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(股票短信预警)鸿路钢构：注重现金流管控经营活动现金流出众

wx 2022-01-23 12:10:25 6

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近期咱们访问了鸿路钢构，与公司办理层就公司战略及近期运营状况进行了沟通，关键如下。谈论聚集制作端，产能+本钱优势构筑护城河。自2016 年起，公司开端将开展重心聚集在钢结构制作范畴，逐步削减在装置和施工环节的参加，资料订单占总订单的份额已从201

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近期咱们访问了鸿路钢构，与公司办理层就公司战略及近期运营状况进行了沟通，关键如下。

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聚集制作端，产能+本钱优势构筑护城河。自2016 年起，公司开端将开展重心聚集在钢结构制作范畴，逐步削减在装置和施工环节的参加，资料订单占总订单的份额已从2017 年的67.8%提高至今年前三季度的90.8%。到2018 年末，公司产能已到达160 万吨，并且因为公司在钢结构制作范畴具有产能大、本钱低、交给及时的优势，工厂排产丰满，2018 年公司产能利用率到达90%。且因为订单快速增加（2018、1H19 新签订单别离同比增加31%、52%），公司方案将产能进一步提高至400 万吨，且产能的提高也将稳固公司在收购、交给上的护城河。

继续推动精细化办理，费用率继续下降，经营利润率不断上升。

公司近年来也在继续的提高精细化办理水平，下降各项费用，并已取得了活跃的效果：1）公司近年来加强对大项意图营销，均匀单个合同金额不断提高，导致销售费用增速慢于订单增速，费用率继续下降；2）公司对部属工厂实施笔直办理，削减在单一工厂的收购、财政、人力等办理人员配备，下降办理费用开销，近年来办理费用率也继续下降。精细化办理的推动使公司在新厂投产毛利率下行的布景下，完成了经营利润率的不断提高。

重视现金流管控，运营活动现金流拔尖。在公司将重心转向制作后，一方面资料供给自身回款就要优于钢结构工程分包，另一方面公司也在继续的加强对回款的查核，应收账款周转天数从2017年的115 全国降至2019 年3 季度的58 天，一起跟着公司工厂办理精细化程度的提高，存货周转天数也从2017 年的266 全国降至2019 年3 季度的178 天，且在收购量不断提高的布景下，公司对供给商也坚持了较强的把控力，近年来运营活动现金流均坚持微弱，且2018 年及2019 年前3 季度均超越净利润。

估值主张

因为上调收入猜测且下调费用猜测，咱们上调公司2019/20 年净利润猜测4.8%/8.8%至5.0/6.3 亿元。当时股价对应8.6/6.9 倍2019/20e P/E，咱们上调目标价4.3%至9.6 元，对应10 倍/8 倍2019/20e P/E，隐含15.8%的上行空间，保持“跑赢职业”评级。

危险

新签订单不及预期，毛利率不及预期。（）

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