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巴菲特投资名言-时间的赛跑：全球光伏玻璃市场展望

wx头像 wx 2022-01-29 09:25:18 6
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光伏玻璃供应渐宽松，本钱优势比较愈加显着

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咱们在本陈述具体评论了光伏玻璃需求-供应-库存的改变，以及对未来一年及五年供求联系的展望，以为21Q3或是短期供求的拐点，但其间宽版玻璃的供求依然相对偏紧。咱们勾画了超白压延玻璃职业的生产本钱曲线，并具体比较了超白压延/超白浮法/一般浮法玻璃的本钱构成，以为不同玻璃工艺的单耗差异不大，本钱差异首要体现为原片成品率及质料燃料价格。超白压延玻璃龙头经过本轮窑炉大型化有望持续降本约20%，深挖本钱护城河。

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需求总量稳健增加，宽版玻璃需求加速

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碳达峰和碳中和目标下，咱们估计中性情形下“十四五”我国光伏年均新增装机82GW，其间21年60GW以上。组件降本道路推进尺度大型化和双玻率提高，2020年双玻组件占比27.7%，2025年有望增加至60%，2.0mm玻璃需求有望在2024年超越传统的3.2mm玻璃。咱们测算2021年全球光伏新增装机160GW下，光伏玻璃需求982万吨，同比增加25%。其间宽版玻璃需求约268万吨，3.2/2.5/2.0mm玻璃需求分别为593/128/261万吨。

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2025年新增装机300GW下，玻璃需求将达1766万吨，CAGR+16%；其间宽版玻璃需求1575万吨，CAGR+56%。

压延玻璃产能快速扩张，CR2龙头位置安定

到2020年底，全球超白压延玻璃产能33170t/d，其间国内29340t/d，占全球产能的89%。2020年超白压延玻璃产值750万吨，同比增加22%。

2018-2019年玻璃产能个位数增加，叠加疫情影响导致2020年供应缺口。

全球2021/2022年拟新焚烧产能日熔量36000/21200吨，年均拟冷修产能2660吨，22年底产能将超8万t/d.2020年CR2(信义光能/福莱特)算计占全球产能的49%(29%/20%)，同比提高2.3pct，曩昔十年持续领跑全职业，咱们估计在产能快速扩张/规划本钱优势下，CR2龙头位置安定。

压延玻璃有望持续降本，浮法背板阶段性浸透

咱们经过项目环评和财务陈述勾画了超白压延玻璃产能的本钱曲线，呈现出较显着的阶梯散布。2021年2月职业均匀本钱17元/㎡，该轮产能投产后龙头本钱有望下降至13元/㎡。CR2曩昔五年毛利率均匀34%左右，较二线企业高10-15pct.2020年底超白浮法玻璃产能8200t/d，其间光伏背板玻璃约4000t/d，咱们估计21H1产能达10000t/d。浮法玻璃与压延玻璃单耗差异不大，本钱差异首要来自窑炉规划与原材料、燃料价格动摇。超白浮法玻璃背板较压延背板归纳本钱低10-15%，短期具有必定的浸透空间。

21Q3光伏玻璃供求或改变，宽版玻璃价格有望保持咱们测算2021年全年超白压延玻璃需求982万吨，全年供应993万吨，供需相对平衡；测算21年Q1-Q4光伏玻璃需求210/245/244/280万吨，供应为212/232/260/289万吨，21Q3光伏玻璃的供求严重有望得到实质性缓解。其间宽版玻璃全年供需联系相对偏紧，为浮法玻璃背板浸透供给了条件。

咱们估计更多“原片-加工”一体化、“盖板-背板”一体化的企业将加速呈现，21H2光伏玻璃的归纳本钱竞赛将愈加显着。

危险提示：全球光伏装机或双玻浸透率低于预期，职业竞赛剧烈导致光伏玻璃价格下滑超预期，样本企业有限导致计算测算误差。

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