(东方基金)“雷”出没！ 近600亿规模债券违约

21世纪经济报道

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上半年进入倒计时，截至6月15日，共有28家企业的63只债券出现违约，合计违约金额597.03亿元。在新冠肺炎疫情影响下，今年以来债券违约较去年同期数量上并没有增加，不过规模有小幅增长，整体看违约情况并没有显著恶化。

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不过，机构踩雷的情况有所增加，不少机构甚至因为净值大幅下滑，导致清盘。

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违约和评级上调同时存在

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数据显示，今年以来，截至6月15日，共有28家企业的63只债券出现违约，合计违约金额597.03亿元。从发行人看，2月份因北大方正集团重整，其23只债券同一天提前到期未能兑付而违约，涉及345.4亿元，成为今年违约的大户。

紧随其后的东旭集团、华信国际、中信国安集团、康美药业、新华联控股和西王集团等违约余额都在20亿元或以上。其余发行人违约债券规模则稍小，其中有9家债券违约余额在10亿~20亿之间，另外9家违约债券余额则不到10亿元。可见，今年剔除北大方正集团特殊原因外，整体债券违约数量和规模都不大。

国泰君安有研报表示，北大方正的违约标志着校企“信仰”加速退潮大幕的开启，违约将直接带来连锁反应，引发校企发行人的估值调整压力，以及后续再融资难度的上升。其次市场对北大方正集团本期超短融违约预期并不充分，违约的后续影响可能超越市场预期。违约的影响并不局限于校企内部，其他“信仰”并不强烈的“假国企”或将陆续现形。对于整个国企板块，信用基本面在定价中的影响力将愈发凸显，而不同国企发行人之间的“信仰”将出现明显分化。公司治理分析在违约风险中的重要性再次凸显，建议投资者对公司治理存在明显瑕疵的发行人持谨慎态度。

而从单只债券规模看，“19方正CP001”、“18方正05”和“15中信国安MTN001”三只规模最大，均在30亿元，此外还有“17沪华信MTN001”、“17沪华信MTN002”等11只债券余额在20亿元或以上。而债券余额在10亿至20亿之间数量也不少，共有22只。其余24只违约债券规模稍小，余额均不足10亿元，可见违约中单只债券规模差距较大。

不过，在违约居高不下的背景下，债券评级被上调的情况同时出现，今年已经有65家机构的主体评级被上调，其中5月一个月，主体信用评级上调的企业就增加了37家，而仅有9家评级被下调。

机构踩雷遭清盘

此起彼伏的违约，让不少机构踩雷。6月8日，东吴鼎元双债发布召开基金份额持有人大会的第一次提示性公告，拟审议关于终止东吴鼎元双债基金合同有关事项的议案。此外，东吴增利、东吴鼎利、东吴优信稳健3只债券基金近期也纷纷发布召开基金持有人大会公告，讨论事项均为清盘事宜。

之所以走到清盘这一步，和踩雷“16信威01”不无关系。上述4只债券基金一季度末合计持有48.72万张“16信威01”债，其中东吴鼎元持有40.52万张，占基金资产净值比例高达66.59%。

今年5月9日，*ST信威发布关于公司股票暂停上市的公告。公告称，因2017年度、2018年度连续两年经审计的净利润为负值等原因，交易所决定自2020年5月15日起暂停公司股票上市。东吴基金也在5月14日及5月20日两度下调“16信威01”债券估值。

此外，今年6月1日，人保添益6个月定开债基对外发布基金合同终止的公告。今年2月25日，受持仓的北大方正债券估值下调影响，人保添益6个月定开债净值大幅下跌10.46%。这只基金于去年8月7日成立，今年2月7日首次进入开放期，而在开放期结束时，在申、赎抵扣后，基金规模不足5000万、投资人不满200人，根据相关合同，达到基金终止条件。

3月12日，人保资产发布旗下产品人事变更公告，离任基金经理为魏瑄。其于2010年6月加入人保资产，2017年开始正式任职基金经理。此次离任涉及产品包括人保安惠三个月定开债、人保双利优选混合、人保添利9个月定开、人保货币，离任原因为工作调整。其原本管理的人保鑫泽纯债、人保鑫享短债、人保利璟纯债等多只基金的基金经理亦被更换。

基金经理踩雷而被迫走人的事情不是今年才发生，此前因踩雷富贵鸟的债券，中融基金的相关基金经理最终清盘。

天风证券孙彬彬表示，从今年的违约主体来看，违约主要是因为以下这些因素，比如公司过度扩张造成负债较高且短期化程度不断加剧，财务费用吞噬利润；在融资渠道结构性缩窄的背景下再融资能力枯竭，无力应对集中兑付局面等。

目前，市场非常关注违约/非常规还款的债券后续的处置兑付情况，但由于公开披露的信息有限，今年以来发生的违约/非常规还款等信用事件的后续处置方式还未能得知，但通过对过往违约处置、债券债期、破产重整进展的梳理，可以明显感觉到对于债券投资人的保护力度较弱，处置进度较慢。