qq股价-嘉实基金吴越：A股结构分化将加剧 大消费仍是长期投资主赛道

基金，作为A股商场的重要出资力气，正发挥着无足轻重的效果。近年来监管竭尽全力深化改革、优化准则供应，为基金职业发明更好的开展生态。双向敞开加快推动，专业组织参加热心提高，A股商场出资者结构呈现边沿改进，组织的影响力逐渐凸显。站在牛年新起点，基金有望继续成为资管职业的“排头兵”，为国内资管高质量开展贡献力气。

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与此同时，基金“抱团”、“爆款”扎堆成为职业逃不开的论题，高估值下“慢牛”是否可期？牛年怎么选“牛基”？券商我国广邀基金人士畅谈己见，为上述论题呈现多重视角。

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咱们好，借此时机向咱们送上诚挚的新春祝愿。今日期望经过这篇文章，与咱们共享三个问题。第一个是怎么看待经常被评论的“抱团”现象；第二个是在部分标的高估值状况下，消费赛道仍是“膏壤”吗？还可以寻找出更好的消费出资时机吗？第三个则是与咱们共享一些在新的环境下关于基金装备的小主张。

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怎样看待组织“抱团”？

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2020年随同着疫情在全球范围内的迸发，微观层面和战略层面有一个一致，便是全球范围内呈现了较高的流动性富余。在此布景下，全商场都在考虑装备什么样的财物才可以完成增值和保值，而各子职业的优异龙头由于稀缺性、由于成绩的确定性而被资金追捧。因而，组织“抱团”是流动性富余与基本面动摇结合下的必定行为。

安身我国A股权益商场，可以看到我国的微观经济现已迎来了严重拐点。从二三十年前“出资+出口”驱动的粗放型经济增加形式，逐渐转向到以内需消费为中心驱动力的可继续性增加形式。我国正在朝着更加高效、更加现代、更加老练的经济体的方历来开展。而权益商场首要反映的是整个微观经济演化的远景，所以现在许多专业组织会集装备科技、消费、医药、高端制作等代表我国经济新的中心驱动力，具有长时刻生长空间的板块并不难理解。

为什么说消费是长时刻的“膏壤”？

短期来看，咱们对消费职业和白酒股的行情展望较为达观。阴历新年是国人消费的旺季，2021年的新年行情还有几个特别之处：一是2021年新年时点比2020年拖延19天，这意味着消费需求旺盛的时刻段会大幅延伸；二是2020年新年线下消费因新冠疫情而遭受重创，2021年新年或许迎来压抑的需求开释，低基数之下也存在较大的技术性反弹时机。

中期来看，随同继续上涨，关于消费板块存在泡沫的声响越来越多。需求客观供认的是，包含白酒在内的消费职业龙头，例如调味品、医疗服务等，估值都处在前史最高方位，的确对价值出资带来了巨大应战。但我以为真实的泡沫指的是企业账面商场价值的永久性炸毁，关于具有强壮自我造血才能、具有长时刻生长空间的优质企业，阶段性高估的对价补偿首要是下降预期报答率、延伸预期报答时刻。

从世界对标视角来看，世界奢侈品龙头增速比我国消费龙头低，可是PE比我国的消费龙头高，考虑到稀缺性、品牌定价权，现在以高端白酒为代表的消费优质企业的估值仍然处在DCF模型可解释范围内，比较于商场中许多的所“中心财物”，消费财物的下行危险反而是可控的。

但没有“泡沫”并不意味着没有“危险”，高估值、拥堵持仓、达观心情任何时分都是加大动摇性的前提条件。从中期逻辑来看，当时消费股尤其是部分龙头股的估值和市值的确都处于前史高位，我判别2021年全年动摇加重、结构进一步分解将是大概率情形。因而，出资消费板块需求更加专业的剖析鉴别，躲避危险为先，获取收益在后。

长时刻来看，消费职业出资结构首要为三个视角：一是供应视角，二是需求视角，三是商业形式视角。商业形式视角便是具有强定价权的品牌类公司，最典型的便是白酒及国外的奢侈品。它们具有强黏性，可以穿越周期。从需求视角来看，比较看好代际变迁时机下的一些新式消费，比方女人集体比较偏好的医美、化妆品，年青集体比较倾向的宠物类、线上类消费。供应视角便是可以发明出需求的职业，包含像农业的转基因种子，包含消费互联里的一些龙头互联公司。

关于装备基金产品的几个小主张

2021年一般出资者在挑选基金产品的时分，特别是选权益类产品的时分必需求慎重。2020年是一个权益产品的丰盈大年，2021年或许会有许多的产品不能到达十分好的预期收益。

在2021年要下降收益预期的布景下，怎么去装备正确的基金产品？

首要，现在的商场环境下，主张咱们选用长时刻定投的方法涣散危险。定投的方向，假如没有特别看好且特别懂的范畴，我仍然以为消费是很好的挑选。2021年消费板块或许会有阶段性动摇。但假如以一年、三年、五年维度看，我深信消费仍然是A股最好的板块之一。

其次，许多出资者十分喜爱做中短期的择时和产品的挑选。所以，假如必定要从半年或一年维度答复这个问题，我的主张是：关于曩昔几年涨幅十分大，装备在所谓中心财物和龙头白马的产品，需求均衡或下降一些仓位。以消费为例，可以装备一些对冲危险产品。假如2021年通胀上行，商场流动性进入收紧的状况，高估值财物将会面对比较大的下行的压力，这时咱们需求从通胀拐点的视点，从防护视点装备一类财物，如农业、食品饮料，这类抗通胀的板块将会给高估值龙头供给危险对冲。

总而言之，长时刻没有必要去择时，任何一个时点都是定投消费的好时点。中短期来看，不主张悉数换回，可以恰当均衡装备，涣散必定的资金到抗通胀板块或是轻视值的、顺周期的板块产品里去。未来五到十年，A股行情分解的状况会更加重烈。最终，仍是主张咱们可以挑选到优异的基金司理和基金产品，拥抱长时刻获取抱负收益。