内线交易-2017年个贷类不良贷款资产支持证券跟踪评级分析报告

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2017年个贷类不良借款财物支撑证券盯梢评级剖析陈述

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导语

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2016年中国人民银行等八部委印发《关于金融支撑工业稳增长调结构增效益的若干意见》，提出在审慎保险的前提下，挑选少量契合条件的金融组织探究展开不良财物证券化试点。

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中债资信继续盯梢各期个贷类不良财物证券化项目，并于2017年7月对2016年发行且尚在存续期内的4只证券出具了盯梢评级陈述：

1）从证券的信誉体现状况来看，丰登各证券盯梢评级基准日，悉数证券均未触发违约事情，且悉数处于正常存续状况，悉数证券未发生等级搬迁现象。

2）从根底财物的信誉体现状况上看，现在各产品的根底财物收回体现杰出，清收进展稳步推动。

摘要

跟着供应侧变革、经济结构调整的不断深入推动，实体经济的阵痛期带来商业银行信贷不良率的逐步攀升。为进步不良财物处置功率、下降银行系统性危险，2016年中国人民银行等八部委印发《关于金融支撑工业稳增长调结构增效益的若干意见》，提出在审慎保险的前提下，挑选少量契合条件的金融组织探究展开不良财物证券化试点。进一步，国务院奉陪500亿试点额度重启不良财物证券化。丰登2017年7月31日，重启后银行间商场共发行22单不良财物证券化项目，累计发行金额211.44亿元，处理不良借款721.25亿元。

在此次试点阶段，我国除对公不良借款外，初次推出以个贷类不良借款为根底财物的财物支撑证券。截止2017年7月底，共发行15单项目，根底财物掩盖信誉卡、个人住宅、个人运营、个人消费等多种个贷类不良借款，累计处理个贷类不良借款419.72亿元。其间，2016年发行的3期信誉类不良借款财物证券化项目优先档证券均已兑付结束，其间和萃2016-1项目已完结何以清算。

中债资信继续盯梢各期个贷类不良财物证券化项目，并于2017年7月对2016年发行且尚在存续期内的4只证券出具了盯梢评级陈述：

从证券的信誉体现状况来看，丰登各证券盯梢评级基准日，悉数证券均未触发违约事情，且悉数处于正常存续状况，悉数证券未发生等级搬迁现象。

从根底财物的信誉体现状况上看，现在各产品的根底财物收回体现杰出，清收进展稳步推动。

一、证券体现

1、盯梢评级证券总量剖析

从证券总量及其改变来看，2016年发行的个贷类不良财物证券化产品共7单，累计处理不良财物510.22亿元。本次有4单典当类不良财物支撑证券项意图优先档证券被列入盯梢评级名单，别离为：16和萃2优先、16和萃4优先、16建鑫2优先、16工元2优先；其他3单信誉类不良财物优先档支撑证券：和萃2016-1项目已被建议组织清仓回购，16建鑫3优先、16工元3优先已偿付结束，不再契合盯梢评级的要求。

列入盯梢名单的4单个贷类不良财物支撑证券化产品初始发行规划合计65.70亿元，对应财物池未偿本息余额共128.32亿元。丰登各证券盯梢基准日，证券未偿本金余额总计55.18亿元，对应财物池未偿本息余额合计120.77亿元。

2、债项等级搬迁状况及信誉增级量改变

本次盯梢的4只财物支撑证券信誉等级与前次评级取得的信誉等级保持共同，详细来看，16和萃2优先、16建鑫2优先、16和萃4优先和16工元3优先均仅兑付一期，信誉增级量别离上升3.47%、5.72%、3.95%和4.45%。

详细来看，截止盯梢基准日，和萃2016-2优先档证券已兑付6,073.20万元，共取得次级档证券26.88%的信誉支撑，相关于初次评级上升3.48个百分点。建鑫2016-4优先档证券已兑付30,996.00万元，共取得次级档证券28.80%的信誉支撑，相关于初次评级上升5.72个百分点。和萃2016-4优先档证券已兑付6,520.50万元，共取得次级档证券27.86%的信誉支撑，相关于初次评级上升3.95个百分点。工元2016-4优先档证券已兑付61,628.40万元，共取得次级档证券29.45%的信誉支撑，相关于初次评级上升4.45个百分点。信誉增级量的上升首要因为以上产品采取了次序付出的优先级/次级结构，本金优先于次级挡证券取得偿付，次级档占比逐步变大。

3、证券特别事情发生状况

全体来看，2017年盯梢的4单个贷类不良财物证券化项目运用多样化的买卖结构设置进步对证券如期兑付的确保，如经过设置不合格财物换回条款确保入池财物池契合合格规范，防止债务灭失、借款性质改变，对财物池现金流起到必定的确保效果；设置流动性储藏账户、外部增信组织等流动性支撑，缓释流动性危险等。在盯梢期间，2单项目触发不合格财物换回事情、1单项目触发流动性支撑事情，无项目发生违约事情。

1）不合格财物换回

不良财物证券化项目中或许对权属、诉讼时效以及借款五级分类状况不契合合格规范的借款进行换回操作，对确确保券未来现金流的安稳性起到必定积极效果。

此次盯梢评级触及的4单个贷类不良财物证券化项目中有2单进行了不合格财物的换回，共换回不合格财物55笔，触及35户借款人；合计换回未偿本金余额4,058.25万元，换回价格为1,741.21万元，低于该部分财物初次评级估计收回金额。详细来看，和萃2016-2换回财物16笔，触及15户借款人，合计换回偿本金余额2,080.06万元，换回价格为887.62万元，初次评级估计收回价格为1,159.41万元，较换回价格高30.62%；和萃2016-4入池财物换回39笔，触及20户借款人，合计换回未偿本金余额1,978.19万元，换回价格为853.59万元，初次评级估计收回价格为1,487.77万元，较换回价格高74.30%。

这两次的换回操作，均因为相应财物在何以建立日不契合“借款五级分类规范为次级、可疑或许丢失类”的合格规范。因为个贷类借款在“正常”或“重视”状况下的摊还方法一般为等额本金等额本息等本等费，而进入不良后因为借款催收借款回款方法为不定期的大额回款。关于或许有收回的不良借款，特别关于合同期限在30年左右的一般住宅典当借款，“正常”或“重视”类借款的换回可以较快的完结现金收回，对确确保券的如期偿付起到必定的积极效果。

2）流动性支撑（包含流动性储藏账户、第三方增信组织）

为了缓释流动性危险，此次盯梢评级触及的4单个贷不良财物支撑证券设置了流动性储藏金账户、流动性支撑组织等流动性支撑条款。详细来看，和萃2016-2、建鑫2016-2及和萃2016-4设置了除建议组织外的次级档证券持有人为流动性支撑组织，对优先档证券的利息差额补足；工元2016-4设置了外部增信组织中证信誉增进股份有限公司为流动性支撑组织。特别的，和萃2016-2约好由何以成立时的次级档证券持有人许诺差额补足优先档证券的利息，这在必定程度上下降了优先档证券的流动性危险。

存续期间，和萃2016-2因为评级组织给与流动性支撑组织的主体长时间信誉等级低于AAA，因而触发流动性支撑事情，由流动性支撑组织供给2,284.64万元的流动性支撑资金。和萃2016-4在买卖结构中设置了流动性储藏账户，并约好在何以建立日由流动性支撑组织供给1,363.70万元的流动性支撑资金。

在一般财物证券化项目中常见的内部本金账对收益账的回补办法没有在不良项目中呈现。这是因为，不良财物的收回较不安稳，且一般在回款时先冲抵所欠本金、再冲抵所欠利息，故不良财物支撑证券一般只设置收入账，不区别本金账、收益账，故无内部增信的流动性支撑。

3）盯梢期内无违约事情

截止盯梢评级基准日，悉数个贷类不良财物支撑证券本息正常兑付，均没有呈现逾期或违约状况。

二、根底财物的体现

1、根底财物收回状况剖析

4单盯梢项目首期收回进展较预期较好，但可继续性需求进一步调查。从各单项目受托陈述发布的财物池收回状况来看，各财物池在第一期存续期内的收回体现杰出，均高于发行时预估的收回金额。详细看此次盯梢评级触及的4单项意图体现，和萃2016-2在第一个收款期间，处置结束借款人48户，累计收回8,889.27万元；截止财物池盯梢日（2017年6月30日），处置结束借款146笔，累计收回9,486.97万元。建鑫2016-2在第一个收款期间暨财物池盯梢评级期间（2017年2月31日），处置结束借款人699户、699笔，累计收回27,067.72,万元。和萃2016-4在第一个收款期间，处置结束借款人41户，累计7,695.41万元；截止财物池盯梢日（2017年6月30日），处置结束借款47笔，累计收回27,057.72万元。工元2016-3在第一个收款期间暨财物池盯梢评级期间（2017年5月31日），处置结束借款人920户、950笔，累计收回29,425.07万元。

但不良财物与正常类借款不同，其自身不能正常还本付息，未来现金流存在很强的不确定性，盯梢受托陈述更新的财物池现金流猜测，个贷信誉类不良财物证券化项目经过存续期杰出的借款催收，进步了全体财物池可收回现金的猜测，但部分个贷典当类不良财物证券化项目对财物池未来的收回估计较为慎重。考虑到各证券现在仍处于处置初期，中债资信将对财物池收回进展进一步盯梢观测。

2、超量典当率改变

4只盯梢证券兑付危险并没有跟着超量典当倍数的上升而有所下降。超量抵质押倍数体现了财物端未偿本息余额对证券端证券剩下本金的确保倍数。关于一般财物证券化项目，证券可以经过较高的财物池收益与较低的证券利息累计超量利差从而构成超量典当，对证券剩下本金供给进一步的兑付确保。但不良财物证券化项意图根底财物类型为次级、可疑或丢失类，借款不能正常还本付息，因而无法经过超量利差，而是首要依托不良借款不断发生的罚息、罚费不断堆集从而构成超量典当。丰登各财物池盯梢日，此次盯梢的4单个贷类不良财物化项意图超量抵质押倍数都较初次评级有所上升，详细来看，和萃2016-2、建鑫2016-2、和萃2016-4和工元2016-3的超量抵质押倍数别离上升9.69%、14.21%、16.77%和10.73%。尽管4单项意图超量典当倍数均有所上升，但对证券本金兑付起到实践支撑的是未来可收回的现金总额而非未偿本息总额，考虑到最新一期受托陈述上关于可收回总额的下降预期，证券的兑付危险并没有跟着超量典当的上升而有所缓解。

3、处置状况散布

约一成借款完结催收。从处置状况来看，丰登各财物池盯梢日，仍在处置中的财物占比90.57%，已处置结束的财物占比9.15%。详细来看，和萃2016-2、建鑫2016-2、和萃2016-4和工元2016-3处置中财物占比别离为86.42%、91.24%、94.03%和90.01%，和萃2016-2和和萃2016-4别离换回16笔和39笔，占比别离为1.34%和2.71%。

4、区域别布

浙江、河北、重庆等区域借款收回体现杰出。截止各财物池盯梢基准日，4单项意图财物池区域别布较为涣散，因为只阅历第一个收回期大部分入池财物仍处在处置进程中，本盯梢期各项目借款本息余额区域别布状况和初次评级较为共同。详细来看，辽宁、广东、重庆的入池金额比较高，浙江、河北、重庆三地财物余额下降最快，相对收回状况体现较好。

5、借款减免状况

1单项目呈现借款本金减免。在实践催收中，为了进步催收功率与借款人实践的归还才能，借款服务组织或许会对借款人减免必定的罚息、罚费乃至本金。在本次盯梢期间，和萃2016-2对1户借款人进行本息减免，该借款人封包日未偿本息余额为471.20万元，共减免本息41.26万元，现共归还429.94万元，减免后完结100%收回。

三、2017年度评级总结

2017年个贷类不良借款财物支撑证券的盯梢评级，从证券的信誉质量改变和根底财物的信誉体现两个方面，体现了个贷类不良借款财物支撑证券具有现金流不安稳、超量典当倍数较高的特色。

从证券的体现来看，各证券等级安稳，盯梢期内优先档证券均维持在AAAsf等级，信誉增级办法在很大程度上确保了优先级证券本息的偿付，优先档信誉支撑有所上升，现在没有呈现证券违约状况；其次，产品的买卖结构设计合理且多样，未触发证券违约事情；因为财物所属五级分类的改变，有两单产品进行了共55笔不合格财物的换回，换回价格较首评估计收回价格较低；流动性储藏金账户及流动性支撑组织等流动性危险缓释办法能在较大程度上缓释证券的流动性危险。

从根底财物的体现来看，盯梢项目在财物池盯梢期内收回进展较预期好，收回金额均高于发行时预估收回金额，但因为根底财物的特别性，未来现金流具有很强的不确定性，收回可继续性需求进一步调查。

附表：

本文转自大众号结构金融论坛，原文来历：中债资信