519026-巴菲特股东信深读｜杨德龙：学习巴菲特扛住美股4次熔断压力

国家天然基金委网站,国家天然基金委网站

扬州联环药业？扬州联环药业

沃伦·巴菲特在北京时刻2月27日周六晚间发布了一年一度的致股东信，以及伯克希尔·哈撒韦公司年报，引起全世界出资者注重。许多出资者习气依据巴菲特的信来学习股神巴菲特在未来布局中的一些出资战略，在此，我对这封信的关键做深度剖析，供各位出资者参阅。

股票配资杠杆渠道,股票配资杠杆渠道

北京伯肯节能科技股份有限公司,北京伯肯节能科技股份有限公司

众所周知，巴菲特的信是巴菲特和股东交流的一个重要的通道。全球许多价值出资者，包含我每年都会去奥马哈参与巴菲特的股东大会，从2016年到2019年，我接连四年到美国参与巴菲特股东大会。2020年迸发新冠疫情，很惋惜不能去现场参与，和咱们一同在线上看了巴菲特股东大会直播。

本次发布的这封信结尾说，本年5月1日会挑选在洛杉矶举行股东大会，而不是奥马哈，看来咱们仍是要经过上来看直播。值得等待的是，这次查理·芒格将会在台上和巴菲特一同参与三个半小时的发问环节。上一年芒格缺席了股东大会直播，咱们都很牵挂他，还有别的两位副主席，AjitJain和GregAbel，将一同答复问题。

巴菲特在信末弥补说，当然，更好的是有一天咱们能面临面地见到你。我期望并等待那将是在2022年。奥马哈市的市民、咱们参展的子公司以及咱们总部的一切人都刻不容缓地想让你回来参与伯克希尔式的不折不扣的年度会议。期望下一年能和广阔价值出资者再赴奥马哈参会，榜首时刻把巴菲特和芒格的价值出资理念和重要观念传递给咱们。

依照常规，榜首页是伯克希尔成绩与标普500指数体现的比照，2020年伯克希尔每股市值的增幅只需2.4%，而标普500指数的增幅高达18.4%，伯克希尔跑输了16个百分点。但长时刻来看，1965-2020年，伯克希尔每股市值的复合年添加率为20.0%，显着超越标普500指数的10.2%，而1964-2020年伯克希尔的市值添加率是令人吃惊的2810526%，也便是28105倍多，而标普500指数为23454%，即234倍多。

依据美国公认会计准则(GAAP)，伯克希尔2020年的盈余为425亿美元。这一数字的四个组成部分是219亿美元的经营赢利，49亿美元的完本钱钱利得，其持有的股票中存在的净未完本钱钱利得添加所带来的267亿美元收益，终究，其具有的一些子公司和隶属公司的价值减记导致的110亿美元丢失。

上一年三月份，美股在半个月之内遭受四次熔断，伯克希尔持股一度跌落30%以上，缩水挨近1000亿美元，可是巴菲特顶住了压力，除了卖掉疫情冲击太大的航空股之外，基本上挑选持股度过危机，随后跟着美联储放水，美股三大股指再创前史新高，伯克希尔扭亏为盈，坚强完成2.4%正添加，其间榜首大重仓股苹果即给它带来400亿美元盈余。尽管2020年伯克希尔跑输了指数，可是能扛住美股“股灾式”跌落，实属不易。巴菲特面临商场剧变、净值大幅缩水而面不改色，这一点值得咱们每个人学习。

在信中，巴菲特说，查理和我期望咱们的企业集团具有一个具有杰出经济特征和优异经理人的多元化企业集团的悉数或部分。但是，伯克希尔是否操控这些事务对咱们来说并不重要。我花了良久才理解过来。但查理再加上我在伯克希尔接手纺织事务20年的阅历终究让我信任，与100%掌控一家边际企业比较，具有一家超卓企业的非操控部分更有利可图，更令人愉快，并且作业量也少得多。

依据这些原因，咱们的企业集团将持续由操控和非操控事务组成。查理和我会依据一家公司耐久的竞赛优势，管理才干和特色，以及价格，把你的资金装备到咱们以为最合理的当地。

假如这一战略不需求咱们支付多少尽力，那就更好了。与跳水竞赛中运用的计分体系不同，你在商业活动中“难度”这一项是不计分的。此外，正如罗纳德·里根(RonaldReagan)劝诫的那样：“听说艰苦的作业不会导致逝世，但我要说为什么要冒这个险？”

关于出资方向，巴菲特一向坚决看好权益出资的长时刻报答率，也便是股票出资报答率远高于债券、产品或许黄金。在信中，他再次着重，现在，债券并不是什么好出资。你能信任，美国10年期国债的收益率在上一年同期为0.93%，现已从1981年9月的15.8%的收益率下降了94%。在某些大国和重要国家，如德国和日本，数万亿美元主权债款出资者取得的负报答。全球固定收入出资者，无论是养老基金、保险公司仍是退休人员，面临着昏暗的未来。一些保险公司，以及其他债券出资者，或许会企图经过将他们的购买搬运到危险更大的借款人来添加现在不幸的报答。但是，危险借款并不是利率缺乏的答案。三十年前，许多银行关闭便是忽视了这条格言。

巴菲特以为，股票一切权在很大程度上是一种“正和”游戏。事实上，一只耐性而头脑冷静的山公，经过向一个将规范普尔500指数悉数上市的董事会掷50飞镖来构建出资组合，只需它从未被引诱改动开端的“挑选”，就会跟着时刻的推移，享用股息和本钱收益。

事实上，生产性财物，如农场、房地产，当然还有企业一切权，都能产生财富，很多的财富。大多数具有这些产业的人将取得收益。所需求的仅仅时刻的消逝，心里的安静，充沛的多样化和最小化的买卖费用。

众所周知，巴菲特一向注重对自家股票的回购，经过很多回购伯克希尔的普通股来进步每股收益，然后完成对股东的报答。上一年，他们经过回购相当于80998股伯克希尔A类股的办法，花费了247亿美元，这一举动使股东在伯克希尔的一切事务中的一切权添加了5.2%，而不需求额定花钱。

依照巴菲特和芒格长时刻以来一向饯别的规范，他们进行了这些购买，因为他们以为回购既能进步持续股东的每股内涵价值，又能为伯克希尔或许遇到的任何时机或问题留下足够的资金。美国的首席执行官们有一个为难的记载，即在价格上涨时，他们将更多的公司资金用于回购，而不是在价格暴降时。巴菲特的办法正好相反，挑选在股灾产生的时分贱价进行回购。

伯克希尔对苹果的出资生动地说明晰回购的力气。伯克希尔在2016年末开端购买苹果股票，到2018年7月初，具有略超越10亿股苹果股票，购买这笔股份的本钱是360亿美元。从那以后，享用到了正常的盈余，均匀大约每年7.75亿美元，在2020年还经过出售咱们头寸的一小部分，取得了110亿美元。尽管如此，伯克希尔现在具有苹果公司5.4%的股份。这一添加对咱们来说是没有本钱的，因为苹果公司一向在回购其股票，然后大大削减了它现在的未偿比例。

但这远非一切的好消息。自上一年年末以来，伯克希尔现已回购了更多的股票，并或许在未来进一步削减其股票数量。苹果也揭露表明有意回购其股票。这种令人愉快的动态仍在持续。

回购的比例慢慢地进行，但跟着时刻的推移或许会变得强壮。这个进程供给了一种简略的办法让出资者具有不断扩大的企业比例。

回到A股商场，因为新年之前消费白马股涨幅过大，特别是像白酒等消费白马股，曩昔几年涨了好几倍，给价值出资者贡献了巨大的超量收益，也累积了很多的获利盘。尽管长时刻来看，白龙马股盈余才干很强，但短期依然遭到获利回吐的压力，节后呈现了一波大幅调整，让部分出资者开端不坚决。我以为，从中长时刻来看，成绩优秀的消费白马股已然值得坚决持有，这次回调也供给了一个分批抄底的时机。

2016年我就提出，我国经济从高速添加阶段进入中速高质量添加阶段，职业赢利会向龙头公司搬运，头部公司会取得越来越多本钱的注重。因而白龙马股一向是我坚决看好的方向，主张出资者积极地进行装备，这也契合巴菲特的出资的理念，即挑选职业龙头公司并进行重仓，经过长时刻持有来取得本钱的堆集。

实践证明价值出资是取得长时刻出资成功的法宝，价值出资最底子的有两点：榜首，要挑选有价值的公司，例如我之前一向引荐的白龙马股，以及一些真实的生长类的生长型的公司。

第二，要挑选一个比较低的价格，特别是在股灾的时分买入，可以遵循价值出资，才干真实取得长时刻出资的成功。

我一向是价值出资坚决的倡导者，也是坚决的饯别者，有媒体称我是我国“小巴菲特”，对此我愧不敢当。我是诚心期望巴菲特的价值出资理念能在A股商场家喻户晓，让更多的出资者加入到价值出资的队伍，改动亏钱的命运，真实捉住这轮慢牛长牛行情的时机。从长时刻来看，坚持价值出资，做好公司的股东，或许买入优质基金，一定是正确的出资战略。