初始投资成本-广汽集团中报解析：左拥本田、右抱丰田，难抵业绩下滑

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左拥本田、右抱丰田，在日系车逆势迸发，“两田”一路高歌猛进的状况下，广汽集团仍然交出了一份不太美观的期中考试成绩单。销量、营收、净赢利齐下滑，董事及高档管理人员减持本集团股份，这背面毕竟发生了什么？作为六大国有轿车集团最被业界看好的公司，广汽集团又能否改变局势？

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8月30日晚间，广汽集团发布2019年半年成绩陈述。令人意外的是，即使左拥本田、右抱丰田，但该集团并未接连接连多年销量、营收、净赢利添加的“高光时间”，相反，实际和数据是严寒的——三项重要方针，纷繁下滑。

受此影响，半年报发布后第一个买卖日，即9月2日，广汽集团A/H股价别离下滑1.11%和5.57%，报收11.6元/股和7.46港元/股。随后两天其A/H股价继续跌落，直至9月5日，才有回暖痕迹。

引人注意的是，9月6日和9月10日，广汽集团别离发布《关于董事及高档管理人员减持股份开展布告》显现，包含曾庆洪、冯兴亚在内的董事及高档管理人员，减持广汽集团股份。

那么，广汽集团上半年运营成绩毕竟怎样？其运营质量与财政状况怎么？远景怎么？谁是广汽集团的“印钞机”？谁又是“拖油瓶”？接下来轿车K线迁就资本商场和广阔股民关怀的10个问题，进行深度成绩解析。

1问：广汽集团半年成绩体现怎么？

销量、营收、赢利均下滑，抱着“两条大腿”，毕竟抵不过拖后腿的。

依据广汽集团发布成绩陈述，本年上半年，公司运营收入为281.23亿元，较2018年同期367.06亿元下滑23.38%；归归于上市公司股东的净赢利为49.19亿元，同比下滑28.85%；归归于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利为32.67亿元，同比下降50.77%；根本每股收益为0.48元，较上一年同期的0.68元锐减29.41%。

笔者经过查阅历史数据发现，近五年来，广汽集团运营收入与净赢利都处于攀升状况，即使是2018年轿车商场精神萎顿，广汽集团仍然创下723.8亿元运营收入及109.03亿元净赢利的记载，同比别离微增1.13%和1.08%。本年上半年，则是广汽集团近五年来，半年成绩体现初次出现下滑。

与营收、净赢利相同，这也是广汽集团近五年来，销量初次出现下滑。本年上半年，广汽集团累计销量为99.96万辆，同比下滑1.69%。

虽然广汽本田和广汽丰田体现喜人，1-6月销量别离为39.45万辆和31.12万辆，同比别离添加16.41%和21.86%；可是广汽乘用车上半年累计销量为18.69万辆，同比下滑30.3%；广汽菲克和广汽三菱销量体现也不达观，上半年销量别离为3.58万辆和6.31万辆，同比别离下滑48.99%和16.06%。

对此，广汽集团标明，其运营收入下滑首要因为我国轿车职业产销继续负添加，国内方针改变影响，自主品牌“传祺”车型销量下降所形成的。

至于其赢利下滑首要原因，除了广汽传祺销量下滑，贱价清库要素外，广汽菲克和广汽三菱销量下滑所带来的影响，也不容忽视。

也就是说，广汽本田和广汽丰田成绩美观，但难抵广汽传祺、广汽菲克和广汽三菱盈余削减、乃至出现较大额度亏本。不仅如此，跟着产销量下滑，上游轿车零部件联营企业盈余相同削减。

由此来看，就算抱着本田、丰田“两条大腿”，也经不住拖后腿的。

2问：广汽集团运营质量和财政状况怎么样？

财政状况健康，偿债才能较强。

半年报显现，到本年6月30日，广汽集团总资产为1290.29亿元，同比下滑2.34%；总负债479.5亿元，同比添加5.58%；资产负债率37.16%，负债状况坚持在合理健康规模内。

其间，活动资产占比总资产43.16%达556.92亿元；活动负债占比总负债的73.67%达353.27亿元。这标明其353.27亿元的负债需求在1年或许超越1年的一个运营周期内归还。

进一步来看，活动资产中，广汽集团的货币资金、买卖性金融资产为320.36亿元，而活动负债中的货币资金、买卖性金融资产为19.4亿元。

这意味着，广汽集团具有较强的短期偿债和清算才能。

此外，广汽集团本年上半年应收收据及应收账款为37.05亿元，同比下滑17.65%；存货为74.8亿元，同比添加22.01%；别离占活动资产的6.65%、13.43%。其间，存货大幅添加标明广汽集团出售压力增大。

本年上半年，广汽集团归归于上市公司股东的净赢利为49.19亿元，同比下滑28.85%；广汽集团加权均匀净资产收益率为6.23%，较上一年同期的9.55%削减3.32个百分点，标明出资带来的收益同比有所下降。

运营活动发生现金流量净额为流出约33.66亿元，较上一年同期流出约37.83亿元，同比添加11.02%，首要是本陈述期内随销量削减，运营收付相应削减，以及非兼并规模企业在广汽财政的存款净添加额同比添加等归纳所形成的。

全体来看，广汽集团虽然销量、营收和赢利三大中心方针出现下滑，但其财政状况较为健康。

3问：广汽集团钱花哪儿去了？

受销量下滑影响，出售费用、管理费用均下滑；研制开销逆势添加，长时间利好。

数据显现，本年1-6月，广汽集团的运营本钱到达255.64亿元，同比下滑10.38%。这首要是因为自主品牌车型产销量削减，生产本钱相应削减，一起商贸事务随合资品牌车型销量添加，其出售本钱相应添加等归纳影响。

其间，出售费用为17.35亿元，同比下滑40.21%，首要是因为物流仓储、售后服务费用随事务销量下降相应削减及广告宣传费用节省等归纳所形成的；管理费用为12.98亿元，同比下滑20.81%，首要是本期依据财政部新财政报表格局的规则，自行开发无形资产的摊销重分类到研制费用所形成的；财政费用为0.59亿元，同比添加356.52%，首要因为本陈述期告贷添加以及均匀存款削减等要素所形成的。

此外，本陈述期内广汽集团运营活动发生的现金流量净额、出资活动发生的现金流量净额和筹资活动发生的现金流量净额别离为流出约33.66亿、32.94亿和18.4亿元，同比别离添加11.02%、-196.76%和51.5%。

广汽集团解说称，首要原因是本陈述期内销量削减，运营收付相应削减以及非兼并规模企业在广汽财政的存款净添加额同比添加；固定资产、无形资产出资添加以及金融企业出资金融产品添加；告贷添加以及部属企业吸收出资添加等归纳所形成的。

同期，该集团研制开支为21.24亿元，同比添加24.43%，占比营收的7.55%，这一占比显着高于我国轿车企业的全体水平，且与国外车企势均力敌。而这对广汽集团的久远开展来说，无疑是利好的。

轿车K线以为，这对传祺品牌技能、产品和未来前瞻科技的刻画将起到重要效果，也会进一步进步广汽集团自主板块的中心竞赛力。

4问：谁是广汽集团的“印钞机”？

两个“印钞机”，左广汽本田，右广汽丰田。

在轿车商场全体下行布景下，销量仍然不受影响的广汽本田和广汽丰田，无疑是广汽集团赢利首要来历。

依据布告，广汽本田和广汽丰田上半年销量别离为39.45万和31.12万辆，同比别离添加16.41%和21.86%；完结运营收入518.95亿和448.8亿元，同比别离添加15.26%和20.63%。

虽然广汽集团并未发布两者的赢利奉献，但从其销量和营收奉献添加份额来看，不难得出，其赢利体现仍是必定主力。值得注意的是，本年上半年，广汽集团收到来自广汽丰田的股利到达32.22亿元，较上一年24.42亿，同比大涨31.95%，可谓是羡煞旁人。

轿车K线以为，现在，广汽本田雅阁、凌派等车型继续热销，雅阁锐·混动和冠道等新车型接连上市；广汽丰田第八代凯美瑞、雷凌等车型坚持高销量，换代雷凌新上市；加上两家日本公司对本钱的控制才能，下半年两者销量可能将坚持稳定，赢利奉献仍然相当可观。

5问：广汽集团成绩“拖油瓶”又是谁？

广汽菲克、广汽三菱和广汽传祺是全体成绩的“拖油瓶”。

依据半年报，广汽传祺、广汽三菱和广汽菲克上半年销量别离为18.69万、6.31万和3.58万辆，同比别离下滑30.3%、16.06%和48.99%；完结运营收入190.35亿元、86.18亿和60.7亿元，同比别离下降33.92%、12.51%和44.64%。相较其他两家，广汽三菱体现还算能够，根本跑赢职业全体水平。

交强险数据显现，广汽传祺上半年销量为21.97万辆，同比添加2.4%。这意味着，其“促终端、降库存”初显成效，另一方面，也将给企业接下来推出一系列新车型，腾出空间。

未来，除了现已推出的GM6、全新一代GA6等产品，广汽传祺还将推出全新一代GS4以及GS8中期改款。跟着产品不断迭代，其销量体现有望进步，但全体运营压力仍然不小。

至于销量现象尚可的广汽新能源板块，对广汽传祺来说，也是一个亮点，不过跟着新能源补助退坡或退出，也将对其形成必定冲击。

相比之下，广汽三菱和广汽菲克则没有利好消息发表。

虽然本年广汽三菱标明，将继续深耕“SUV+新能源”战略，方案往后每年都会对三款车型进行产品力晋级，并有望引进全新车型。

此外，广汽蔚来发布“HYCAN合创”品牌，后期能否带来盈余怎么暂且不说，前期需求投入很多资金的确板上钉钉。

6问：广汽集团商场位置怎么？有何潜在危险？

位置安定，仍有危险。

现在，广汽集团现有首要事务包含研制、整车(轿车、摩托车)、零部件、商贸服务、金融五大事务板块，构成了完好的轿车产业链闭环。

其间，合资公司广汽本田、广汽丰田在商场不景气的布景下，仍然坚持较高速正添加，两者无论是产品力、口碑仍是品牌形象，在商场的体现都可圈可点。

自主品牌，自上一年下半年开端，销量体现出现下滑。为了改变这一局势，广汽集团不仅对其领导架构进行了调整，并开端对多款车型进行改造，跟着新车型的导入，广汽传祺的商场体现有望回暖，但仍然面对检测。

此外，合资公司广汽菲克商场位置及体现也不容达观。从前文说到销量体现来看，广汽菲克归于扯后腿的那一个。值得一提的是，广汽菲克本来还能够，但体量不断萎缩，令其商场位置危如累卵。

从几个方面来看，广汽本田和广汽丰田短期成为广汽集团的首要依托；广汽集团自主板块仍需继续尽力，短期虽连累整个上市公司，但未来仍然可期；广汽菲克和广汽三菱的忽然走低，使得各自陷入困境，且累及整个广汽集团。

虽然如此，不论是广汽集团上市公司，仍是职业商场位置，都与合资公司有着密不可分的相关，假如有一天，本田、丰田，乃至是菲亚特克莱斯勒、三菱轿车忽然进步合资公司股比，仅靠广汽传祺的广汽集团成绩体现将会怎么？

依据布告，本年上半年广汽集团出资收益约为49.6亿元，虽下滑3.04%，但仍然是广汽集团首要赢利来历。除却出资收益后，广汽集团的赢利为-0.41亿元。

值得注意的是，华晨宝马的合资股比现已调整，而当时越来越多的外资企业就股比一事也跃跃欲试，因而，即使广汽集团当下商场位置较为安定，但也要早做计划，防备潜在危险。

7问：广汽集团及其子公司舆情状况？

经查阅，本陈述期内，广汽集团无严重诉讼、裁定事项。

不过，半年报发表前后，董事及高档管理人员减持广汽集团股份一事，也引起不少质疑。

此外，广汽集团旗下的子公司，也是小情不断。

广汽本田因召回引来质疑；广汽传祺因为车型老化，装备过期，饱尝诟病，销量也出现大幅下滑；广汽菲克因质量问题以及产品线的匮乏，导致销量接连下滑。

不过，全体来看，广汽集团及其子公司的言论相对其他企业，体现还算较好。

8问：广汽集团管理层是否诚信有为？决议计划质量怎么？

关于一家颇具规模的公司来说，不敢说盈余才能很好，可是花钱的才能必定不小。

因而，广汽集团管理层将坚持效益优先准则，并以“开源节流，降本增效”的理念。这与其他整车上市公司殊途同归。

从上文的剖析中不难看出，在其领导层的运营下，广汽集团全体运营质量较高：出资收益虽有下滑，但在当时环境下十分可观；在研制上投入比较大方也体现出其远见。

这也标明广汽集团管理层是在做实事，且是有效果的。其间广汽传祺虽然销量下滑，但在自主品牌中也算颇具规模的，广汽新能源相同颇具潜力。

9问：各大券商组织作何点评？

在广汽集团发布半年成绩之后，大都组织坚持“买入”、“引荐”与“增持”的点评。

其间，中信建造证券、东方证券、春风证券、太平洋证券、华金证券等给予“买入”评级；上海证券、华泰证券给予“增持”评级；长城证券、安全证券、华创证券给予“引荐”评级。

中信建造证券标明，“现在职业去库存已根本完结，将进入加库存周期，整车版块有望进一步进步，驱动公司估值进步，广汽集团在四季度的回转行情中销量有望继续添加，估计公司2019-2021年净赢利别离为93亿、108亿和120亿，对应的PE别离为13、11、10倍，坚持“买入”评级，6个月方针价14.23元。”

华泰证券估计，日系车型微弱商场体现将继续，并给予广汽集团2019年14-15XPE估值，方针价13.58-14.55元坚持不变，坚持“增持”评级。

此外，也有组织给予广汽集团“中性”评级。光大证券标明，鉴于广汽菲克承压影响，下调2019E/2020E/2021E归母净赢利别离至91.7亿元/96.4亿元/98.8亿元。下调H股DCF方针价至8.27港元，坚持“中性”评级；下调A股DCF方针价至12.56元，坚持“中性”评级。

10问：广汽集团未来预期怎么？

纵有广汽本田、广汽丰田坐镇，广汽集团压力仍然不小。

虽然有广汽本田、广汽丰田的强力支撑，但在广汽传祺、广汽菲克、广汽三菱的掣肘下，广汽集团的销量、营收、净赢利等方针由正添加转为负添加。

值得一提的是，上一年广汽集团内部的“马太效应”现已出现，本年这一效应也变得更为显着，而这必然也将影响广汽集团全体成绩。

2019年，广汽集团连同合营、联营公司将应战轿车销量同比添加8%。上一年，广汽集团总销量为214.79万辆，即本年其将应战近232万辆的销量方针。在这个过程中，广汽传祺的成绩反转，将起到决定性效果。

到本年前8个月，广汽集团完结销量131.94万辆，已完结该方针的56.87%。

引人注意的是，本年下半年轿车商场是否会回暖仍然充溢不确定性，能够必定的是，商场的竞赛将会越加剧烈。

事实上，包含上汽集团、吉祥、长城在内的多家车企现已下调全年销量方针。

虽然有广汽本田、广汽丰田坐镇，这一方针对广汽集团仍然颇具压力。

令人担忧的是，合资股比约束撤销大限越来越近，作为长时间获益于本田、丰田的广汽集团，到时或许也将受到冲击。