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(新兴产业)山西焦化：发展现代煤化工是下游突围的核心入口

wx 2022-01-26 06:14:21 6

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山西焦化晋级转型已进入下半场从工业链散布来看, 焦炭上有焦煤下有钢厂,上下流两头都遭到揉捏,盈余才能缺乏。面临焦化职业普遍存在的窘境,公司依托山西焦煤集团支撑, 走出了一条传统焦化企业晋级转型之路。收买煤炭出产企业中煤华晋后,公司具有上游煤炭资

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山西焦化晋级转型已进入下半场从工业链散布来看, 焦炭上有焦煤下有钢厂,上下流两头都遭到揉捏,盈余才能缺乏。面临焦化职业普遍存在的窘境,公司依托山西焦煤集团支撑, 走出了一条传统焦化企业晋级转型之路。收买煤炭出产企业中煤华晋后,公司具有上游煤炭资源,盈余才能大幅进步。公司当时正处于转型下半场,开展现代煤化工是下流包围的中心进口。

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传统煤化工与焦炭盈余周期不同步传统焦炭事务坐落焦煤和钢铁工业中心,本质上归于加工事务,天然遭到两头揉捏导致毛利率较低。循环使用形式下,煤化工是进步焦炭工业附加值的最佳途径。公司传统煤化工事务以焦炭副产为中心质料。焦炭与煤化工虽处同一工业链,但由于竞赛格式、产品价格驱动要素不同,盈余周期存在差异。根据公司出产工艺与产品,咱们构建了“ 原油-煤焦油增速差” 目标反映煤化工板块盈余周期。

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甲醇制烯烃是公司转型现代煤化工的进口60万吨/年甲醇制烯烃是公司全面转型煤化工的中心项目,规划产能及技能道路与现在我国神华煤化工板块体量适当。甲醇制烯烃工艺以焦炉煤气和少数煤炭作为质料,公司具有煤矿财物以及足够的副产焦炉煤气,本钱优势明显。跟着环保注重度日益进步,新增煤化工项目批阅趋严,具有煤炭资源、规划优势的煤化工财物正在成为稀缺资源。

盈余猜测与出资评级:

咱们估计 2019-2021年公司净利润分别为 15.3/16.1/16.2亿元,对应EPS 分别为 1.01/1.06/1.07元。当时股价对应 PE 分别为 8/7/7。归纳肯定估值法与相对估值法,咱们给予公司 2019年 10倍 PE,对应目标价 10.1元。初次掩盖,给予“买入”评级。

危险提示:

煤炭价格大幅跌落危险; 下流钢厂盈余才能严峻下滑,导致焦炭价格存在跌落危险; 转型现代煤化工具有不确定性,煤制烯烃项目建造期较长,项目进展与资金筹集都存在必定危险。（光大证券）

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