拟揭露发行34亿股票征集资金不超越80亿元收买Nevsun Resources Ltd.100%股权,估计发行价格或不低于2.35元/股。公司曾与Nevsun签署以6加元/股收买其悉数股份协议,对价约93.63亿,现在约89.37%股份已承受要约收买,估计项目总投资的85.4%来自此次揭露征集资金进
拟揭露发行34亿股票征集资金不超越80亿元收买Nevsun Resources Ltd.100%股权,估计发行价格或不低于2.35元/股。公司曾与Nevsun签署以6加元/股收买其悉数股份协议,对价约93.63亿,现在约89.37%股份已承受要约收买,估计项目总投资的85.4%来自此次揭露征集资金进行置换。
Nevsun收买估值较为合理,公司铜金锌资源储量将明显提高。2018年9月,公司较Nevsun股价溢价21%,以6加元/月殳要约收买其悉数股份,拟以自筹资金先行投入,待此次揭露增发不超越80亿元到位后,置换前期自筹资金,下降财务费用。Nevsun旗下具有塞尔维亚未挖掘矿山Timok铜金矿和在产矿山Bisha铜锌矿,兼并净财物9.13亿美元,与13.9亿关金收买价比较,估值较为合理。收买后,公司将新增铜/金/锌权益储量825.3万吨/241.8吨/187.7万吨,别离占公司现有储量的26.22%/18.32%/23.97%。
细分来看:①Nevsun持有Timok上带矿100%,下带矿60.4%权益(未来降至46%).权益铜786万吨,金219吨。上带矿方案2020年建造,2022年建成试产,初始本钱开支5.74亿美元,服务年限10年,年均铜产值8.6万吨,现金本钱0.92美元/磅,达产前三年年均产铜达14.8万吨:下带矿仍处于勘探阶段,且Timok项目与RTB Bor项目将构成杰出的协同效应。
②Nevsun持有Bisha铜锌矿60%权益,具有权益锌储量187.7万吨,铜39.3万吨,金22.8吨,银1204.2吨。2017年度出产锌约9.5万吨,现金本钱0.88美元/磅(计入副产品),铜约0.8万吨,现金本钱为1.72美元/磅。
揭露发行征集资金规划契合预期,将明显改进现金流压力。估计公司短期新增资金需求约120.93亿元,未来3年潜在新增资金需求累计约237.27亿元,当时首要面对RTB和Newsun项目资金需求。一方面,公司每年经营活动现金流净额约100亿元,且账面的货币资金仍有约50亿元:另一方面,随同科卢韦齐二期项目与多宝山二期项目逐渐达产,为公司带来富余的现金流支撑项目本钱开支。此次,经过考虑揭露增发不超越80亿元的规划也契合预期,要点用于Newsun的项目置换需求,公司现金流也或将愈加健康稳健,不过发行方法选用揭露发行,增发方法略超商场预期。
盈余猜测与评级:考虑到短期铜锌价格承压和财物减值丢失等影响,下调2018-2020年将完成归母净利润42.32、55.78、93.71亿元,暂不考虑增发后的股本摊薄影响,对应EPS 0.18、0.24、0.41元,对应2019年1月1日PE18.2X、13.8X、8.2X。中长期看好金铜价向上趋势,随同公司多个铜矿项目产能开释.公司业绩有望迎来大幅提高.保持“审慎增持”评级。(兴业证券)