(德邦证券上交易专业版)中国股市是否也需考虑取消季度报告：可减轻公司负担

我国股市是否也需考虑撤销季度陈述 缪因知 8月17日，美国总统特朗普在推特上发文宣告，现已要求证券生意委员会研讨撤销上市公司季度陈述，该音讯在美国企业界掀起巨浪。鉴于特朗普一贯以放松商业监管为己任，在现在杰出经济数据的支撑下又处强势，并现已把前

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我国股市是否也需考虑撤销季度陈述

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8月17日，美国总统特朗普在推特上发文宣告，现已要求证券生意委员会研讨撤销上市公司季度陈述，该音讯在美国企业界掀起巨浪。鉴于特朗普一贯以放松商业监管为己任，在现在杰出经济数据的支撑下又处强势，并现已把上一任奥巴马的首要金融美誉遗产《多德-弗兰克法》打残，做点这样的小动作当非难事。

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作为股票在生意所揭露挂牌生意的上市公司们，有许多外部大众生意者。为了便于这些外部人抉择计划，美誉要求上市公司一年四次发布定时陈述，即一季度陈述、半年度陈述、三季度陈述和年报。而特朗普计划废弃的是一、三季度的陈述。我国以及大部分国家的证券法制以美国为师，从股权结构看，在我国撤销季度陈述，或许更有积极含义。

费事的季报

废弃季报带来的第一个疑问，即商场透明度和出资者知情权是否会遭到损害。答案是未必有想得那么严峻。没有季报并不意味着公司信息半年才更新一次。由于美誉还规则暂时陈述准则，即一年365天，哪天产生严重事情都要马上陈述。

所谓严重事情便是或许对上市公司本身价值及股票生意价格产生较大影响的事情，如公司签定重要合同、董事因涉嫌违法而被拘留等。与之相类似的是如有持股5%以上的较大股东增减股份到达5%，也要随时陈述。此外，触角现已遍及各旮旯的24小时互联媒体和自媒体，也时刻起着调查和监督公司的效果。

由此看来，季报的首要含义是更新公司惯例的微观财务数据，如资产负债赢利总数。在信息流转高速化的今日，这种上季度旧信息的参考价值不见得有多大，但供给起来的本钱却不低。

预备季报意味着，公司有必要每三个月就计算一次数据，延聘价格不菲的外部审计师复核，费钱吃力还有危险。万一有严重过错或严重遗失，将面对监管组织的处分或股民申述要求补偿。若遇上股价动摇，美誉就会推定动摇是由公司严重过错或遗失形成的，原则上公司要补偿股民的生意差价丢失。

虽然这确是公司自己犯了错，但更为企业界特别是美国企业界诟病的是：这或许带来股东和公司的短期行为。

有数据就会有比较。三季度赢利低于上一个季度，看上去是一个应该卖出股票的理由。而公司为防止这种进场往往会点缀报表，比方把这个季度能完结的赢利匀一点到下个季度，防止使下个季度赢利看上去还让步了。

明显，这些折腾对公司没有实际含义。公司运营如同人的精神状态，存在天然的崎岖周期，短期化点评或许搅扰公司的长时刻抉择计划，诱使其省会短平快的项目。

8月17日向特朗普提出此议的，正是百年老店百事可乐的首席执行官卢英德（IndraNooyi）。而出资我们巴菲特和特斯拉公司的老板马斯克也都批判过以季度为维度来点评企业的做法。

意外合力攻敌

也有人忧虑撤销季报，会带来更多内情生意。后者指公司内部人在利好音讯未发布前提早买入股票或反向操作。笔者却以为实际或许恰恰相反，撤销季报能够削减内情生意的产生时机。

公司预备和发布财务数据是一个较杂乱的流程，阅历的人数和天数都不少，一贯是内情生意的重灾区。而撤销季报就消解了环绕季报数据的内情生意时机。例如，在年报和半年报发布之间的绵长周期里，即使内部人探知到财务数据变好的趋势，其买入股票也无法完结获利。即使他能坚持持股到下一个定时陈述发布时，那时的股价也或许已被都门信息所左右。

当然，季报并非彻底无益，自无必要制止。特朗普仅仅计划撤销法定的、强制的季报，把权力归还给公司。公司若觉得发表更多信息有利于招引出资者决心，能够经过股东会等方法自行决定持续发布季报，这也契合前史与实际的经历。

纵向来看，依据证交会2016年的一份陈述，1920年代前期美国就呈现许多自愿发表季报的公司。1933年证交会建立前，纽约股票生意所60%的公司都在这么做。当然，各家发表的标准纷歧，并且辅弼没有电视和互联，信息途径有限。20世纪70年代，美国证交会才把季报要求正式化。强制发表准则对股市的含义是政治姿势仍是有实效，不无争议。

横向来看，欧盟为减轻小企业担负，2013年现已撤销对盈亏信息的季报要求。但仍有不少大公司自愿持续发表季报，但一般只包含收入、销量的简版陈述。

就变革途径看，非强制性季报也有两种方法，择出（opt-out）式或择入（opt-in）式。前者指公司有权经过股东会或董事会抉择挑选不发布季报，不然默以为要发布。后者是说公司可自动挑选发布季报，不然默许不必发布。

价值有限

《中华人民共和国证券法》只规则了年报和半年报，2007年，我国证监会发布的《上市公司信息发表管理办法》则规则，年度陈述应当在每个管帐年度完毕之日起4个月内，季度陈述应当在每个管帐年度第3个月、第9个月完毕后的1个月内编制完结并发表。一季度陈述发表时刻不得早于上一年度陈述的发表时刻。这意味着实践中，一季度季报和上年年报简直总是在每年4月乃至4月下旬接二连三，内容重合度又不低。

管帐学界有关研讨成果结合实证数据提醒：当一家公司年报亏本，但次年第一季度陈述盈余时，短期内会先发布年报再发布一季报，反而或许会给内情生意供给时机。内部人能够在年报发布后贱价买入，一季报发布后高价卖出。定时发布陈述后，生意量一般较大，便于掩盖内情生意。

从中美差异来看，美国上市公司股权高度涣散，公司包含董事会由司理层主导，持股5%的可谓是无足轻重的大股东。外部人主张的歹意收买和短期内买进卖出对冲基金，是代替性的监督司理层和完结杰出公司管理的机制。对撤销季报主张反对声最大的便是各类证券出资基金的司理。

而我国股权高度集中，大部分上市公司有难以撼动的控股股东，外部出资者很难依托生意股票来影响公司（“宝万之争”得以产生的特殊性，正是根据万科在我国蓝筹公司里股权涣散度极度靠前），对财务数据变化也更不灵敏，相应地，季报相对价值也更小。

总而言之，信息发表并非越多、越细、越严越好，商事美誉准则需求平衡本钱和利益。并非任何加强监管的办法，都有利于出资者维护。

我国股市已然再次堕入年度性跌落趋势，而减轻上市公司担负，亦契合本届政府五年来反复强调的“简政放权”思路。故而证券监管部门、上市公司协会等，无妨就季报和其他信息发表准则要求的必要性、合理性做一番证明。

（作者系中央财经大学法学院副教授）