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(兴业银行601166)万华化学：继续看好MDI长生命周期特点

wx头像 wx 2022-01-25 03:40:23 6
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事情：公司发布2021 年6 月我国区域MDI 价格布告，我国区域聚合MDI 分销商场挂牌价19600 元/吨（环比5 月份价格下调2400 元/吨），直销商场挂牌价19600 元/吨（环比5 月份价格下调2400 元/吨）；纯MDI 挂牌价21800元/吨（环比5 月份价格下调1200 元/吨）。

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点评：

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5 月MDI 价格跌势趋缓，供方降负带来曙光。MDI 价格自3 月份大幅回落，5 月跌幅较前两个月有所收窄。截止2021/5/26，聚合MDI 价格17050 元/吨（月环比-8.58%），纯MDI 价格19550 元/吨（月环比-11.1%）。价差方面，受原材料上涨影响，下降起伏大于价格跌幅，聚合MDI 价差为10868 元/吨（月环比-1904 元/吨），纯MDI 价差为13368 元/吨（较月初-2754 元/吨）。供应端，据卓创资讯，5 月国内MDI 工厂开工负荷在7-8 成，环比每周均呈现下调趋势，5/20 日当周开工率已下降至70%。其间，上海联恒24 万吨/年设备自5 月18 日开端泊车检修，估计保持一个月；重庆巴斯夫40 万吨/年设备开工负荷降至5 成邻近。需求端，下流冰箱冷柜为国内聚合MDI 下流第一大职业，大型企业如海尔、海信、美的等多为国内厂家直供户，其收购方法多为投标，冰箱冷柜职业需求从5 月开端走弱；板材、外墙、管道、中小型冰箱厂、轿车、胶黏剂等职业全体收购积极性不高；纯MDI 方面，氨纶继续高景气量进步必定支撑，TPU、鞋底原液、浆料职业需求低迷，对全体需求构成连累。全体看，5 月MDI 价格弱势运转，需求削弱主导商场，但供应端已开端降负调整，商场曙光或已呈现。公司6 月MDI 挂牌价小幅高于商场价，有望对现货商场发生支撑。

MDI 出口环比有所回落，海外需求静待修正。据海关数据，2021 年4月，我国聚合MDI 出口量为8.18 万吨，环比3 月减少了22.5%，同比上一年4 月增加147%。2021 年1-4 月，我国聚合MDI 累计出口量为34.39 万吨，同比增加64%。我国纯MDI 出口量为1.07 万吨，环比3 月减少了14.

5%，同比上一年4 月增加了115%，2021 年1-4 月，我国纯MDI 累计出口量为4.44 万吨，同比增加28%。因为海外疫情重复，MDI 出口量环比有所回落，但获益于美国轿车、家电、建材需求的高速增加，咱们以为跟着疫情影响的逐渐衰退，MDI 出口有望康复，从头提振商场。

无醛板等新增需求远景宽广，继续看好MDI 长生命周期特色。据群众，万华阳信绿色大家居工业园项目方案于2021 年末竣工，建造年产25万立方米秸秆人造板及800 万平方米贴面板项目，建成后拟招引家居企业入驻，构成年产60 万件无醛板材家具工业规划。该项目是山东省内第一个落地开工的万华板业项目，运用无醛MDI 生态胶粘剂，随同人造板职业的绿色晋级，该范畴MDI 需求有望继续提高。

危险提示：MDI 价格大幅动摇，项目投产进展不达预期。

盈余猜测：估计2021-2023 年归母净利润分别为224.08 亿元、239.20 亿元、260.44 亿元，EPS 分别为7.14 元、7.62 元、8.29 元。保持买入评级。（中泰证券）

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