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(罗蒙集团股份有限公司)柳钢股份：未来沿海搬迁有望进一步降低成本增强盈利能力

wx 2022-01-21 14:13:51 6

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全年来看,获益于钢价整体高位运转,2018年公司成绩体现靓丽。依据成绩预增布告,公司2018年全年估计完结归母净赢利44.31-47.34亿元,同比添加67.46%-78.91%。咱们以为,公司2018年成绩继续高添加,首要即获益于(1)钢价整体高位运转。2018年3月份环保限产就开端预

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全年来看,获益于钢价整体高位运转,2018年公司成绩体现靓丽。依据成绩预增布告,公司2018年全年估计完结归母净赢利44.31-47.34亿元,同比添加67.46%-78.91%。咱们以为,公司2018年成绩继续高添加,首要即获益于(1)钢价整体高位运转。2018年3月份环保限产就开端预热并继续发力,7、8月份《打赢蓝天保卫战三年行动计划》下发、唐山43天限产、秋冬季限产计划定见稿出炉等使得环保要素继续发酵,以上海区域螺纹钢价格为例,钢价2个月上涨9.36%,尽管11月份钢价大幅下滑,但全年均价同比仍有8.19%的上涨。(2)原材料铁矿石价格整体偏弱势。一方面全球铁矿石供给继续添加,另一方面我国钢企废钢添加份额显着提高,受供过于求的基本面影响,2018年铁矿石价格仍偏弱势。2018年全年均匀钢材盈余水平显着优于2017年。

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分季度来看,区位优势助力,公司2018Q4成绩好于预期。依据成绩预增布告,公司2018年第四季度估计完结归母净赢利11.77-14.80亿元,而第三季度公司完结归母净赢利12.14亿元,环比未有显着下滑,乃至或许环比添加,好于商场预期。11月份以来,受采暖季环保限产不及预期和对未来需求失望预期的影响,钢价和钢材盈余水均匀呈现大幅下滑,从上海区域螺纹钢价格来看,11月份单月钢价下滑17.66%。依据咱们的职业赢利测算模型(以上海区域螺纹钢价格测算),2018Q4螺纹的均匀吨毛利较Q3下降215元/吨。而公司Q4成绩仍体现优异,咱们以为,首要是来自区位优势的助力。广西为钢材净流入区域,比照广西南宁和上海区域的螺纹钢价格改变,咱们发现南宁Q4钢价降幅显着小于上海,上海Q4螺纹钢均价较Q3跌落103.47元/吨,但南宁Q4螺纹均价环比Q3仍有将近20元/吨的添加,Q4南宁较上海区域溢价一度扩展至500元/吨以上。公司作为华南及西南区域大型钢企,在两广区域钢材商场占有优势位置。

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期间费用率低,未来滨海搬家再助本钱下降。2017年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率别离仅为0.10%、0.97%和0.29%,在上市普钢企业中均处于低位。依据2018年三季报数据,公司仍保持着低销售费用率、低管理费用率的优势,尽管长期借款添加使得前三季度财务费用率添加至1.07%,但仍处于职业偏低水平。公司在2017年布告,拟在临港区域新建生铁产能1068 万吨、粗钢产能1470 万吨,将公司现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480 万吨)分阶段进行异地置换。未来跟着滨海搬家的完结,经过水路运输,公司的物流运输本钱有望大大节省,产品盈余空间有望进一步改进。

考虑到2018年11月以来钢价下滑,本年供给端限产带来的影响边沿削弱,需求面对较大不确定性,职业赢利中枢或下移,下调公司2019年盈余猜测.一起考虑到公司未来滨海搬家有望进一步下降本钱增强盈余才能,上调2020年盈余猜测,估计2018-2020年归母净赢利为45.4亿元、39.5亿元和43.4亿元,EPS为1.77元、1.54元和1.69元,对应现在股价(1月16日)的PE别离为3.8倍、4.4倍和4.0倍,保持公司“审慎增持”评级。

危险提示:钢价继续下行;地产需求超预期加快下滑;原材料价格大幅动摇。（兴业证券）

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