260102-黄湘源：牛市也需要一点逆向思维

君子爱财，取之有道。这儿的道，并非一般所说的出资途径和出资办法，而是根据必定价值定位的出资准则。在组织抱团人心浮躁的牛市气氛中，随大流尽管很简略也很简略，但关于理性的出资者来说，终究决议出资胜败的必定是具有独立人格魅力的逆向思想。

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春节假期中传来音讯，一家全球最大的我国股票基金继另一家全球持有茅台最多的基金之后，趁茅台股价涨势正健的时分，不失时机地采取了减持行为。这关于将茅台股价的炒作方针由2700元/股举高到3000元/股的组织来说，即便未必是一个挖苦，至少也应该有所牵动。它告知咱们，商场的走势哪怕再怎样牛气冲天，也不能没有一点逆向思想。

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逆向减持茅台的并非一般的商场组织，而是全球最大的我国股票基金——瑞银旗下的瑞银(卢森堡)股票基金我国机会。无独有偶，此前不久，全球持有茅台最多的基金——美洲基金-欧洲亚太生长基金也在2020年四季度对茅台进行了减持。这关于A股商场风头正健的组织抱团趋势来说，能够说是当头泼了一瓢冷水。

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当时A股商场的走势不可谓不热。IT、医疗保健、电动汽车和生物科技相关的中小盘股的走强，尽管大多显着得益于组织的抱团，其间有些却未必得到了成绩的支撑。即便以涨势最为惊人的茅台为例，其2020年的成绩与上年比较仅增长了10%，而股价却从上一年年头的1117元/股涨到了2600元/股，翻了1.3倍多。这意味着依照其现在的市盈率，现在持有茅台股票的出资者至少还要65年乃至更多的时刻才有或许回本。就此而言，瑞银等世界本钱所建立的我国基金见好就收，不失为慎重之举。

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跟着价值出资理念的家喻户晓，人们关于白马蓝筹股的情有独钟不难了解。不过，价值出资的中心与其说在于股价或估值的凹凸，还不如说在于成绩的安稳，尤其是生长性。现在，在对茅台等组织抱团股的出资上，存在一种片面寻求高股价、高估值的倾向，越是估值偏高的股票，越是简略得到组织的喜爱，越是股价高的股票，也反而更简略如虎添翼，被越炒越高。这在某种意义上，同对价值出资上所存在的某种片面的了解或许是分不开的。当年芒格从前对巴菲特说过这样的一句话：我甘愿以一个贵的价格买入巨大的公司，也不愿意以廉价的价格买入平凡的公司。巴菲特后来回忆说，这句话后来改变了他终身的出资生计。但是，就在上一年上半年，巴菲特股票出资组合发生了史无前例的巨亏，原因就在于出人意料的新冠疫情让其视之为巨大公司的航空公司股票简直接近关闭而一泻千里。巨大不巨大并不取决于股价贵不贵，而在于公司成绩是不是具有可持续的生长性。巴菲特在出资理念上所吃过的这个不大不小的亏，莫非不应成为价值出资追随者一个可资学习的反面教材吗？

在A股历史上，也并不是没有发生过片面寻求高估值、高股价的经验。当年的中石油一上市就被炒高到48元，现在，其股价却一江春水向东流。像中石油这样不管从公司体量仍是赢利规划都可谓庞然大物的国企股票在A股不在少数，在某种意义上，它们或许也可称得上蓝筹股乃至绩优蓝筹股。但是，为什么大多数这样的股票其股价体现与估值定位却往往呈现出相反的走势呢？这也是一个耐人寻味的问题。

白马蓝筹股即便在出资价值上有或许获得英雄所见略同似的认可，并且，在股价体现上也会呈现一些阶段性溢出的股价泡沫，不过，这也不应该总是成为抱团有理论或泡沫无害论的托言。

价值出资并不是一个原封不动的概念，估值更不存在任何能够固化的模型。价值出资不只需求顺水推舟与时俱进，有时分无妨也能够众人皆醉我独醒，来一点逆向思想。逆向思想并不等于在抱团炒股一时之间已蔚成风气之际，非得在“弃八从二”和“弃二从八”之间作出非此即彼的挑选，而是在适度泡沫和过度泡沫之间不能没有镇定而理性的判别。在笔者看来，全部以适度价值为寻求方针的出资行为所有必要遵从的相对安全并且有用的行为规范，才是真实决议出资胜败的要害。

当时，跟着疫苗接种的大规划打开，货币政策支撑经济复苏效应的持续扩展，人们的出资决心也正在康复。在这种情况下，商场应当没有理由持续沉浸在醉意模糊的抱团炒股气氛中难以自拔，将自己的出资视野及时转移到在具有经济复苏逻辑优势的职业，以及在转型过程中锋芒毕露的高新技术创新产品。出资一选方针，二选途径，但比较之下，更重要的仍是在于正确和精确地确认股票的恰当价值定位和适合自己的价值取向。

君子爱财，取之有道。这儿的道，并非一般所说的出资途径和出资办法，而是根据必定价值定位的出资准则。在人心浮躁的牛市气氛中，随大流尽管很简略，并且在某个短时刻内也不失为旱涝保收的一条捷径，但关于理性的出资者来说，终究决议出资胜败的必定是具有独立人格魅力的逆向思想。养成一点逆向思想的习气尽管并不简略地意味着什么都非得人取我舍，或许人舍我取，但至少每一个出资行为都不只能防止跟风炒作的随意性和盲目性，并且还有或许由于通过自己的权衡比照和重复考虑知其然而知其所以然。不管如何，在自己的膀子上长着的是自己的脑袋，才是让自己在更多的时分和更大的程度上不只立于不败之地，并且还有或许获得相对安稳出资收益的不二法门。