献缺乏。公司毛利率为18.7%，同比下降11.4pp；净利率为5.7%，同比下降7.1pp，跟着新事务奉献赢利的逐步放量、下半年消费电子旺季到来，估计公司盈余水平将会回暖。3)费用端：公司销售费用率为1.1%，同比削减0.8pp；管理费用率为3.5%，同比下降0.6pp；研制费用率为8.9%，同比下降0.7pp，可见公司费用端操控有用。公司现在处于新老事务替换的阶段，LDS天线、无线充电、EMI/EMC等老练事务坚持稳定增加；LCP、BTB、被迫元件、车载无线充电等新事务是公司未来生长的要害，将为公司成绩增加弥补新动能。

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研制继续高投入，不断提高一站式研制立异才能。公司在磁性资料、高分子资料、陶瓷资料等中心资料范畴做了很多研讨投入。2021H1，公司研制投入为2.9亿元，同比增加13.2%，占同期经营收入比重9.6%，2019、2020年公司研制投入占比为8.9%、9.5%，可见公司继续坚持较高份额的研制投入且份额不断提高。2021年上半年，公司新增申请专利234件，其间5G天线95件，LCP专利11件，UWB专利4件，WPC专利28件，BTB连接器专利13件。未来公司将继续坚持以每年8%以上研制投入占比为方针，活跃掌握产品立异周期，不断提高中心竞赛力，拓宽技能护城河。

危险提示：新事务拓宽不达预期；上游原资料价格继续上涨；职业竞赛加重。

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