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600269股吧-民生证券：维持和而泰“推荐”评级预计2021

wx 2022-01-30 22:09:03 6

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高端智能控制器龙头，成绩高速生长

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和而泰于2000年建立，深耕智能控制器二十年，是一家专业从事智能控制器技能研制、产品规划、产品制作的高新技能企业，2018年收买铖昌科技拓宽至射频芯片范畴，打通了智能控制器上游。公司坚持高端技能、高端客户、高端商场的“三高”运营定位，运营成绩继续高速增加，盈余能力强，国际化布置初具成效。国内智能控制器商场竞赛格式较为涣散，公司依托研制规划优势与运营办理优势，有望进一步进步市占率。

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家用电器与电动工具支撑公司根本事务稳定增加国内厂商凭仗工业集群及工程师盈余，逐步在人工本钱、工业链协同等方面取得了必定优势，因而智能控制器职业呈现出国产化趋势。一起，下流终端厂商竞赛加重，智能控制器外包化份额上升。国内智能控制器供货商有望进一步扩展商场空间。智能控制器的开展与下流终端使用休戚相关，具有显着的定制化特征。公司在智能控制器职业积累了极为丰厚的研制规划经历，出产供应链老练，运营办理体系高效，因而可以及时呼应下流客户的需求改变进行技能迭代，并削减归纳本钱。家居智能化浪潮袭来，作为智能终端的核心部件，智能控制器迎来了较大的开展空间。无绳化和无刷化技能趋势带动电动工具需求上升，智能控制器商场规模随之扩展。公司绑定龙头客户，进一步夯实家用电器及电动工具智能控制器事务成绩。

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轿车电子和射频芯片驱动高速生长

轿车电子化为传统轿车职业赋能，商场规模增加潜力巨大。轿车电气化架构成为干流计划。Tier1厂商聚集于控制器的软硬件布置，将部分ECU项目外包，国内优质智能控制器供货商获益。和而泰已中标博格华纳、尼得科等客户的多个渠道级项目订单，估计轿车电子智能控制器项目累计完成销售额超70亿元，周期为8-9年。携手全球顶尖Tier1厂商，公司的轿车电子事务将迈入快速增加轨迹。子公司铖昌科技是国内仅有一家可以研制相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技能的民营企业，技能壁垒极高，毛利率可观。微波毫米波射频芯片广泛使用于通讯、雷达、卫星等范畴，商场前景宽广。铖昌科技军品事务获益于有源相控阵雷达在我国国防的广泛使用，民品事务依托低轨卫星互联和5G毫米波，生长潜力大。子公司铖昌科技不只带来了新的盈余增加点，并且完善了公司的工业链布局，完成了战略协同。

出资主张

曩昔5年，公司经营收入以33%的复合增加率高速增加，已生长为全球智能控制器范畴的职业龙头。智能控制器全球商场不断扩展，公司深耕家电和电动工具智能控制器范畴，活跃拓宽轿车电子智能控制器事务，绑定头部客户，进步商场份额。子公司铖昌科技作为国内仅有一家可以研制相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技能的民营企业，技能壁垒高，开展前景宽广。咱们下调对公司的盈余猜测，估计公司2021-2023年完成归母净利润5.19/6.86/9.33亿元，EPS为0.57/0.75/1.02元，对应2021-2023年PE为43.4X/32.9X/24.2X，公司上市以来的PE估值中枢为55X，保持“引荐”评级。

危险提示

竞赛加重危险；汇率动摇危险；原材料价格动摇危险

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