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(源达投顾)“牛平”难继“牛陡”难料债市急涨告一段落

wx 2022-01-22 14:27:58 6

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经济疲软奠定债市偏强根底，方针跟进放松则供给债市上涨动力，上星期债券商场再现快速上涨，中长期债券收益率大幅下行逾20bp，但是，收益率曲线进一步平整化，逐步对长端利率下行构成控制，未来牛平行情会否顺畅转换为牛陡仍存在不确定性，短期看收益率快速下行

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经济疲软奠定债市偏强根底，方针跟进放松则供给债市上涨动力，上星期债券商场再现快速上涨，中长期债券收益率大幅下行逾20bp，但是，收益率曲线进一步平整化，逐步对长端利率下行构成控制，未来“牛平”行情会否顺畅转换为“牛陡”仍存在不确定性，短期看收益率快速下行则或许告一段落。

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债市牛气再现

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上星期，通过前期长期的相持之后，在8月经济数据尽显疲软、风闻央行投进5000亿元SLF以及正回购操作利率下调等利好连续的影响下，利率债商场做多热情高涨，一二级利率因而下行，部分中长期限收益率创出年内新低。

上星期后半周，利率债一级商场新债中标利率纷繁大幅低于二级商场，装备需求尖利提高。二级商场方面，利率债收益率曲线大幅平整化下行，长端回落起伏更大。其间，10年期固息国债和国开债收益率下行起伏别离高达25基点和26基点。国债10年期与1年期期限利差大幅缩窄20基点至26基点，处于前史较低水平。方针性金融债收益率平整化下行的特征也十分杰出。1年期非国开方针性金融债收益率下行5基点至4.30%，7年期非国开收益率下行23基点至4.78%，而10年期非国开收益率则下行28基点4.82%。

短端利率成焦点

在上星期高见方针量价松动信号齐现的布景下，商场组织关于未来一段时间债市行情遍及持相对达观情绪。海通证券等组织最新周报指出，一方面，估计9月宏观经济会表现为低位企稳但下行危险未消，通胀则持续回落，基本面全体对利率债仍有支撑。另一方面，“总量平稳、定向宽松”的高见方针基调连续，会持续对债券收益率长端有向下推进。不过值得注意的是，关于后期债市能否演进为“牛陡”行情，商场仍有较尖利不合。

申银万国周一宣布研报表明，上星期正回购利率的下调具有十分重要的含义。这一方面显现央行有意保持中性偏松的高见环境，高见方针宽松方向建立；一起也代表央行的方针利率区间下降，相当于变相降息。该组织以为，在正回购利率下调之后，央行后期还有暂停正回购或重启逆回购或许性。从方针趋势来看，利率短端需求进一步下行然后翻开长端下行的空间，这意味着央行需求加大银行间宽松的力度，然后引导资金利率进一步下行。因而，本轮利率债收益率下行并未完毕，“牛平”之后将是“牛陡”。

俟机部分组织对“牛陡”一说持较为慎重的观点。国海证券本周指出，现在国开债1年期和10年期的利差水平已降至约50基点左右，为前史偏低水平。以往只要在经济大幅下滑或许资金大幅收紧时，才呈现过更低的利差水平。一起，持续偏高的资金本钱后期也会持续束缚短端利率的下行空间。商铺各方面要素，当时的高见方针不太支撑期限利差进一步大幅收窄，商场收益率曲线仍将连续平整化走势。

国泰君安最新周报也指出，跟着债市各类券种的期限利差和信誉利差压缩到极窄之后，短端利率已成为骄气现在各层次利率谱系下行空间的最主要要素。考虑到干流组织在一级商场的自营装备需求仍是利率债定价的决定要素，而短端利率的下行则受制于银行资金本钱和同业负债端资金需求的相对刚性，后期银行资金本钱的压力估计还将骄气短端利率产品的下行空间。(记者王辉)

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