1158-金山办公科创板上市临门一脚，漂亮业绩背后难掩发展隐忧

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文|Jack

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9月27日晚间，科创板上市委发布公告，赞同金山工作首发上市。下一步，金山工作还将在证监会层面进行注册程序，假如注册收效，将意软文推行味着小米掌门人雷军旗下又有一家公司成功进军本钱商场。

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在招股书发表的光鲜成绩之下，金山工作的未来并非一望无际，其与头部品牌微软MicrosoftOffice的距离依然适当尖利、近期又面对着用户添加放缓、净利润下滑等许多窘境。

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雷军或迎来自己的第三家上市公司

招股书介绍，金山工作控股股东为WPS香港，持有公司67.5%的股份，金山软件（3888.HK）则经过WPS开曼持有WPS香港100%的股权。雷军为公司实践操控人，其经过持有金山软件、WPS开曼、顺为互联、奇文二维、奇文四维、奇文五维、奇文七维直接持有公司的股权份额为11.99%，现在担任董事，是金山工作的实践操控人。

若金山工作成功登录科创板将会是雷军旗下继金山软件与小米集团两家港股上市公司之后的第三家上市公司。

而在科创板上，据不完全统计，雷军经过小米公司参加出资的科创板上市以及申报企业数量已达8家，其间3家现已成功上市。

3家上市公司别离是晶晨股份、乐鑫科技、方邦股份。雷军的这部分出资首要是经过小米科技公司与小米集团所建立的天津金米出资有限公司、湖北小米长江工业基金合伙企业（有限合伙）、PeopleBetter等出资渠道来完成。

其间，PeopleBetterLimited持有晶晨股份3新闻发布渠道.16%的股权，天津金米出资合伙企业（有限合伙）与PeopleBetter算计持有乐鑫科技3%的股权，湖北小米长江工业基金合伙企业（有限合伙）持有方邦股份2.5%的股权。

除了上述三家公司与金山工作，雷军参加出资的科创板申报公司还有九号智能、石头科技、创鑫激光、聚辰股份四家公司。

其间，九号智能与石头科技均是归于小米生态链内的企业，别离出产有“米家电动滑板车”与“米家智能扫地机器人”等产品；而创鑫激光与聚辰股份尽管并非小米生态链的组成部分，可是创鑫激光的主营产品为光纤激光器，聚辰股份主经营务为集成电路产品的研制规划和出售，无论是激光归还仍是集成电路，都在电子产品的出产过程中扮演者重要的人物。其他的几家控股公司明显都与雷军当时实践操控的最大上市公司小米有关。

市占率进步但与头部品牌距离明显

金山工作是2011年从金山软件旗下分拆出来独立运营的专心于国内工作软件商场的科技公司。

一年前雷军刚悄然兴办专心移动硬件设备研制、制作的小米，也正是依据对我国移动互联商场的看好，雷军才将金山工作分拆出来。现在看来，这是一个十分赋有远见的猜测，现在金山工作旗下的中心产品WPSOffice在PC端的商场占有率仅有40%，而移动端却达到了90%以上。

在面对微软依据Windows体系以及品牌优势的强势围攻下，WPS用发力移动的方法完成了“弯道超车”。

海通证券的研报数据显现，2016年至2018年公司WPSOffice工作软件用户占国内工作商场用户总规划的27.81%、38.40%及42.75%，呈不断上升趋势，遥遥抢先于其他国内工作软件厂商，占有国内工作商场的近对折份额。

尽管，WPS在踩上移动互联的十拿九稳之后，合力攻敌不菲。不过相较于一向稳居全球工作商场霸主位置的微软而言，距离依然不小。

本年上半年，微软发布了Office全球总用户，其安卓版的word下载量超越了10亿，而Excel和P新闻发布owerPoint现在数字是超5亿。至于PC版的office装机量达到了15亿。而iOS上的word的下载量也超越了3亿多。而WPS仅有2.8亿用户。

至于营收方面的距离就更大了，微软2019年榜首财季，工作产品在内的出产力和事务流程部分的营收为97.71亿美元，比较金山工作，2019年上半年才完成了6.85亿元经营收入，距离十分明显。

主经营务变化，用户添加放缓

金山工作旗下首要有两款中心产品，WPS与金山毒霸。

WPS是公司的中心产品，首要包含WPS桌面版及WPS移动版。WPS的中心组件由WPS文字、WPS表格、WPS演示、PDF阅览组成。为站发稿用户供给安稳，快捷的工作支撑。

金山毒霸是一款以中英互译为主的在线翻译软件，支撑Windows,iOS,Andriod等多种渠道。用户能够运用金山词霸进行英文阅览、写作、白话操练以及单词温习等多种语言练习。

丰登2019年3月，金山办媒体发布渠道公首要产品月度活泼用户数（MAU）超越3.28亿，其间WPSOffice桌面版月度活泼用户数超越1.32亿，抢先其他国产工作软件；WPSOffice移动版月度活泼用户数超越1.87亿；公司其他产品发稿渠道（如金山词霸等）月度活泼用户数挨近0.10亿。

从事务来看，金山工作的收入首要来自三个方面：一是工作软件产品运用授权；二是工作服务订阅；三是互联广告推行服务。

梳理了其招股书上近年来的事务数据，笔者发现金山工作的营收除了工作服务订阅之外，其他两大板块占比都在缩小。

其间毛利最高的软件产品运用授权从2016年43%的占比一路下降到2019年Q124%的占比。互联推行，占比虽有下降，但依然维持在30%左右。近期受宏观经济下行的影响，我国互联广告进入了职业疲软期。

金山工作的互联广告怎么在这种窘境下，平衡渠道广告投放量与用户体会之间的联系，然后不导致用户丢失，持续坚持互联推行事务的盈余添加，对公司而言将会是个不小的应战。

别的，公司现在营收占比最大的事务——订阅服务事务，招股书显现此部分的毛利率远低于职业平均水平。

公司以为，个人订阅事务的首要本钱IDC服务器租借及CDN带宽服务将获益于规划效应，本钱增速低于收入增速，因而个人订阅事务毛利率会跟着收入的添加而上升。

依据易观千帆指数软文WPS的月活泼用户数据，近半年（2019年3月-2019年9月），WPS的MAU添加在放缓，尤其是进入到5月份之后，9月份乃至还有跌落的趋势。这关于十分依靠用户规划来进步订阅服务毛利的WPS明显不是一发布新闻渠道件功德。

科创基因十足，净利润近期下滑

金山工作招股书显现，公司2016年-2018年营收别离为5.43亿元、7.53亿元、11.30亿元，净利润为1.30亿元、2.14亿元、3.11亿元。营收净利呈现出杰出的添加势头，契合科创板上市的榜首条“估计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”的条件。

别的在研制投入上，金山工作科创板的成色也很足，依据招股说明书，2016年-2019年Q1,公司研制费用别离为2.1亿元、2.6亿元、4.2亿元及1.3亿万元，呈快速添加趋势，研制费用占经营收入的份额别离为39.43%、35.31%、37.85%及47.44%。别的，金山工作的科研人员占比也居高不下，占比超越70%，

不过，超高的研制投入也影响到了公司的净利润增速，本年上半年，完成净利润1.47亿元，较2018年同期下降3541.20万元，下降起伏为19.42%。为此，公司给出的解说是：上半年研制费用添加过快，尤其是研制人员薪酬较去年同期添加有较高增幅。一起，公司研制人员的数量也较去年同期添加48.24%，公司解说是为未来事务展开与募投项目的展开储藏人才。

不论怎么，公司的研制投入现已影响到了公司的财政收益。

据悉，这是金山工作第2次提交IPO，榜首次是2017年5月，金山工作曾在A股创业板提交上市申报稿，不过后边就没了下文。本年5月，跟着科创板的推出软文渠道，金山工作正式转战科创板。比起此前在创业板的申报稿，金山工作此次科创板招股书中的募资金额大幅添加，由5.65亿元添加至20.50亿元。

对此金山工作解说称，因为两次上市申报的相隔时刻较长，在此期间公司事务添加较快，公司拟定了针对新式归还领域的展开战略，产生了新增研制需求，因而征集资金出资方向与研讨内容随之添加。

比照两次的募资用处，此次金山工作的募资出资项目由此前的4个增至10个，添加了移动互联归还、人工智能、云渠道建造等项目的出资。

金山招股书上看似美丽的成绩背面，其实也隐藏着不少的危险。在Allin移动成功完成弯道超车后，金山工作能否顺畅搭媒体发稿渠道上本钱的力气，再次凭借“云+AI”的战略持续奔驰？现在下结论，还为时尚早。