300109新开源-特朗普时期的金融监管改革

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特朗普时期的金融监管变革

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当咱们调查监管变革的时分，首要要了解各个职位的监管担任人。不管在我国仍是在其他国家，咱们不只要看监管安排，还要看实践的监管者。由于只要了解了这些监管者，咱们才能够理解他们或许要做些什么。

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特朗普时期金融监管变革的担任人

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首要是美联储（FED）。现在，美联储由七名委员组成，但当时只要三名委员真实就任，包括主席杰罗姆·鲍威尔（JeromePowell）、担任金融监管的副主席兰德尔·夸尔斯（RandalQuarles），以及从奥巴马政府开端就一向任职的莱尔·布雷纳德（LaelBrainard），别的还将会有四名委员就任。其间，美联储副主席兰德尔·夸尔斯是特朗普政府监管变革中一个非常重要的人物，他曾在财政部任职，在政府工作中有非常丰富的阅历，与此前担任这个职位的丹尼尔·塔鲁洛（DanielTarullo）比较，夸尔斯的观念更以商场为导向。这意味着监管规矩也会呈现改动，将会更加以商场为导向。

其次是联邦存款保险公司（FDIC）。其间最大的一个改动是耶琳娜·麦克威廉姆斯（JelenaMcWilliams）刚刚被任命为联邦存款保险公司的新主席。她主张自在商场，而且曾是“谢尔比黑手党”的一员。理查德·谢尔比（RichardShelby）曾经是美国国会参议院银行委员会的主席。他是共和党人，而且参加了《多德—弗兰克法案》的拟定。

然后是美国证券买卖委员会（SEC），类似于我国证券监督办理委员会。华尔街律师杰·克莱顿（JayClayton）担任美国证券买卖委员会的新主席。他从未在政府部门工作过，所以没有太多阅历，可是他小心翼翼地在政治范畴探究着。

再次是美国财政部。奎格·菲利普斯（QuigPhilips）是财政部长的参谋，而且即将担任美国财政部担任国内金融业务的副部长，将担负起国内金融监管变革的重担。奎格·菲利普斯非常注重事实，不会受意识形态的影响，这对财政部大众方针的拟定非常有利。

最终是白宫。加里·科恩（GaryCohn）曾任白宫国家经济委员会主席，现任主席是拉里·库德洛（LarryKudlow）。别的，或许连大多数美国人都没有听说过白宫国家经济委员会中的安德鲁·欧曼（AndrewOman），同麦克威廉姆斯相同，他也是“谢尔比黑手党”的一员，担任总统的监管变革方针。

以上这些金融监管变革的担任人都是保存主义者，他们不受意识形态的影响，比较灵敏，受方针驱动。关于特朗普总统来说，金融监管变革是一件非常复杂的工作，他需求一支巩固的团队来拟定方针，而以上这些担任人就组成了一支非常巩固的团队。

特朗普时期金融监管变革的方针拟定特色

特朗普总统就任之后，向政府发了四个总统行政命令，要求美国财政部提交陈述，概述金融监管存在的问题以及财政部对总统的主张。在大约八个月的时间内，财政部拿出了四份陈述：榜首份陈述关于银职业，第二份陈述关于本钱商场，第三份陈述关于财物办理，第四份陈述关于抉择。这四份陈述充沛回应了总统关于规划监管变革的行政命令。在特朗普政府监管变革的方针拟定过程中，表现了以下特色：

榜首，与我国不同，美国有独立的金融监管署理安排，之前说到的各个署理安排的掌管者在美国的政府体系中发挥真实作用。这些署理安排的金融监管担任人都是独立于政府和美国总统的。只要这样，金融监管安排做出的方针才会尽或许地独立于政治。别的，这些署理安排一般包括一组人，而且大部分是执政党的代表，因而各个署理安排的掌管者并不能随心所欲。值得一提的是，美联储中没有政治平衡的要求。为了企图保证独立性，美联储给予委员们长达14年的任期，委员们将为多届政府服务。实践上，委员们不会在美联储待满14年。所以，美联储有或许并非是人们所以为的最独立的安排。总统会使用自己的权力来提名掌管美联储的人。

第二，美国的金融监管变革不是法令变革。其目的不是要废弃某个法令，而是在现有的法令结构之下施行变革。即便没有法令变革，监管者也能够经过改动详细的监管规矩来完成监管的作用。所以，当时应重视如安在现有的《多德—弗兰克法案》结构之下施行监管变革，而不是废弃《多德—弗兰克法案》。

别的，并不是每一条影响金融安排或许经济的规矩和方针都来自于《多德—弗兰克法案》，有一些本钱规矩在《多德—弗兰克法案》出台之前就现已存在了。所以，我们普遍以为现有的法令结构并不是那么详细、清晰，而是布局了一个整体结构。在现有的整体结构下，监管者关于怎么施行《多德—弗兰克法案》有自在裁量权。

第三，金融监管中不只要监管，还有监督，而在变革中将二者区分隔是非常重要的。在美国准则中，出台一项规矩或许废弃一项规矩都有必要走一个行政流程，这也是企图操控监管者自在裁量权的一种办法。因而，监管变革的脚步是非常缓慢的。别的，一般会在实践公布一项新规矩之后设定一个收效日期。因而，特朗普时期出台的新监管规矩或许要比及特朗普榜首任期完毕才能够真实收效。而监督不同，监督无须走行政流程。例如，美联储把压力测验当作监督，而压力测验就无须阅历行政流程。所以，假如想要寻求一个更快速的变革，应该从监督方面下手。

别的，还要考虑的一个重要事实是，立法在前史变迁中的改动并不大。这是由于，比较改动立法，改动监督、改动监管更简单些。因而，假如别的一届新政府掌权，相关于立法，当时的监督以及还没有正式施行的新监管规矩会更简单被推翻。

第四，特朗普时期监管变革中与全世界包括我国都相关的一个要素，便是这届政府怎么与世界监管安排联接。例如，怎么与世界清算银行（BIS）、金融安稳委员会（FSB）以及世界证监会安排（IOSCO）这三个要害的全球功能性监管安排联接。

在特朗普参加竞选时，他对这些安排的情绪是非常消沉的，但现在却发生了改动。这是由于美国还未脱离以上三个要害的监管安排。能够将特朗普政府对待这些世界安排的情绪描绘为“回归根源”。例如，金融安稳委员会存在“任务违背”（MissionCreep）。他们刚开端的一些方针重视危机中呈现的要害问题，然后扩展到更宽广的范畴，例如气候改动。因而，在与金融安稳委员会联接时，要约束要点。

别的，关于巴塞尔委员会继续改动的本钱规矩，这届政府的情绪是恰到好处。巴塞尔委员会现已出台了《巴塞尔协议I》《巴塞尔协议II》和《巴塞尔协议III》。关于巴塞尔委员会的成员银行，本钱规矩有继续的改动。特朗普政府以为现在应该做的是评价现有规矩的影响及有效性，而不是继续拟定新一轮的规矩。此外，金融安稳委员会在世界各地实施了许多监管变革，其主席职位是最有影响力的监管职位，所以谁担任主席非常重要，会影响全球监管。许多人以为，假如让兰德尔·夸尔斯担任新一届金融安稳委员会主席，美国会更好地与金融安稳委员会联接。

金融监管的要害范畴

一、银行监管。

银职业是监管的要害范畴之一，而银行监管的要害是对本钱的监管。各届政府对金融安稳和经济添加的平衡是不同的，从财政部以及白宫的陈述中会发现当时政府寻求的是金融安稳和经济添加之间的新平衡。特朗普政府信任，以较高本钱要求的办法完成的金融安稳会阻止经济添加，所以他们想要进行一些调整。这就意味着要用较少的本钱来完成经济添加，这也意味着或许要献身更多的安稳。特朗普政府关于本钱变革有一个提案，提议实施有捆绑力的整合办法。

现在，大型安排有必要经过两种不同的办法来核算它们是否有足够的本钱。一是巴塞尔办法，即核算《巴塞尔协议》规矩的本钱和危险加权财物的比率；二是大型银行还有必要进行有捆绑力的压力测验，即先假定一些晦气的经济情节，核算在这些晦气条件下的丢失，然后断定是否满意《巴塞尔协议》规矩的最低本钱要求。比较朴实的巴塞尔核算，有捆绑力的压力测验对大型银行的本钱要求更高。可是，美联储以为一起有两个规范没有意义，应该将它们简化并合二为一。实施有捆绑力的整合办法怎么整合？在最低中心一级本钱要求不变以及保存压力测验的基础上，新参加压力本钱缓冲。在压力本钱缓冲不低于2.5%的情况下，压力本钱缓冲与当时压力测验中的压力测验丢失持平。

别的，当时的压力测验假定本钱分配包括9个季度，不会跟着工作的开展而改动。这意味着假如丢失许多，银即将无法从头回购，也无法付出许多盈利。许多银行批评这个假定，由于前一季度的丢失或许会导致本钱分配不变。所以，美联储提案的整合办法修改了这个假定。新的整合计划假定本钱分配仅仅第四到第七季度的计划分配，银行会获益于这个改动。依据当时的压力测验，计划分配本钱为1%，新的整合计划将份额减到0.5%。除此之外，依据美联储提案的整合办法，全球体系重要性银即将面对3.5%的本钱附加费，这是附加于巴塞尔本钱要求之上的。可是在当时的压力测验中，不存在这种本钱附加费。

能够看出，美联储提案的整合计划法并不是真的要改动银行具有的本钱。仅仅把巴塞尔办法和压力测验整合在一起，仍旧保存压力测验，可是参加了全球体系重要性银行本钱附加费。与当时的压力测验比较，整合计划要害的改动是，经过参加3.5%的全球体系重要性银行本钱附加费而提高了本钱要求，一起下降了计划分配要求。本钱的改动取决于计划分配的削减是高于仍是低于本钱附加费的添加。新的计划分配减去全球体系重要性银行本钱附加费，便是净影响。美联储估量，整合计划中的改动对包括全球体系重要性银行在内的一切银行的净影响很明显，从下降350亿美元到添加400亿美元不等。

值得注意的是，压力测验包括两个要害的构成。榜首个是假定晦气的经济情节，这些假定的晦气经济情节是极不或许发生的。美联储知道这些假定的情节越极点、越晦气，就越会被高度批评。因而他们会推回给银行，问询银行主张。可是，假如银行的主张再被推回，银行会有反抗。第二个是核算银行在晦气经济场景下的丢失的模型，这是硬捆绑，是决议本钱的要害。可是，美联储关于这个模型以及怎么核算丢失是保密的。由于若开释模型，会发生“模型单一文明”（ModelMonoCulture），即银行会为了呼应模型而去做相同的工作。然后导致银职业经营活动的集中度提高。一般来说，金融业的业务要完成多样化，以保证金融安排不会在同一时间都亏本。

事实上，对金融安排的监管现已做出了一些变革。《多德—弗兰克法案》傍边的一个首要部分便是指定非银行金融安排为体系重要性金融安排（SystemicallyImportantFinancialInstitutions，SIFIs）。体系重要性金融安排由金融安稳监督委员会（FSOC）指定。这个安排由首要的监管部门组成，主席是美联储。

在曩昔的两年中，关于是否把财物办理公司指定为体系重要性金融安排，一向存有争议。金融安稳监督委员会一向在参加对这些公司的检查，可是财政部以为指定财物办理公司为体系重要性金融安排是没有意义的。财政部以为，假如财物办理公司存在问题，能够直接对财物办理职业或是各财物办理公司的产品及服务进行监管，而不是指定它们为一种特定的安排。假如指定它们为体系重要性金融安排，它们将不得不坚持较高的本钱水平，而且不得不进行压力测验。

别的，美联储对沃克尔规矩也做出了变革。美联储最近宣布的新版沃克尔规矩有两个首要改动。首要，对小型安排的合规要求减轻，沃克尔规矩的适用规划扩展。即便立法将规划为100亿美元以下的公司界说为小型安排，可是规划在100亿美元以上的安排也有或许受沃克尔规矩控制。第二，沃克尔规矩的履行办法有所改动。沃克尔规矩的中心是避免银行从事自营买卖。依据老版的沃克尔规矩，假如持仓到达60天，就被视为自营买卖，可是新版的沃克尔规矩去掉了这个规矩。除此之外，新版的沃克尔规矩还去掉了目的测验，引进了管帐测验，企图用其他的规范替代目的来检测真实的自营买卖。可是，新版的沃克尔规矩是否真实提出了检测自营买卖的好办法，还值得置疑。由于沃克尔规矩太自相矛盾，以至于公布上百页的监管规矩也无法弥补。例如，一方面不答应自营买卖，可另一方面又答应造市、套期保值、出资，而区分一家安排是在造市、套期保值、出资仍是自营买卖是很难的。

还有一个重要的问题。《多德—弗兰克法案》约束了美联储作为最终贷款人以及联邦存款保险公司的一些权力，收回了财政部担保钱银商场基金的权力。若要审视其运转的或许性，就有必要审视短期资金的数量。数据显现，短期负债越发地向非银职业移动。与银职业比较，非银职业的短期负债添加得更快。一个原因是，许多银行监管迫使银职业的一些活动转移到非银职业，而为这些活动供给资金的是短期告贷。美联储向银行告贷的权力并没有被约束，仅仅约束了它向非银行安排告贷的权力，这是一个大问题。

约束美联储作为最终贷款人的权限，这在金融监管变革中是剩余的、不达时宜的。美联储以美元的办法具有全世界的储藏钱银，而它作为最终贷款人的功能却被捆绑，这不只给美国带来问题，也给全世界带来问题。可是，这个问题不在特朗普金融监管变革的议程上，不在任何人的议程上，这也是美国金融体系中最重要的问题。

二、本钱商场变革。

金融监管的另一个要害范畴是本钱商场变革。曩昔美国证券买卖委员会对发行者的许多发表要求是以政治为动机的。例如，要求公司发表“抵触矿藏”(ConflictMinerals)，原因是“抵触矿藏”是一个社会问题，对社会问题灵敏的出资者不会出资在非洲和南非勘探、恶劣对待非洲公民的公司。还有人曾主张美国证券买卖委员会去要求公司发表它们的政治献金。第二，美国企图在发表、财务报表、管帐或许独立审计等方面下降对小公司的上市要求，这是监管变革的一部分。可是，小公司不上市，其本钱仅仅一方面的问题。大部分小公司的首要问题是股票流通性很差。别的，许多小公司不想上市，由于它们不想被检查、被重视，期望能够坚持私有性。因而，使用下降上市要求来让很多的小公司上市是非常困难的。

寻求中小企业的开展，不应是经过公开商场融资，而应是更多地经过私募商场。因而，应鼓舞出资者出资非上市公司。在美国，证券买卖委员会强制要求上市公司发表危险，而对非上市公司的危险发表没有强制要求，所以小额出资者更倾向于出资上市公司。事实上，从发表信息来看，非上市公司发表给出资者的信息是非常完好的，而且会不间断地进行发表。别的，从报答来看，出资非上市公司和上市公司的差异是很大的，长期出资非上市公司的报答较高。因而，要重视特朗普政府是否经过美国证券买卖委员会给小额出资者更多的时机参加非上市公司的出资。而对非上市公司的出资办法，可所以直接出资，也能够经过基金出资。

（作者系世界金融准则研讨项目组主任、哈佛大学法学院教授。本文依据哈尔·斯科特在我国证券监督办理委员会世界部、哈佛大学法学院、清华大学五道口金融学院一起主办的“体系性危险防备与危机处置”研讨会上的讲演收拾而成。摘自《清华金融谈论》，有删省）