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金融超市-天味食品：激励方案出台未来发展动力强

wx 2022-01-21 06:15:17 6

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事情公司成绩预告：估计2020H1 归母净赢利将添加8,500 万元到10,380 万元，同比添加82.85%到101.18%；扣非后归母净赢利估计添加7,600 万元到9,300 万元，同比添加83.07%到101.65%。简评盈余才能优化，成绩弹性扩展依据成绩预告，公司Q2 单季归母净赢利

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公司成绩预告：

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估计2020H1 归母净赢利将添加8,500 万元到10,380 万元，同比添加82.85%到101.18%；扣非后归母净赢利估计添加7,600 万元到9,300 万元，同比添加83.07%到101.65%。

简评

盈余才能优化，成绩弹性扩展

依据成绩预告，公司Q2 单季归母净赢利同比增速将到达280.07%-344.67%。公司盈余才能优化首要原因：

①H1 公司产品复合调味料适用于家庭快速备餐，本年居家用餐频次添加，叠加公司品牌、途径的堆集优势，估计收入端有望完成高增加；

②产品结构呈现改变，H1 内公司的定制餐调事务受影响较大，全体占比下降，而定制餐调毛利率较零售端偏低，H1 公司全体毛利率估计较同期提高；

③公司曩昔Q2 费用投进力度大，2018、2019 年公司Q2 的出售费率为19%左右，导致前史Q2 的净利率低至8%-9%，但本年方案投的费用受疫情影响，费用投进有必定下降，出售费率水平估计下行，促进赢利弹性添加。

鼓励方案出台，公司未来开展动力强

公司上市以来活跃调整安排构架、引进人才、提高鼓励。5 月，公司公告2020 年股权期权与限制性股票鼓励方案，鼓励方针为公司176 位中高层管理人员，股票期权2020、2021 年行权条件为收入增速不低于50%、125%（2019 为基数）；限制性股票鼓励条件为收入增速不低于30%、69%（2019 为基数）。意味着未来两年公司在收入上注重度提高，收入增加拐点有望呈现。一起，公司每年设置两层条件，最低增速30%，与2020 年成绩指引共同，最高方针增速50%。考虑到鼓励均是公司中心主干，此次鼓励有望推进公司近两年扩张提速，利好公司在复合调味料商场比例提高。

复合调味料赛道向好，头部企业比例提高

复合调味料职业具有高成长性，且商场分散度高，激烈看好公司作为头部企业长时间的高成长性。对公司而言，①当时途径空白较大，首要商场为西南、华中区域，2019 年收入奉献占比近半，华东、北部、华南等区域掩盖度较低；②公司产品结构优化，“好人家”品牌定位中高端，全体增速较高，将提高公司高毛利产品占比。从本年来看，公司将扩展经销商部队、加大费用投进，强化品牌建造、提高知名度，推进全国化掩盖度提高，看好公司中长时间开展。

盈余猜测：

估计2020-2022 年公司完成收入22.67、29.08、36.86 亿元，完成归母净赢利3.48、4.34、5.36 亿元，对应EPS 为0.58、0.72、0.89 元/股。

危险提示：

食品安全危险，猪价上涨危险，原材料本钱上涨危险，职业竞赛加重，商场扩张不及预期等。（中信建投）

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