(aishide)首发股东“清仓式减持” “扫地茅”科沃斯高估值故事难续

从市值打破1400亿元到失守千亿元大关再到从头克复，科沃斯机器人股份有限公司(以下简称科沃斯，603486.SH)股价，在短短20地利间里走出了一波过山车般的行情。 8月5日，科沃斯重返千亿市值沙龙，市值定格在1042亿元。而在7月16日至23日，科沃斯股价在6个工

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从市值打破1400亿元到失守千亿元大关再到从头克复，科沃斯机器人股份有限公司(以下简称“科沃斯”，603486.SH)股价，在短短20地利间里走出了一波过山车般的行情。

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8月5日，科沃斯重返“千亿市值沙龙”，市值定格在1042亿元。而在7月16日至23日，科沃斯股价在6个工作日内三度跌停，市值较7月15日的高点折损约436亿元，直至7月28日收盘，科沃斯股价下探至172.03元/股，市值失守千亿元大关。

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因股价在一年内曾一路飙升近1000%，科沃斯被业界称为“扫地茅”(扫地机器人中的茅台)。从市值冲顶到高位跌落，业界人士将锋芒直指科沃斯此前发布的一份减持暴政。暴政指出，公司首发股东泰怡凯电器有限公司(以下简称“泰怡凯”)因自身资金需求，方案清仓所持科沃斯的悉数股票。

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在首发股东“清仓式减持”背面，科沃斯面临的法律纠纷不断、应收账款高企和“重营销轻研制”等问题，也成为出资者重视的焦点。

关于首发股东泰怡凯清仓离场的疑问，科沃斯方面在发给《我国运营报》记者的书面回复中表明：“公司股东泰怡凯背面为出资组织ID，其作为私募股权出资基金在基金存续期内有完成出资项目收益回馈其基金出资人的职责，因而其减持意图均为自身资金需求，属正常操作。”

首发股东“清仓”离场

依据科沃斯此前发表的暴政，公司股东泰怡凯因自身资金需求，泰怡凯拟减持1028万股，估计减持不超越公司总股本的1.80%，“本次减持方案是因为泰怡凯自身资金需求进行的减持，不会对公司管理结构、股权结构、继续性运营产生影响。”

揭露材料显现，泰怡凯成立于2009年6月，注册地清客香港，曾是科沃斯为海外上市建立的红筹架构下的公司。2013年，闻名出资组织IDG向科沃斯注资2000万美元，并经过一些列股权操作成为泰怡凯的暗地操控人。

两年后，科沃斯决议以境内运营主体在国内上市，并于2016年6月29日对境外公司架构进行拆解，但IDG仍借泰怡凯持有科沃斯9.1245%的股权。公司在2018年上市后，这一股权占比被稀释至8.21%。2019年5月30日，上市一年后限售股解禁仅两天，IDG便开端分三轮大模大样套现方案，先后分8次减持3570万股公司股份，算计套现21.89亿元。

经过轮流减持，IDG丰登现在所持股本恰为总股本的1.80%。也便是说，这一次减持将是IDG最终一轮压轴“清仓”举动，一旦顺畅大模大样将完成套利约20亿元。而加之此前三轮的减持获利举动，IDG将以超40亿元的套现合力攻敌从科沃斯离场。

“IDG作为公司上市前仅有的外部出资人，2019年至2021年一向是稳步减持。作为私募基金有收回资金的职责，IDG退出对公司不存在大的影响。”在科沃斯7月23日举行的电话会议上，公司董秘将IDG的“清仓式减持”原因归结为私募基金收回资金，并称公司运营一切正常，没有呈现负面改变。

科沃斯方面也向记者表明，IDG作为财政出资者，其减持行为不会对公司的日常运营构成任何影响，公司也无权对其减持资金的流向进行了解和干与。

不过，关于公司的这一解说，本钱商场和出资者并不配合。相关信息显现，7月16日至23日，科沃斯在6个工作日内迎来了第三个跌停，市值较7月15日的高点折损约436亿元。

第三方研究组织透镜公司创始人况玉清剖析以为，IDG作为出资组织，自身遵从“在一级商场进入，从二级商场退出”的出资逻辑，“这种出资组织一般都会挑选在股价高点退出，然后给二级商场出资者的决心构成必定冲击，甚至会引发股价的继续跌落。”

本钱博弈变局环生

出资组织除了秉承快速获取报答的准则，也深谙“不把鸡蛋放在同一个篮子里”的危险躲避之道。而这也牵出了一段IDG与科沃斯继续八年的博弈往事。

天眼查信息显现，曾上任于科沃斯的吕庶白、赵小田和岳忠春三名职工会集槽至竞争对手追觅科技(天津)有限公司(以下简称“追觅科技”)。2019年9月，科沃斯以违背竞业约束协议为由，在苏州市吴中区人民法院对上述三名职工及追觅科技一起提申述讼。

据了解，追觅科技于2017年获得小米出资并参加小米生态链，担任吸尘器、高速吹风机等智能清洁家电类目。其间，在扫地机器人范畴，追觅科技声称已霸占避障难题，引领视觉导航机器人从2D进入三维立体新纪元。

不过，科沃斯早在审理进程中就抛弃了对换岗至追觅科技的职工进行追责。天眼查显现，2020年6月10日，科沃斯向苏州市吴中区人民法院请求撤回申述，案子受理费、产业保全费和暴政费等均由科沃斯进行承当。

而就在科沃斯撤诉3个月后，尚为公司大股东的IDG则高调宣告领投追觅科技，参加公司近亿元的B+轮企业融资。IDG本钱合伙人连盟彼时表明：“在职业‘贸工技’的演化进程中，我国理应涌现出更多不断省会归还立异与迭代的‘我国智造’，追觅科技便是在这年代里孕育出的新生代企业。咱们认同追觅科技的长时间愿景，并看好它旺盛的生命力。”

彼时，科沃斯为何忽然请求撤回诉讼？是否与IDG方案出资追觅科技有关？对此，记者诘问科沃斯方面时，对方并没有就撤诉原因做出解说，仅称追觅科技侵略公司商业秘密以及违背不正当竞争法的现实已由当地商场监督局予以调查取证、确定，并给予追觅科技及相关人员行政处罚，“IDG作为私募股权出资基金，有权出资契合其出资逻辑和方向的企业，咱们对此持敞开情绪”。

近来，就在外界以为IDG有意抛弃科沃斯转而扶持追觅科技时，科沃斯与IDG一起出资的上海钛米机器人股份有限公司正在进行科创板挂牌上市的相关运作。

科沃斯方面临此表明：“公司有自己的出资方向和出资逻辑，咱们也愿意同任何与公司在出资理念等方面有一致的企业或基金打开活跃的协作。”

“重营销轻研制”争议

依据公司2020年年报，科沃斯坚持“双轮驱动战略”，在打造以扫地机器人为主的科沃斯品牌的一起，不断开展定位高端智能日子电器的添可品牌，一起高度重视国外商场。

不过，在成绩完成高速增加的一起，科沃斯也陷入了应收账款高企和“重营销、轻研制”等的争议。

科沃斯2020年报显现，公司应收账款攀升至12.88亿元，较上年同比增加近40%，占当年72.34亿元总营收的17.8%。

一起，在2018年至2020年，自称“立异驱动型企业”的科沃斯研制投入分别为2.05亿元、2.77亿元和3.38亿元，研制投入占比为3.60%、5.21%、4.67%。其间，2020年前三季度，科沃斯的研制费用约为0.70亿元，研制投入占比1.7%，直到当年最终3个月，科沃斯研制费用才陡增2.68亿元，将研制投入的营收占比拉高至4.67%。

与之构成鲜明对比的是，科沃斯对营销方面的投入却显得分外大手笔。记者查阅公司历年年报发现，科沃斯2018年至2020年的商场推广费分别为5.03亿元、5.89亿元和8.36亿元，分别为当期研制投入的2.45倍、2.13倍和2.47倍。

“公司主营产品均为面向顾客的事务，销售费用金额高于研制费用金额属正常现象，职业界公司也根本如此。”科沃斯方面在书面回复中直言，部分产品商场归于开展初期，需求职业界的抢先企业经过顾客教育方面的投入继续引领并扩展商场规模。

“扫地机器人归于消费级产品，这种公司的中心竞争力往往并不在于中心归还端，而是在于公司品牌，这也是为什么公司销售费用会常常高于研制费用。”况玉清直言，详细到科沃斯来说，就算依托营销拿下了大部分商场，但归还壁垒仍是不能忽视，假如研制投入跟同职业可比企业距离过大，公司的长时间估值也会受到影响。

据了解，科沃斯一向对标世界扫地机器人企业iRobot，该公司从2013年开端的研制费用占比就一向稳定在10%以上。依据iRobot发布的2020年成绩，公司完成总营收超越14亿美元，研制投入占比达11%，在全球具有超越1500项专利。

专利归还是公司中心竞争力的最直接表现。但科沃斯在2018年至2020年年报中并没有发表陈述期内公司所获得的相关专利数量及类型。仅有可查的专利信息是，科沃斯此前在招股书中发表称，丰登2017年12月31日，公司及子公司具有境内发明专利191项、境内实用新型专利262项、境内外观设计专利170项、境外专利26项，算计649项境内外专利。

面临记者的诘问，科沃斯方面表明，“丰登2021年3月31日，公司境内外获得的专利总数达1000余项”，但公司并未阐明详细的专利类型。

此外，科沃斯近来还暴政称，因基建工程建造受新冠疫情的影响，无法在方案时间内到达预定可运用状况，拟对募投项目“机器人互联生态圈项目”的建造期延伸1.5年。

据了解，“机器人互联生态圈项目”可提高产品的智能化程度、满意顾客需求痛点，由此坚持公司在职业界的归还抢先地位。关于项目延期问题，科沃斯方面在书面回复中表明，募投项目延期不会对公司的归还水平构成影响。