(600120股吧)开滦股份：产品价格持续下跌 产销规模缩窄二季度

公司发表2020 年半年报，首要财务数据如下： 上半年，公司完成经营收入90.35 亿元（-16.88%），归属于上市公司股东净赢利5.56 亿元（-23.05%），扣非后为5.54 亿元（-23.08%），经营活动发生的现金流量净额为5.74 亿元（-48.22%）；根本EPS 为0.35 元/股（-2

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公司发表2020 年半年报，首要财务数据如下：

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上半年，公司完成经营收入90.35 亿元（-16.88%），归属于上市公司股东净赢利5.56 亿元（-23.05%），扣非后为5.54 亿元（-23.08%），经营活动发生的现金流量净额为5.74 亿元（-48.22%）；根本EPS 为0.35 元/股（-23.91%），加权均匀ROE 为4.83%（同比削减1.88 个百分点）。

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二季度：公司完成经营收入43.87 亿元，同比下降15.10%，环比下降5.61%，归属于上市公司股东净赢利2.32 亿元，同比下降34.58%，环比下降28.56%，扣非后为2.31 亿元，同比下降34.77%，环比下降28.48%。

煤炭板块：本钱端操控得益，板块毛利率水平同比上升4.4 个百分点陈述期内，煤炭出售总收入为20.19 亿元（-4.44%），出售总本钱为10.89 亿元（-11.56%），完成毛利9.3 亿元（+5.5%），毛利率46.04%（同比进步4.4个百分点）。其间，洗精煤出售收入为18.7 亿元（-5.36%），占总出售收入的92.61%，洗精煤本钱为9.54 亿元（-12.95%），占总出售本钱的88%。上半年，公司出产原煤391 万吨（+1%），其间洗精煤产值为161 万吨（+8.84%），洗出率为41%，同比上升3 个百分点，精煤出售均价为1165 元/吨（-4.3%）。

上半年，受疫情影响，煤价跌落，营收下降；在本钱端，公司经过下降原材料收购本钱、进步精煤入洗率等手法，拓宽了煤炭事务赢利空间。整体来说，煤炭本钱端降幅大于价格降幅，毛利率水平有所进步。

焦炭板块：产销量及价格下滑连累板块成绩，合理操控本钱使得毛利率根本相等。

陈述期内，焦炭出售收入为57.7 亿元（-18.3%），出售本钱为50.73 亿元（-17.98%），毛利为6.9 亿元（-20.7%），毛利率为12%（同比下滑0.4 个百分点）。陈述期内，出产焦炭339.36 万吨（-9.49%），对外部商场出售焦炭341.

80 万吨（-9.8%）；焦炭价格为1687 元/吨（-9.4%），单位本钱为1484 元/吨（-9.1%）。上半年，尽管受疫情影响焦炭价格有所下滑，但质料煤本钱亦大幅下滑，板块毛利率根本平稳。

深加工板块：甲醇、乙二醇、聚甲醛价格跌幅较大导致亏本加大陈述期内，公司出产甲醇10.79 万吨(+0.09%)，出售甲醇7.21 万吨(-21.72%)，甲醇均价1508 元/吨（-21.1%）；出产纯苯7.35 万吨(-15.71%)，出售纯苯1.

89 万吨(-39.03%)，纯苯均价4533 元/吨（+25%）；出产己二酸7.77 万吨(1.

44%)，出售己二酸7.59 万吨(-4.05%)，乙二酸均价6067 元/吨（-14.8%）；出产聚甲醛2.22 万吨(+26.14%)，出售聚甲醛2.11 万吨(+21.97%)，聚甲醛均价7819 元/吨（-19.4%）。甲醇，乙二醇，聚甲醛价格持续跌落，化工品板块毛利为-2.0 亿元，毛利率为-7.6%，同比扩展4.8 个百分点。

第二季度，产品价格持续跌落，产销规划缩窄二季度，公司完成经营收入43.87 亿元（环比-5.61%），经营中本钱40.58 亿元（环比-3.34%），归属于上市公司股东净赢利2.32 亿元，环比下降28.56%。

二季度，洗精煤外销量为38 万吨（环比-26.05%），价格为1089 元/吨（-10.

82%），煤炭挖掘板块因价格持续下行且产销量缩短，盈余水平下降。二季度，主产品焦炭出售均价为1680 元/吨（-6.13%），焦化板块盈余水平随之下降。

盈余猜测与估值：根据上半年公司成绩体现及下半年咱们对职业慎重达观的预期，对公司盈余猜测有所调整，估计2020-2022 年公司完成归属于母公司股东净赢利分别为10.2、12.1、14.1 亿元（原先为8.1/10.0/12.0 亿元），同比分别为-11%、18%、17%，折合EPS 分别是0.64、0.76、0.89 元/股，当时5.

26 元股价对应PE 分别为8.2X/6.9X/5.9X，保持公司“增持”评级。

危险提示：下流需求低迷；行政性调控的不确定性；去产能不及预期危险。（中泰证券）