(基金经理王亚伟)解码中植系的金融帝国：会不会是下一个安邦？

文 |《出资时报》记者 孟楠 在风云变幻的本钱商场，即使道行再深邃的风水师，也无法掐指一算道出下一个风口终究意味着天堂，仍是阴间。 2018年3月28日，一个极一般的星期三，备受商场注目的安邦事情尘埃落定。民营金控派系过往数年狂飙突进如日中天的韶光终

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文 |《出资时报》记者 孟楠

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在风云变幻的本钱商场，即使道行再深邃的风水师，也无法掐指一算道出下一个风口终究意味着天堂，仍是阴间。

配资炒股害了我？配资炒股害了我

2018年3月28日，一个极一般的星期三，备受商场注目的“安邦事情”尘埃落定。民营金控派系过往数年狂飙突进如日中天的韶光总算划上了句号。“镀金年代完毕了”，一位资深商场分析家慨叹。

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据新华社等官方媒体报道，上海市榜首中级人民法院于当日揭露开庭审理安邦集团原董事长、总经理吴小晖犯集资欺诈罪、职务侵占罪一案，后者被指控涉嫌集资欺诈652.48亿元，职务侵占100亿元保费。

很多人经过央视画面貌击了吴小晖掩面而泣的一幕。“我深入的悔过，知罪悔罪”，吴说。据悉，在稳妥保证基金为安邦注入608亿人民币的注册资金后，该公司的战略出资者遴选作业已同步打开。“这相当于一场‘混改’，包含阿里、腾讯这样的组织都有时机进场”，上述人士称，“但安邦注定不会再是曩昔的那个安邦”。

颇具深意的是，就在同一日下午，中心全面深化改革委员会审议经过《关于加强非金融企业出资金融组织监管的辅导定见》，虽然具体文件迄今未能发布，但业界遍及以为，未来的监管要点仍是民营金控派系。

北京建国门外大街6号，那两座连体的安邦稳妥大厦，一年之后当迎来数位新股东。但并非一切的故事都将揭开新篇。现实上，在极不寻常的2018年，有些人，有些事，仍在探索中寻求切换轨道改变命运的那个要害性“奇点”。而他们或许是下一个主角。

转化一下镜头。

关于曾视登陆A股为一种奢求的我国“独角兽”们而言，2018年俨然成为它们回归的一场隆重派对。而在这场盛宴发动之前，首先扛起大旗的三六零（601360.SH）早已得其所愿，虽然其市值已距峰值时跌去近四成。

一起，伴跟着2017年的亮丽成绩以及许多亮点，房地产职业的“赢利之王”我国恒大（3333.HK）回归A股的脚步也已益发顺利。

虽然三六零与我国恒大所属职业不同，但除了“回归”这一一起特点外，二者背面还隐藏着同一个战略出资者——在本钱商场中多财善贾、低沉潜行的中植系。

没错，这又是一位响当当的人物，该派系能够隐秘地接连参加2家“独角兽”等级公司的私有化进程，便是最好的例子。

三六零暴政显现，中南文明（002445.SZ）经过参股芒果文创参加三六零私有化进程，并直接持有后者股份约458万股。而中植系此前经过旗下北京中融更始和常州京控算计持有中南文明股份份额为16.29%，系后者第二大股东。

中植系入主中南文明，被业界人士界说为“中植形式”一个经典的本钱运作样本。《出资时报》记者经过中南文明前史沿革及暴政了解到，早在2011年至2013年间，中植系旗下嘉诚本钱和中植本钱即先后经过两次定增认购大唐光辉股份。2013年12月，中植本钱全资子公司常州京控相同以定增方法潜入中南文明。2014年3月，中南文明又以发行股份及付出现金方法收买大唐光辉100%股权，中植系就此不只完结所持标的的财物证券化，还以第二大股东身份与中南文明协作进入与后者主业跨度极大的文明工业。当然，嘉诚本钱成功获利了断已完结资金的回笼。

无他，唯手熟尔。中植系之于我国恒大的途径与之相仿。2016年5月，前者旗下中融世界何以有限公司（下称“中融何以”）的全资子公司中融更始作为一般合伙人，与韬蕴本钱协作一起树立深圳市中融鼎兴出资合伙企业（有限合伙），从而成为我国恒大引进的战略出资者之一，其持有后者股份的份额为1.32%。

两家同属民企又均以“中”字挂帅的企业现实上还有着更深层次的协作。2016年8月，有媒体发表我国恒大举牌万科（000002.SZ）资金中的91.1亿元正是来自中融何以树立的何以方案。不过，中融何以方面敏捷予以弄清，表明相关资金关于我国恒大有特定用处，并会依据两边合同约好的运用范围运用，且未参加万科股权出资。虽然关于“特定用处”商场有不同解说，但商场遍及估测，中植系当是我国恒大“金主朋友圈”中藏匿的一位。

这样的游戏有一有二，还会接连有来吗？答案是否定的。中植系这种依托何以为融资渠道翻云覆雨的本钱运作形式恐难再继续。

3月12日，经纬纺机（000666.SZ）发布暴政称，该公司经过发行股份及付出现金相结合的方法购买中植集团（中植系中心持股渠道之一）所持有中融何以约32.99%股权。

商场分析人士以为，这是中植系实践操控人解直锟自香港低沉返京后采纳的最重要动作。至于其背面的含义，他们表明堪与此前万达王健林接连兜售海内外中心财物，大力度去杠杆混为一谈。“当方针层面产生根本性改变后，再重要的财物都比不上生存权”。

当然，由直接坐阵并经过何以渠道在本钱商场狼奔豕突，到变身经纬纺机第二大股东直接持有中融何以股权，个中利弊得失必然经过无数次兵棋推演。现在，中植系康复到那个“不追求控股权”的二股东身份；但另一方面也失掉对赖以生存的资金池予取予夺的自主权，其巨大的本钱地图或许面对大幅缩短的地步。

奥秘的第四大股东

工业链中心所特点质的改变，是否会令中植帝国面貌为之大变？

仍是先来重视经纬纺机的那则暴政。暴政显现，该公司与中植集团买卖完结后，将持有中融何以约70.46%的股权，中植集团则成为经纬纺机第二大股东，持有其股份数量不超越3亿股。

现实上，本次买卖完结后，中植集团直接持有中融何以的股份份额最多可达21.14%。经过中融何以官可知，本次买卖之前，中融何以四大股东别离为经纬纺机、中植集团、哈尔滨出资集团和沈阳安泰达商贸有限公司（下称“安泰达”），持股份额别离为37.47%、32.99%、21.54%和8.01%。

其间，经纬纺机由我国恒天集团控股，2017年6月，后者已全体并入我国机械工业集团公司，成为其全资子企业。哈尔滨出资集团系哈尔滨国资委旗下企业。安泰达是沈阳一家一般民企，且该公司揭露资取得权势并无对外出资信息。

这其间，《出资时报》记者发现有两点值得留意：一是安泰达的前身为沈阳益丰出资参谋有限公司，是天津中福瑞财务咨询有限公司控股子公司。而天津中福瑞由中泰创展100%控股，后者实践操控人系解氏宗族成员、中植系首要成员之一解茹桐。安泰达所持中融何以的股权份额，刚好令中植系之前成为中融何以的现实榜首大股东。

虽然中融何以的每次暴政从未对这一名不见经传的第四大股东做出过具体阐明，但该公司的前史沿革刚好解说了中植集团作为中融何以第二大股东，却在办理层方面掌握着肯定的话语权的实在原因。

二是上述买卖完结后，如若算上安泰达所持中融何以股份，中植系直接持有的中融何以股权份额最高可达29.15%，为后者的第二大股东。这从某一层面再度印证了中植集团关于“本次买卖完结后，永不追求上市公司实践操控权”许诺的实在性。不过，中融何以办理层是否终究替换或许才是决议其能否摘掉“中植系”标签的要害。

关于中植系为何挑选在这一特别时点出让被誉为金融车牌“万金油”的何以车牌操控权，相关专业人士表明，一方面，前央行行长周小川以及新任央行行长易纲近期先后两次要点点名了“粗野成长”、“隐形”的金控集团，相关利益方无不感到严峻；另一方面，何以产品证券出资类事务现在已是层层受限。

《出资时报》记者经过协作无懈发现，除掉已“缴”的何以车牌外，中植系现在还持有财物办理、基金出售、典当（近50家分支组织）、稳妥（恒邦财险和横琴人寿）、期货（中融汇信）、租借公司（10家左右）、北京中融汇出资担保有限公司和保理公司（5家左右）等多张金融车牌。即使身为中心的中融何以在好菜内的人物已然转化，中植系金控帝国的地图测验盛暑。

那么，上述金融车牌会跟随“大哥”部分离去吗？特别是经由这些目不暇接的车牌缔生，针对本钱商场股权的连番财技会遭到严峻冲击吗？

跟着万亿规划资管商场大洗牌开端，资管新规过渡期或许延伸半年至2019年底，中植系的上市公司持股地图注定将随时呈现改变。

据Wind数据不完全计算，丰登2018年4月2日，该派系直接持股的上市公司（包含新三板公司）挨近60家，总市值挨近430亿元。而由中植系除中融何以以外渠道直接或直接持股、中融何以资管产品直接或直接持股，以及中融基金旗下产品持股的A股上市公司，挨近百家。关于后者的市值计算，现在难以完结。

但有一点现在能够承认。栅门中融何以第四大股东是否从属中植系，何以职业“回归根源”的隆冬行情都将令该派系面对金融强监管地步。

该到了揭开底牌的时刻。中植系是否应对有术进退有方，隐秘的中植帝国怎么树立，解直锟终究是何许人也，该派系除中融何以外的重要渠道还有哪些，为何近年来该派系忽然由暗地走到台前？《出资时报》记者经过其前史沿革、相关公司年报、Wind数据、天眼查、企查查等与其相关的揭露信息协作无懈之后，依托拨开长时刻包裹在帝国地图上空的那团迷雾。

低沉潜行的“解老板”

名副其实百度百科中揭露材料最少的本钱大佬之一。在2016年5月解直锟成为美尔雅（600107.SH）实践操控人之前，除因与闻名歌手毛阿敏结缘而时刻短被人重视外，解及其间植系在外界看来历来反常隐秘。而中植系在上述时刻点至今不到两年时刻里的曝光率，已远超该派系前三十年相关新闻的总和。

不过，即使是解直锟及其间植系已走到台前，美尔雅暴政中关于解的介绍也仅仅是“在金融范畴从业19年以上，有着丰厚的职业经历。1995年4月至2000年6月，任中植企业集团有限公司董事长；2006年6月至2015年6月任中植企业集团有限公司董事局主席”、“直接操控和直接操控27家公司”。

相较该派系上千家公司构成的扑朔迷离的本钱地图，上述揭露信息能够说聊胜于无。

作为2018年胡润我国富豪榜上以其宗族335亿财物排名第98位的富豪，解直锟在创立中植集团之前，坊间传言中对其发迹途径的描绘大体一致：在90年代前期短时刻内从印刷厂工人升至厂长，随后下海经商依托木材生意完结原始积累，并在伊春打造了迷你版的中植集团。据天眼查显现，伊春的中植实业地图成员公司现在大多已处于刊出状况。

自1997年开端，中植集团依托吞并、收买不良财物，在造纸、房地产开发，工业出资、矿业出资等许多范畴都有所涉猎，还与很多地级政府协作展开公路、水利等基础设施项目建造——这俨然是现在中植系的雏形。

2002年，跟着入主中融何以，中植系依托前者逐步进入金融范畴，完结了由实业到“全车牌”金控帝国的转型。

所谓“中植形式”，就此成型。

风趣的是，在这一时点，“解直锟”也顶替其原名“解植坤”正式露脸。

与传统何以形式不同，中融何以的通道事务大多为中植系本身所用。《出资时报》记者查阅中植系旗下几百家有限合伙企业发现，其间大多数有限合伙人与一般合伙人均为其好菜内公司，仅仅开麦拉交叉了多层联系——从解直锟到控股企业，最多需穿透8层持股联系方完结控股。而在中植系上千家公司中，相似杂乱结构却为常态。

由背靠“原始森林”资源赚取榜首桶金，从前的黑龙江省伊春市五营区一名一般印刷厂工人缔造的派系，历经逾三十载，总算成为以中融何以为中心，集财物端、中介渠道、融资端及财物证券化渠道于一身本钱运作全工业链民营集团。

差异于本钱商场一再举牌的安邦，实业体量巨大、海外高频收买的海航等民营派系，中植系旗下上千家公司彼此交织，三分之一以上的有限合伙企业牵线搭桥，子公司、孙公司股权联系千转百回。但纵有千般改变，总有一定之规，不求控股但求利益最大化永远是中心宗旨。

作用发布，迄今专业组织也只能以“超越万亿”这样的含糊数字来描述其财物体量。

“玩转”财物证券化

财物证券化能够说是这个巨大派系在本钱商场曲折腾挪的利器之一。

假如说中植系入主中南文明仅仅“中植形式”的缩影，那么与之相似的矿业财物和金融车牌的财物证券化，则令中植系完结超常规扩张：不只财物增值，还经过入股方针公司完结地图扩大。

关于矿业，解直锟好像情有独钟。

2008年6月，中融何以先后屡次树立何以方案征集资金为中植系所用，终究占股65%成为西北矿业榜首大股东。值得一提的是，中植系的朋友圈成员之一新湖中宝（600208.SH）则以7.5亿元买入其他股权。鉴于两家的亲密联系，也为了未来进一步协作，中植系与新湖系不久便一起树立了新湖财富。

杂乱的股权联系以及更名战略是中植系旗下子公司的另一大特征。天眼查显现，解直锟经过五层架构控股西北矿业，而之前参加并购的中植系公司为北京兴嘉盈（现更名为兴嘉盈矿业出资集团有限公司），后者直接控股股东则为中融汇出资担保有限公司全资控股公司海润泰达（原名西部建元）。

法人为解氏宗族成员解子征的西北矿业现在旗下具有六家矿业公司，采矿证多达数十个，矿藏资源“丰厚”。经过何以征集资金参加并购，并海枯石烂西北矿业很多矿藏设立新的何以产品征集资金，继而继续收买矿藏抑或完结财物证券化——资金循环往复，杠杆得以扩大数倍。

有必要留意的是，经过好菜内资金渠道募得资金收买矿业公司，相关股权再质押回中融何以，一番左右手对倒，其矿业财物的收买本钱仅相当于最初征集资金所需付出的利息。

一起，《出资时报》记者查阅材料发现，中植系经过旗下无锡兴源融通出资中心（有限合伙）还别离出资了安顺中云煤业出资有限公司、桑植县晶鹏矿业有限公司、桑植县晶贝矿业有限公司、双鸭山市兴业资源出资有限公司、桑植县晶祥矿业有限公司、西乌珠穆沁旗宏达矿业有限责任公司和江阴湧金稀土出资有限公司股权。这显然是西北矿业形式的快速仿制。

2013年6月，兴业矿业（000426.SZ）宣告拟向大股东兴业集团及西北矿业定增1.04亿股募资10亿元。认购8亿元的西北矿业就此跻身该上市公司第二大股东，而兴业矿业也从此成为中植系的榜首家矿业上市渠道。

成也矿业，败也矿业。

跟着借壳上市监管方针趋严，以及矿藏职业的产能过剩和全体经济环境利空影响，这个被金融特点催生出来的职业泡沫不久幻灭，不只仅是矿业何以产品数量遭受腰斩，矿藏品价格也屡创前史新低，更不用说矿本身的价值。中植系一度期望将其他矿业财物打包完结曲线上市的方案，也就此遥遥无期。

本钱的嗅觉从来活络，更不会过火恋战，当下一个赢利金矿乍现脉苗之时，天空中的秃鹫早回旋扭转已久。近些年，中植系又接连将旗下多家融资租借公司与上市公司进行重组完结金融财物证券化，触及金额又逾百亿。

2015年4月，金洲慈航（原名金叶珠宝，000587.SH）暴政称，该公司拟向中融财物、盟科控股、盛运环保及重庆拓洋发行股份算计2.78亿股，并付出现金26.33亿元，用以购买丰汇租借90%股权。

《出资时报》记者了解到，丰汇租借的实控人解直锟经过盟科控股、中融财物、重庆拓洋别离持有丰汇租借23%、42%、2.5%股权，算计持股份额为67.5%。丰汇租借剩下未被收买的10%股份为北京首拓持有。北京首拓的控股股东为上海首拓，而上海首拓实践操控人相同是——解直锟。

重组买卖完结，中植系共直接持有金洲慈航1.91亿股，占非揭露发行后总股本的17.98%，现在市值29.05亿元。风趣的是，金叶珠宝的前身乃是与解氏同为背靠伊春“原始森林”发家的黑龙江绥化人冯永平创立的光亮集团。

相同的形式还呈现在中程租借与大名城（600094.SH，中植系持股份额：8.25%）、润兴租借与浮屠石化（运作失利，000595.SZ）、庆汇租借与宝德股份（300023.SZ，持股份额：18.17%）、摩山保理与法尔胜（000890.SZ，持股份额：15%）等一系列本钱运作中。