(2543)稳汇率香港成主战场 央行出击做空人民币将难上加难

稳汇率香港成主战场，央行接连重拳出击，直接做空公民币已难上加难 原创：魏书光 9月底，央行第三季度例会两次提及汇率，在布置下一阶段使命时，央行要求在利率、汇率和世界收支等之间坚持平衡。 香港作为最大的公民币离岸买卖中心，一直是狙击与反狙击公民

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“稳汇率”香港成主战场，央行接连重拳出击，直接做空公民币已难上加难

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原创：魏书光

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9月底，央行第三季度例会两次提及汇率，在布置下一阶段使命时，央行要求在利率、汇率和世界收支等之间坚持平衡。

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香港作为最大的公民币离岸买卖中心，一直是狙击与反狙击公民币的主战场。2015年811汇改之后，公民币汇率价值降低便是从香港公民币首先开端。这以后，央行也接连重拳出击，大幅收紧香港商场的公民币流动性，进步借入公民币的本钱，冲击空头。

未来作用怎么？商场人士正在耐性调查。

离岸公民币从何处而来？

目前我国本钱项目没有彻底敞开，境内公民币流出境外进入离岸商场首要经过四个主体：个人、非金融企业、商业银行和央行。

一、个人首要经过带着现钞出境或许在境外换汇，公民币流入境外个人账户，归于离岸公民币零售事务；

二、非金融企业首要经过跨境买卖结算，如大陆进口商以公民币付出进口货款或在境外购汇再付出货款，均促进公民币流入境外；

三、商业银行经过向境外供给公民币借款，将公民币流入离岸商场；

四、公民银行经过与境外央行或钱银当局（如香港金管局）签定双方钱银交换协议，向境外运送公民币，如2014年11月22日，央行与香港金管局签署了规划为4000亿元公民币/5050亿港元的交换协议。

上述四种途径中，非银金融企业经过跨境买卖结算是香港离岸公民币资金的首要来历。到本年上半年，企业跨境买卖结算构成的香港离岸公民币存款在香港公民币存款总规划中占比55%。

依据SWIFT（举世同业银行金融电讯协会）发布的“公民币追寻”陈述显现，从境内和跨境付出总量来看，本年7月份公民币占世界付出钱银的比例为2%，假如仅考虑跨境付出，公民币世界付出事务占比仅为1.1%。

其间，香港仍然为全球最大的公民币清算中心，占离岸公民币事务的76%，其次是英国5.6%和新加坡4.1%。明显，香港公民币商场占有了首要比例，也是最重要的离岸公民币商场。

香港离岸公民币商场规划不大

明显，绝大部分离岸公民币资金集合于我国香港，规划有多大呢？

依据WIND数据显现，到目前为止，香港银行业公民币存款规划仅为6000亿元出面。而据2017年第4季度《我国钱银方针履行陈述》，至2017年末，公民币境外存款余额为10467亿元。

到了2018年7月末，香港、台湾地区和韩国公民币存款余额算计9286.01亿元。其间，香港公民币存款6075.77亿元。同期，香港一切钱银存款余额129455.4亿港元；公民币存款占香港总存款和香港一切外币存款的比重，分别为5.47%和11.39%。

明显，现在香港离岸公民币商场6000亿元的规划，关于我国内地来说规划很小，关于香港存款商场来说，也仅5%，规划也是偏小的。前史上，香港公民币存款规划最高的时分，是在2014年末规划打破1万亿公民币关口，占香港金融机构总存款的11%，占香港外币存款的22%，到达前史新高。

2009-2014年间，公民币长期存在单向增值预期，境外投资者热衷于持有公民币取得增值收益，公民币资金池敏捷扩展。2014年末，香港公民币存款规划到达10036亿的峰值。

可是，在2015年公民币呈现价值降低预期、本钱外流压力增大后，央行收紧了离岸公民币商场的流动性，香港公民币存款规划随之下滑。形势开端反转，境外公民币经过各种途径回流境内套汇，香港公民币资金池开端急速缩小。到2017年1月底，香港离岸公民币存款规划拦腰下降至5225亿元。随后，一年多时间里，规划有所上升，可是力度不大。

离岸公民币期货买卖量太小

依照经典的汇率做空套路来看，做空汇率获取暴利的做法并不杂乱。比方做空港元，空头们会首先筹措巨量港元，然后在商场瞬间大举兜售港元，使得港元敏捷跌至7.85底线，这时香港金管局就会动用储藏美元买入港元守底线。

假如香港金管局外汇储藏耗尽，没有美元买入港元的话，联系汇率体系就会崩盘，港元就会击穿7.85底线一落千丈价值降低下去。投机者会在最低价用美元买回港元，偿还砸盘时借入的港元，对冲后，大赚特赚一笔。

这个机制之下，外汇期货是最佳兵器。假如没有，则需求极大的资金，来对冲买卖。

依据央行的统计数据，8月份整月，香港买卖所美元兑公民币期货买卖量略有回落，成交量24万手，月末持仓3.6万手。在新加坡买卖所美元/离岸公民币期货，成交量64万手，月末持仓5万手。芝加哥商业买卖所美元/离岸公民币期货成交量创前史最高，当月成交2万手，月末持仓2420手。据芝商所数据显现，9月12日美元/离岸公民币期货合约创下2611手的单日成交记载。

明显，这个商场的活跃度是远远不行的，包容空头巨量流动性的空间都不行。作为比照，1997年，索罗斯做空港币，在1997年10月至1998年1月，索罗斯总共抛空1000多亿港币。彼时，香港广义钱银到达 2.8万亿港币，外汇储藏1000亿美元。

拆入公民币做空也困难

借用汇率期货大幅做空公民币无用，那么借入公民币做空呢？实际上，2015年“811”之后，公民币价值降低便是从离岸商场先开端的。

从香港公民币隔夜Hibor利率前史看，2016年1月和2017年1月，香港离岸公民币商场明显受到了强有力的干涉。

2016年1月12日，香港公民币隔夜Hibor利率飙升至66.8%。2016年1月，据传索罗斯在香港商场大举做空公民币，导致香港与内地商场的公民币汇率距离扩展。其时我国央行经过大幅收紧香港商场的公民币流动性予以回应，国有银行的香港分支机构很多买入公民币，推进隔夜公民币假贷本钱飙升至创纪录的66.8%。挫折商场上看跌公民币的押注。

2016年9月8日起，受远期买卖到期交割等技术性要素及季节性要素的影响，部分资金会集流向内地，同业拆息大幅飙升，9月19日，隔夜拆息定盘价为23.68厘，1周拆息12.45厘，1个月拆息7.72厘，3个月拆息5.86厘，升至2016年1月12日以来最高水平，到9月下旬，香港公民币拆息逐步回到正常水平。

2017年1月6日，香港公民币隔夜Hibor暴升23%或2299.8个基点至61.333%，接连第二日暴升，挨近一年前的纪录高点。7天利率升至24.731%，大涨717.6个基点。14天利率升至19.626%，大涨391.9个基点。

明显，2016年是央行狙击公民币做空的重要年份。而到本年8月份以来，央行重磅方针，现已接连出手。

8月6日，央即将远期售汇事务的外汇危险准备金率从0调整为20%，加大了做空公民币的资金本钱。

8月16日，央行上海总部告诉，上海自贸区内各银行不得经过同业往来账户向境外寄存或拆放公民币资金。

8月24日，央行宣告公民币对美元汇率中心价报价行重启了“逆周期因子”，对冲价值降低方向的顺周期心情。

9月20日，央行宣告往后将在香港发行央行收据，能够削减商业银行可贷资金量、回笼商场流动性。

多记重拳之下，香港公民币商场规划会不会进一步萎缩？商场正在拭目而待。可是，这两年，海外空方的做法来看，直接做空公民币汇率并不简单，相反做空美国中概股和香港股市，以及海外和我国商场相关度高的股票，才是做空的主战场。