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(政策性金融机构)多头狂欢：债市牛蹄仍疾奔

wx 2022-01-23 09:48:15 6

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2019年以来，本轮债券牛市行情更显炽热。1月16日，债券一、二级商场联袂走强，国债期货强势拉升，当天10年期国债活泼券收益率大幅下行5个基点，10年期国债期货主力合约收盘大涨0.57%，显现多头热心仍在升温。商场人士指出，央行降准后再大模大样5700亿元逆回购

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2019年以来，本轮债券牛市行情更显炽热。1月16日，债券一、二级商场联袂走强，国债期货强势拉升，当天10年期国债活泼券收益率大幅下行5个基点，10年期国债期货主力合约收盘大涨0.57%，显现多头热心仍在升温。

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商场人士指出，央行降准后再大模大样5700亿元逆回购，持续显现对资金面的呵护之情，一级发行火爆也有助于提振二级商场心情，不过跟着10年期国债利率迫临3%关口，短期内债市回调的压力也或许增大，一方面，高见方针并非洪流漫灌，春节前资金面仍有动摇加大的或许；另一方面，上月社融数据好于预期，显现宽信誉正逐渐显效，叠加危险偏好修正，危险财物反弹将限制债市体现。

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期现双双体现强势

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1月16日，债券商场多头热心再度升温，期现双双体现强势。

期货方面，中金所国债期货商场高开后敞开单边市，全日大幅走高，丰登收盘，10年期主力合约T1903大涨0.57%报98.295元，创近9个月最大单日涨幅，其盘中最高上探98.32元，涨幅一度挨近0.6%。此外，5年期主力TF1903同步大涨0.35%报99.865元；2年期主力涨0.14%。

现货方面，二级商场盘中再现急涨，现券收益率大幅下行，10年期国债活泼券180019收益率午后快速下探至3.09%，较前收盘价大幅下行5BP；一起，10年期国开债活泼券180210收益率日内从3.605%下行至3.5725%，较前收盘价下行3.5个基点。

一级商场相同体现炽热。当日上午，财政部发行的1年、10年期国债中标利率分别为2.31%、3.0328%，全场倍数分别为3.18、3.13。下午中国农业发展银行发行的三期金融债需求相同不俗，其中标利率均低于前日到期收益率10bp以上，1年、10年期贬低压制均呈现组织博边沿景象。

警觉高位回调

在业内人士看来，债市多头热心再度升温，主要因央行近期操作再度显现宽高见预期。

15日降准后央行再施大额逆回购操作，16日经过公开商场操作“补水”5700亿元，这也是有史以来最大的一笔央行逆回购操作，当日完成净投进5600亿元。与此一起，月内第2次降准、“特麻辣粉”（TMLF）、普惠金融定向降准已在候场。

中泰证券固收研讨团队在最新研报中指出，2018年12月债券商场的全体杠杆率到达109%，较前期小幅上升。投资者对资金面富余宽松的共同预期是杠杆率在上月呈现上升的重要原因，央行在2018年12月中下旬加大了公开商场操作力度，而降准预期也不断发酵，进一步加深了投资者的买卖热心，推进杠杆上升。

不过接连大涨后商场对债市回调的忧虑也有所增加。申万宏源证券固收研讨团队称，“关于债市，咱们持续提示重视短期危险偏好修正以及节前资金面动摇引发债市调整的或许，在资金面宽松、通胀回落、经济下行、汇率预期企稳等利好要素逐渐得到承认之后，债市缺少更强的利多带动。”不过该团队一起指出，短期虽有调整，但债牛未完，保持2019年10年国债收益率低点3%的判别不变。

天风证券微观宋雪涛团队进一步指出，从基本面看，一季度稳增加方针会集落地、专项债放量发行、贸易关系平缓，以及金融数据呈现筑底修正，全体上是危险财物的修正期。

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