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邓布利多军-食品饮料行业周专题：快速回调VS.基本面信心稳中有升 业绩期乐观

wx头像 wx 2022-01-23 00:43:38 6
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节前强势板块节后回调起伏较大，现在估值虽高于前史中枢但仍有承受度。春节前食物饮料板块体现较好，首要原因是对Q1根本面决心足，白酒根本面环比继续改进，同比增加达观微弱，一起资金面富余。春节后，食物饮料板块回调起伏较大，啤酒、白酒和调味品板块回调起伏均达到了24%，大幅跑输沪深300指数和上证归纳指数。从细分来看，白酒板块今年以来调整-7.8%起伏并不大，意味着估值仍归于前史均匀水平以上。节后短期跌幅较少的，今年以来跌幅则相对更大，如葡萄酒、肉制品等板块，这也意味着商场在1月份对这些板块景气量预期低，热心度不高。板块回调过程中，白酒均匀2021年估值在46x左右，相较2021年2月高点回落了约20%，尽管高出以往的均匀值和过往的中枢，但仍具有必定合理性，能够经过成绩增加继续消化，特别看2022年估值在35-40x，商场承受度估计尚可。

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跌落动能估计衰减。节后板块跌落原因多样，咱们剖析按主次排序的三个首要原因：1)监管层留意防备“抱团”危险布景下的累积效应；2)抱团股自身存在的高估值压力；3)美国10年期国债收益率上行带来的影响。但咱们以为引发调整的第一和第二点要素都在改变。因为抱团的中心财物快速回调，带来了股指向下牛转熊危险加大，抱团危险反而不再是首要矛盾，因而监管层维稳商场的情绪会愈加显着；别的，本次快速回调后板块均匀2021年估值在40-46x上下，2022年35x上下，商场承受度尚可。

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增量信息更偏利好，4-6月成绩期达观。进入三月中旬，咱们以为除了监管层特别注重防备的“抱团危险”开释较足之外，有助于商场企稳的中心仍是根本面。

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尽管板块回调，但商场对白酒为主的根本面决心一向安稳，Q1预期在上修。近期增量信息首要包含：1)经过途径调研，现已看到茅台总经销产品涨价，紧接着精品和属相涨价，后续估计仍有其他产品涨价空间；2)五粮液股份总经理缺位，预期年报前揭晓，新人选受投资者认可；五粮液十四五规划估计连续前期每年增100亿节奏五年翻倍，但咱们判别公司或更为进步，提早1-2年达到，然后提高复合增速预期。3)一季报高增/好于预期或许性存在的面较宽。估值方面，即使当时估值仍高于前史中枢，且新进美国10年期国债收益率继续上行，但白酒为中心的食物饮料板块继续下探空间有限，而向上空间阶段性跟从根本面节奏至少在4-6月成绩期甚可观，Q3以后主看估值切换。

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首要引荐：白酒方面，干流酒企十四五根本是翻倍规划，这是白酒板块的保底逻辑，即成绩有5年复合均匀10%以上的增加，咱们对2021十四五元年依然相对达观。长时间维度白酒结构性景气根本态势不变。精选组合为“大+小”，大的中心引荐为茅五汾泸州老窖，以及根本面较好的弹性标的酒鬼酒、舍得；地产酒中心标的为古井、当代缘，洋河调整作用较好，仍在趋势中，新疆地产酒伊力特存在较大根本面改变，也主张加大重视；重视顺鑫农业的十四五局面。食物板块，1)继续引荐安信大餐饮(内在包含速冻，调味料复合调味料，卤味连锁、餐饮供应链等方向)。优先引荐绝味食物(新店爬坡奉献+同店逐渐康复，中期股权鼓励锚定收入加快，长时间有望成为餐饮供应链龙头)+妙可蓝多(高生长，成绩完成)+安井食物(速冻食物龙头安井食物赛道优质，且获益于大单品锁鲜装的放量，完成收入与赢利超预期增加)，其次安全边沿杰出种类三全食物、洽洽食物、安琪酵母、双汇开展、伊利股份。

危险提示：疫情影响或许重复；估值有必定高估危险；钱银流动性改变等。

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