兴业全球基金管理有限公司-谁在颠覆美国零售业

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由于电子商务鼓起、零售门店供大于求以及千禧一代消费行为改动，美国零售职业正在阅前史无前例的深入变局。一些零售商遭到购物中心式微的影响，另一些被消费办法改动所冲击。另一方面，学会遵从新的商业规矩的商场参加者正在蓬勃开展。

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假如说上世纪90年代的日本处处都是僵尸银行，那么今日的美国便是一个僵尸门店遍地的国家。

依照现在门店封闭的速度，美国需求十年时刻才干到达挨近均衡的水平。

自2005年到达高峰以来，美国百货商场出售额现已下降了33%。

千禧一代在体会和阅历上花费更多，在详细物品上花费更少。

文|《巴伦》撰稿人杰克·霍夫(JackHough)

修改|张晓添

在纽约州金士顿市的(Kingston)哈德逊谷购物中心(HudsonValleyMall)，实际被前史掩盖着。那里间隔纽约市以北约两小时车程。

购物中心内散布着零售店，外立面的墙上生息不断相片。这些相片中，有一艘被称作马蒂尔达号(Mathilda)的1898年的拖船，它现在是邻近一家帆海博物馆的藏品。还有一张相片是建于1869年的巴德文歌剧院(BardavonOperaHouse)，它于上世纪70年代避免了被撤除的命运。购物中心的一端会集有几家运营杰出的主力租户：百思买(BestBuy，BBY)，塔吉特(Target，TGT)和迪克体育用品(Dick’sSportingGoods，DKS)。但这些商铺的精致开在外面，不会招引多少客流进入购物中心。

在哈德逊河彼岸稍南一点的当地，规划更大、更有气愤的购物中心PoughkeepsieGalleria的办理层表明，他们从其他购物中心的关店潮中尝到了甜头。一家购物中心的景气程度能够从它的美食区来判别，这儿的10个店面现已有九个被租借。快餐连锁温迪餐厅(Wendy’s)本年离开了，但不久将被一家CharleysPhillySteaks门店资历。比较之下，哈德逊谷购物中心美食区的九个店面只要两个被租借。

如出一辙在Galleria，也存在一些薄弱环节。主力租户包含百思买、西尔斯(Sears)和苦苦挣扎的杰西潘尼(J.C.Penney，JCP)。依据彭博的数据，这家购物中心为其所有者PyramidManagementGroup发明的收入多年来缓慢下滑，入驻率也从2017年的92%下滑到最近的87%。

僵尸门店遍地的国家

这不是零售业的末日。美国零售总额上一年增加了4.3%；本年或许增加3.5%，到达3.7万亿美元。失业率现已降至稀有低位，顾客决心也处在罕见的高位。这并非零售业的“旧日美好时光”，而是正在产生的工作。可是，依据职业研讨公司CoresightResearch的数据，美国零售商本年现已宣告封闭7567家门店，减去开业门店数后为4512家。比较之下，上一年全年门店净封闭数量为2606家。

出资者有必要细心考虑怎么挑选零售商股票。一些零售商太简略遭到购物中心式微的影响，另一些被消费办法改动所冲击。还有一些则遵从着新的规矩——而且呈现出一派繁荣景象。

关于那些成绩欠安却又喜爱议论“起色”的公司，现在不是对它们坚持耐性的时分。能够把这视为银行压力测验的另一面。在当时大好商场环境下苦苦挣扎的门店，或许会在下一次局势恶化时封闭，或许是在那之前。金宝贝(Gymboree)、PaylessShoeSource、Shopko和CharlotteRusse并不是本年仅有一批请求破产维护的零售商，必定也不会是最终一批。

这些零售商式微的部分原因是亚马逊(AMZN)，它现在占有美国零售商场6%的份额，并有或许在四年内与沃尔玛(WMT)相等，商场份额到达10%。另一部分原因是电子商务的广泛鼓起，在线零售商和连锁零售商都在参加其间。

但还有一种更简略的力气在起作用：“市郊门店数量过多，但购物需求缺乏；而且专家们说，只要最好的那20%的购物中心在蓬勃开展。”这一说法来自大约22年前《女装日报》(Women’sWearDaily)的一篇报导。自那时以来，状况简直没有改善。假如说上世纪90年代的日本处处都是僵尸银行，那么今日的美国便是一个僵尸门店遍地的国家。

华尔街投行Jefferies剖析师兰德尔·柯尼克(RandalKonik)说，美国有大约1350家封闭式商场，但实际上只需求200到400个。依据世界购物中心协会的数据，包含购物中心等零售场所在内，美国丰登上一年的人均门店面积为23平方英尺，在全世界遥遥领先。英国为5平方英尺，西班牙4平方英尺，德国两平方英尺。专门研讨门店连锁的科尔尼办理咨询公司(A.T.Kearney)合伙人麦克尔·布朗(MichaelBrown)说，从前史上看，欧洲的城市规划者们慎重地约束了零售空间与人口的份额，而美国则采纳了更达尔文主义的办法。在亚洲大部分地区，受欢迎的品牌连锁店都是在电子商务年代创建的，所以许多都归于“数字原生代”。

摩根大通(J.P.Morgan)剖析师马特·博斯(MattBoss)说，依照现在门店封闭的速度，美国需求十年时刻才干到达挨近均衡的水平。瑞银集团(UBS)估计，假定电子商务的商场份额从现在的16%上升到25%，不包含食品类零售门店在内，到2026年将有75000家关门。

百货商场受冲击最严峻

对零售业不能运用一刀切的剖析办法。它不是一个单一的职业，而是许多职业，具有200多家上市公司。要想了解它，需求先从华尔街对各种商铺和产品的称号说起。超市是一个独自的类别，坐享近一万亿美元的消费开销。软零售(softlines)包含服装、配件和鞋子；而硬零售(hardlines)包含家居用品、电子产品和家具。“假如我买下某样东西然后把它扔到你身上，而你会疼，这或许便是一件硬零售产品。”投行EvercoreISI的剖析师格雷格·梅里奇(GregMelich)说。

商铺型零售商(broadline)是沃尔玛和塔吉特这样的大规划零售商，出售各类产品。这些公司有时会转化类别。“我这个年岁的人还记得梅西百货(Macy's，M)卖电视机的时分，但现在它们主要是服装事务。”梅里奇说。

摩根大通的博斯专门研讨软零售，包含经过自有门店和零售合作方进行出售的全球性品牌运营商。他说有四个要素将成功者和失败者区别开来：价值、便利性、立异和配送。前两个要素解说了为什么扣头零售商以及所谓的一元店工作杰出。TJX(TJX)旗下的T.J.Maxx和BurlingtonStores(BURL)的BurlingtonCoatFactory便是这类扣头零售商。扣头商铺从其他连锁店大举购入全国性品牌的清仓产品和积压产品，然后以大幅扣头出售。博斯说，他们给顾客供给的感知价值比专营零售或百货商场更大。一元连锁店经过小型门店出售牛奶和洗衣粉等日常用品，以及花园水管等特别用品。他们的顾客人群假如不去这些门店购买这些东西，或许就不得不赶去邻近乡镇的购物中心。悉数零售业中，本年新店开设数量最多的公司是DollarGeneral(DG)和DollarTree(DLTR)。

关于购物中心内的各零售品牌而言，更多的是一种零和博弈，即某一品牌的增加是以另一家的式微为价值的。不过，咱们都面临着长时间压力。例如，AmericanEagleOutfitters(AEO)和旗下Aerie品牌或许会抢走维多利亚的隐秘(Victoria’sSecret)的商场份额，但这两个品牌都有必要重视快速兴起的ThirdLove。这家公司采纳直销的办法，而且没有挂牌上市。“精品店带来了巨大的近乎无形的竞赛压力。”博斯说。

出资者需求区别时髦潮流与更耐久的大趋势。一个更耐久的趋势便是运动服饰越来越多地被当作休闲服装，这就意味着需求有让顾客愿意为之买单的更高水平的规划立异。博斯表明，这对耐克(NKE)、安德玛(UAA)、LululemonAthletica(LULU)，以及NorthFace和Vans品牌所有者VF(VFC)来说是个好消息。但对拉尔夫·劳伦(RL)、李维斯(LEVI)和PVH(PVH)来说就不那么好了。PVH旗下品牌之一是CalvinKlein。

在咱们造访的商场中，甚至连零售门店行将消失的当地都有维多利亚的隐秘和FootLocker(FL)。Jefferies的柯尼克对这家LBrands(LB)旗下的女士内衣出售商深感失望。但他表明，相对有限的竞赛对FootLocke运动鞋事务是个利好。他说：“值得重视的品牌只要5个。”

瑞银以为，零售业的“清算日”将给百货商场带来特别沉重的咬文嚼字。自2005年到达高峰以来，百货商场出售额现已下降了33%，可是其数量在2016年之前的十年里增加了23%。虽然邦顿(Bon-Ton)、西尔斯(Sears)、梅西百货(Macy's)以及杰西潘尼(J.C.Penney)最近封闭了一些商场，但依然无法到达供需平衡。

瑞银集团还发现，Gap(GPS)和LBrands等服装专卖店关店的速度正在加速。瑞银本年4月曾预算称，服装专卖店需求减缩17%的门店数量，电子产品专卖店需求减缩22%，家具装饰店需求减缩18%，日用杂货需求减缩8%。瑞银以为家居装饰和轿车零部件零售的状况相对杰出。

多途径零售的黄金年代

Evercore的梅里奇说，咱们现在正处于多途径零售的黄金年代。商铺，如出一辙是那些出售比方割草机之类粗笨产品的门店，也有必要学习并通晓“BOPIS”形式(即线上选购到店取货)。

“你能够在沃尔玛看到这种状况，他们建立起数千平方英尺的空间，用于‘线上选购到店取货’服务；他们还海枯石烂门店劳动力给轿车装货。”他说，“现在，他们把日用杂货和一般产品分隔运营，但他们正在测验两者统筹的门店。”

梅里奇最看好的硬零售股票包含家得宝(HomeDepot，HD)和舍温-威廉姆斯(Sherwin-Williams，SHW)，由于它们现已能够娴熟地运用数字归还。虽然现在房地产出售状况平平，但长时间基本面依然微弱。他看跌BedBath&Beyond(BBBY)，该公司的同店出售额估计将在下一年2月份完毕的财政年度下降4.5%。他以为，该公司的股票“简直仅仅一份关于它能存活多久的期权合约。”BedBath回绝置评。

在商铺型零售商中，梅里奇看好亚马逊和洽市多(CostcoWholesale，COST)。他估计，到2023年，亚马逊Prime会员的人均年出售额将从现在的2500美元上升到4000美元。亚马逊Prime会员规划的快速增加并没有影响到好市多(Costco)的会员增加。梅里奇表明，好市多“以惊人的感知价值供应着精心分类的高品质产品——不是廉价10%，更像是廉价了60%。”它经过会集收买力、以及高度依靠自有品牌Kirkland来做到这一点。

假如说出资者需求重视连锁商铺的某一目标的话，那便是客流，梅里奇称之为零售业的“母乳”。假如客流量负增加，那么企业只剩下三种价值昂扬的解决办法。他们有必要投入更多的资金来改造商铺或改善归还，或许改动存货以习惯顾客的需求，再或许下降价格。

日用杂货零售事务有大批新进场者，既有大型零售商，也有一元店。超市是一个高度细分的范畴，其间一些地区性的参加者没有满足财力用于出资数字出售途径，比方“线上选购到店取货”形式。一个破例是最大的单一事务杂货零售商克罗格公司(Kroger，KR)，它或许获益于小规划竞赛对手的破产；可是它的股价很不安稳，最好是在大幅跌落时买入(假如会呈现这种状况的话)。

成长型出资和日用杂货店看起来像是古怪的调配，但Jefferies的柯尼克最近给予GroceryOutletHolding股票“买入”评级，他将这家公司称作“零售业独角兽”。不过，这不是一家草创公司。这家公司能够追溯到二战时期，由其开创宗族的第三代成员办理。科尼克喜爱这家公司是由于，它从一个小规划的地区性连锁事务敏捷做大，还在超市事务中开展出一种扣头“寻宝”形式，类似于T.J.Maxx在服装零售中选用的那种形式。一起，其宗族办理形式让科尼克想起了迅猛开展的三明治出售商Chick-fil-A。上一年6月，GroceryOutlet以每股22美元的价格挂牌上市，自那以来已攀升至每股38美元左右，相当于本年预期盈余的65倍，这是一个惊人的数字。其每股收益有望敏捷增加——下一年估计增加34%。

千禧一代与同享经济新趋势

在未来几年里，个人出资者有必要应对的不仅仅是“关店潮”和消费品尝改变，还有一些社会性趋势。与他们的模糊比较，千禧一代在体会和阅历上花费更多，在详细物品上花费更少。在轿车和租住休假房子等方面，他们怡然自得地享受着同享经济。

更年青的顾客会将同享经济扩展到新的范畴吗？一家名为Fernish的公司在洛杉矶和西雅图供给家具租借服务。客户挑选一种每月付款方案、在线挑选产品(品牌包含Crate&Barrel等)，并在一周内收到货品。他们能够交还或许是买下这些产品，商家许诺价格永久不会超越零售途径。它现在还仅仅一家规划很小的公司，而且或许会一向如此。可是，传统的家具连锁店现已感遭到了像Wayfair(W)这样的在线出售商的压力，更不用说在线出售自有品牌的床垫、沙发和床的亚马逊了。

再说回哈德逊谷购物中心，关于它未来会怎么开展，是有一些头绪可寻的。这家购物中心于2017年被HullPropertyGroup以略高于800万美元的价格买下。这家商业地产公司总部清客乔治亚州奥古斯塔(Augusta)，正是他们为这个购物中心规划了整齐的外观以及那些墙面和相片。但这仅仅权宜之计，这家地产集团的老板詹姆斯·赫尔(JamesHull)还没有宣告他的长时间方案。他曾在2012年买下了弗吉尼亚州马丁斯维尔(Martinsville)的LibertyFair购物中心，咱们从中能够看出一种开发战略。那家封闭式购物中心大部分被撤除，只留下少量几家朝向商场外部的门店，那里现在叫“马丁斯维尔村”。

在哈德逊河沿岸另一处式微的购物中心纽堡商场(NewburghMall)，人们很难幻想得出一种哪怕是平铺直叙的未来。西尔斯是这儿仅存的一家主力租户。可是，这儿也被出资者在2017年以略低于800万美元的价格收买。就在马路对面，一家马萨诸塞州的开发商本年夏天一向在向小城推销一项122英亩的开发方案：一个商铺和公寓商铺体，并配有医疗服务、扮演场所和步行小道。

祝哈德逊河沿岸的购物中心好运吧。而不论它们怎样，对顾客都没什么影响。

翻译|小彩

版权声明：《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月3日报导“TheRetailReckoningHasOnlyJustBegun”。

(本文内容仅供参考，出资主张不代表《巴伦》倾向；商场有危险，出资须慎重。)