(欧浦智)安井食品：战略清晰 未来有望持续增长

事情描绘 8 月5 日晚间发表半年报，公司2021 年上半年运营收入38.94 亿元，同比添加36.49%；净赢利3.48 亿元，同比添加33.83%。根本每股收益1.45 元。 事情点评 收入稳健添加，菜肴制品体现亮眼。公司2021 上半年完成运营收入18.84 亿元，同比添加47.35%；归

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事情描绘

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8 月5 日晚间发表半年报，公司2021 年上半年运营收入38.94 亿元，同比添加36.49%；净赢利3.48 亿元，同比添加33.83%。根本每股收益1.45 元。

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事情点评

收入稳健添加，菜肴制品体现亮眼。公司2021 上半年完成运营收入18.84 亿元，同比添加47.35%；归母净赢利1.74 亿元，同比添加97.83%，其间Q2 单季度完成营收/归母净赢利20.10/1.74 亿元，同比别离+27.68%/+1.19%，首要在于陈述期内出售促销添加，公司毛利率下滑较为显着，连累净赢利增速。1）分产品，2021 上半年面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品别离完成运营收入为9.26/9.69/ 14.99/4.87 亿元，同比别离+24.29%/+31.75%/+31.64%/+110.29%，总的来说，米面制品、肉制品、鱼糜制品添加首要系公司不断开拓商场，产品出售增量所造成的；菜肴制品添加较高首要系虾滑系列及公司子品牌“冻品先生”产品增量所造成的。3）分途径来看，商超途径下滑显着，首要在于除顾客向线上途径分流要素外，还受上一年同期疫情催化下商超途径基数较高，本年同期C 端消费需求回落的影响。2021 上半年经销商/商超/特通/电商途径别离完成运营收入为32.99/4.57/0.84/0.53 亿元， 同比别离+42.46%/-1.43%/+62.31%/+151.91%；2）分区域来看，多个区域增速超越30%，首要系公司加强产品出售推行，加大途径开发，新品和次新品增量所造成的。 2021 上半年东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南区域别离完成运营收入为3.65/4.59/ 20.06/3.13/3.97/1.25/2.29 亿元，同比别离+32.72%/+32.42%/+34.08%/+35.97%/ +47.16%/+52.19%/+49.68% 。

高基数下赢利承压。公司2021H1 出售净利率为8.93%，同比削减0.18pct，详细来看：1）2021H1 毛利率为24.05%，同比削减4.46pct，首要在于上一年疫情导致了出售的高添加，高基数，本年商场逐渐康复常态，公司经过开抽奖订货会、加大促销力度、添加广宣投进等办法完成出售添加，导致毛利率下滑。 2021H1 出售期间费用率13.24%，同比削减4.16pct，其间出售费用率为9.13%，同比削减2.2pct，首要是规划效应凸显；管理费用率4.17%，同比削减1.7pct，首要系分摊股权鼓励股份付出费用影响所造成的；财务费用率为-0.06%，同比削减0.26pct，首要系分摊股权鼓励股份付出费用影响所造成的；研制费用率为0.97%，同比削减0.2pct。

公司战略明晰，未来有望继续添加。公司战略明晰，公司依照“全途径、全区域、大单品”的运营战略和“BC 统筹、双轮驱动”的途径战略组合形式，B 端和 C 端途径同步发力，全面提高全途径大单品竞赛力，不断提高速冻食品商场占有率。与此同时，公司不断优化商业形式，经过“主食发力、均衡开展”的产品战略、视觉营销的品牌宣扬形式、高质中高价的产品定价形式、“销地产”的工厂基地建造形式以及“销地研”的出售研制战略，并坚持遵循“立刻去做、用心去做”的企业履行文明，公司运营管理水平不断提高，生产成本、期间费用比逐年下降，未来经运营绩有望继续添加。

出资主张

Q2 成绩短期承压，当时运营逐渐回归正常，考虑旺季到来，估计将环比改进。中长期来看，咱们以为公司作为速冻龙头，战略明晰， B 端和 C 端途径同步发力，助力公司比例有望继续提高。估计2021-2023年公司归母净赢利为8.41 亿、11.08 亿、14.27 亿，EPS 别离为3.44 元、4.53 元、5.84 元，对应当时股价，PE 别离为52 倍、40 倍、31 倍。保持 “买入”评级。

存在危险

食品安全危险、宏观经济下行危险、产品竞赛趋于剧烈。（山西证券）