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(中信保诚基金)国泰君安：鞍钢股份冷轧钢需求增长预期放缓

wx 2022-01-27 03:00:10 6

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国泰君安世界赵睿鞍钢股份 FY10 年完成出售收入92,431 百万（人民币，下同），同比增加31.8%，完成赢利2,358 百万，同比增加179.7%。完成每股收益0.284 元，同比增加182.0%。鞍钢股份四季度亏本180 百万。出售量22.1 百万吨，同比增加7.9%。总毛利率为10.6

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国泰君安世界赵睿

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鞍钢股份 FY10 年完成出售收入92,431 百万（人民币，下同），同比增加31.8%，完成赢利2,358 百万，同比增加179.7%。完成每股收益0.284 元，同比增加182.0%。鞍钢股份四季度亏本180 百万。出售量22.1 百万吨，同比增加7.9%。总毛利率为10.6%，同比上升1.38 个百分点。热轧，冷轧，中厚板的毛利率分别为9.0%，17.7%和1.0%。同比上升1.1 个百分点，5.9 个百分点和下降7.5 个百分点。公司发布1Q11 盈余正告1Q11 盈余到达人民币71 百万元，同比下降93.8%。每股盈余仅为0.010 元。

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因为轿车出售放缓，冷轧需求在未来有或许在FY11 下降。现在咱们预期冷轧供应的增加将超越需求的增加，冷轧价格或许继续疲软。一起，矿石价格或许呈现较快上涨。现在1Q11 矿石进口量同比上升较快，一起发改委预期2011 年全年粗钢产量将到达7 亿吨，大幅超预期。咱们以为矿石进口量和粗钢产量超预期将成为2H11 或许呈现铁矿石大幅上涨的柱石。现在铁矿石价格现已到达188 美元/吨，月环比上升10.6%。咱们预期矿石价格上涨速度将快于冷轧钢, 鞍钢的毛利率将在FY11 遭到较大的压力。

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咱们以为长时间限制钢铁盈余的负面要素并没有免除，拐点将只或许呈现在进口铁矿石开端呈现继续的下降。鉴于铁矿石价格强势和冷轧钢价疲弱的预期，咱们以为鞍钢在FY11年的增加远景昏暗。咱们调降鞍钢股份的11 年至12 年的每股盈余猜测至0.297 元和0.361 元，并引进FY13 年盈余猜测值0.421 元。调降保持目标价至12.0 港元，相当于1.3 倍的2011 年猜测市净率。

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