(002582股票)债市信用风险再袭 博源集团11亿超短融违约

导读 上一年三季度以来，博源集团财物负债率继续处于70%以上。与此一同，该公司的现金流继续下降，为净流出情况。2015年净流出为16.83亿元，2016年前三季度净流出为4.63亿元。 阅历了二、三季度的时间短安静后，本年四季度债券信誉危险再度来袭。近期，已有河北

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导读

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上一年三季度以来，博源集团财物负债率继续处于70%以上。与此一同，该公司的现金流继续下降，为净流出情况。2015年净流出为16.83亿元，2016年前三季度净流出为4.63亿元。

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阅历了二、三季度的时间短安静后，本年四季度债券信誉危险再度来袭。近期，已有河北物流、大连机床、中城建等公司发行的债券呈现了违约。

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12月5日晚间，银行间商场清算所发布暴政称，当天是内蒙古博源控股集团有限公司（下称“博源集团”）2016年度榜首期超短期融资券（代码：011699358，简称：“16博源SCP001”）的付息兑付日。丰登今日日终，银行间商场清算所仍未足额收到博源集团付出的付息兑付资金，暂无法署理发行人进行本期债券的付息兑付作业。

“16博源SCP001”发行于2016年3月7日，发行规划11亿元，发行利率6.6%，期限270天，本应于12月3日到期兑付（遇节假日顺延至5日），到期应兑付本息11.54亿元。

12月2日，间隔兑付日缺乏两个作业日，博源集团发布的到期兑付存在不确定性的危险提示暴政缓不济急。博源集团称：“因为公司流动性缺乏，资金链严重，原计划的资金筹集计划现在没有执行。”

中信建投固定收益黄文涛研讨团队以为，现金流严重均是债券违约的直接原因，最近的几例违约无不如是。“15冀物流CP002”和“15机床CP003”违约均声称是技术性原因，前者称违约是“因为公司应收账款体系归集操作原因”，后者称“因为技术性原因”偿付资金未能足额划付。实际上若调查这两家违约企业的现金流量表，均可得出技术性原因仅是表象，违约反映的是二者现金流严重的现实。

光大证券固定收益首席剖析师张旭团队也以为，现金流始终是企业偿还债务的最直接和最底子的保证，调查现金流情况一方面要重视主营事务产生的现金流情况，一同需求重视企业筹资才能的改变以及由此导致的现金流动摇。关于盈余才能下滑、短期偿债压力较大的企业，需特别重视企业的融资才能以及再融资空间，博源集团因为财物受限规划占比较高，导致再融资的空间遭到极大约束。

尚有27亿存续债券

博源集团原名内蒙古博源出资集团有限公司，由原伊化持股会改制建立而来。2003年，伊化集团政策性破产后，2004年4月8日，伊化持股会改制建立为内蒙古博源出资办理有限公司。后几经增资扩股，博源集团变为了由38名自然人、3个法人企业一同出资建立的民营企业，注册资本8.1亿元，法定代表人戴连荣。其间，戴连荣自己持有博源集团15.30%的股份，为榜首大股东；第二大股东为戴连荣女儿戴昕，持股份额9.89%。

博源集团首要从事天然碱化工、天然气化工及煤炭产品的出产和销售事务，首要产品包含纯碱、小苏打、甲醇、煤炭和尿素等。

光大证券固定收益研讨团队的剖析显现，2014年以来，受根底化工行业景气量低迷以及期间费用率较高级要素影响，博源集团经营性事务继续处于亏本情况。2015年，公司利润总额为1.84亿元，其间出资收益为6.53亿元，首要为处置股权产生的收益，甲醇事务停产和煤炭价格继续下滑对盈余形成较大负面影响。

2016年二季度以来，该公司加大了去库存力度，存货规划大幅下降，但盈余才能未呈现明显好转；2016年前三个季度，虽然有出资收益作为弥补，公司利润总额仍为负值，单季度的利润总额分别为-0.94亿元、-0.22亿元、0.48亿元，三季度因为出资收益规划较大，完成扭亏。

除了今日现已违约的“16博源SCP001”，现在该公司还有3只存续债券，分别为“16博源SCP002”、“12博源MTN1”、“13博源MTN001”，规划算计27亿元。

12月1日，事前察觉危险降临的评级组织中诚信世界将博源集团的主体信誉评级和两只中期收据“12博源MTN1”和“13博源MTN001”的评级从AA下调至AA-。其理由是，近年来，博源集团煤炭和化工事务的盈余和获现才能继续弱化。本年前三季度，博源集团亏本1.84亿元，经营活动净现金流4.16亿元，同比下降49.14%。同期末，财物负债率处于70.40%的较高水平。

12月2日，“16博源SCP001”兑付不确定暴政发布后，中诚信世界进一步骤降了博源集团的主体信誉评级及前述两只中票的评级至BB。

短期偿债压力大

中信建投黄文涛团队的研讨以为，博源集团对上游供货商商洽才能下降、过度出资和筹资才能弱化或为形成公司现金流严重的首要原因，而部属企业两死一伤的安全事端或是触发债券违约的直接原因。

上一年三季度以来，博源集团财物负债率继续处于70%以上，总负债规划扩张速度较快，2016年二季度达75.76%，三季度降至70.40%。与此一同，该公司的现金流继续下降，为净流出情况。2015年净流出为16.83亿元，2016年前三季度净流出为4.63亿元。其间，经营活动现金流本年三个季度一路下降，分别为1.95亿、1.55亿和0.67亿。其次是出资活动现金流在前三个季度接连为负，分别是-1.18亿、-2.27亿和-1.18亿元。筹资性现金流方面，假如减去吸收出资收到的现金，2016年前三季度筹资性净现金流分别为-2.98亿、-1.56亿和-6.64亿元。

张旭以为，筹资性净现金流继续为净流出首要是因为偿还债务付出的现金规划大幅高于获得存款和发行债券收到的现金，首要是因为金融组织关于该公司的资金支撑较为慎重，公司融资才能有所下滑。

此外，该公司的受限财物占比较高。博源集团10月8日发布的公司财物质押情况暴政显现，该公司质押财物账面价值算计65.25亿元，占2015年底净财物的85.16%，占2016年9月末净财物的75.58%，其间公司直接和直接持有A股上市公司内蒙古远兴动力股份有限公司（下称“远兴动力”）股份中的99.88%已被质押。

博源集团10月10日发布的暴政还显现，因触及诉讼，该公司被查封7个银行账户，被冻住银行存款算计8.27亿元，被冻住持有的远兴动力5882万股股份，原因多为该公司为其他企业供给担保需求承当的职责。

11月25日博源集团的控股子公司湾图沟煤矿产生一同顶板冒落事端，形成2人逝世，1人受伤。黄文涛团队以为，此事产生日期紧邻该券兑付，安全事端的产生一方面可能使该公司的现金流出压力上升，正常出产经营遭到晦气影响，另一方面可能使该公司融资环境进一步恶化，终究形成债券违约。